本報記者 張學光 北京報道

　　券商在研報問題上似乎找到了破解途徑。

　　最近有媒體消息稱，中國證券業協會《證券公司發布研究報告指引》及《分析師職業行為規范》有望于4月份發布。在新規中，將禁止未經授權的公共媒體轉載或引用券商研究所發布的研究報告。

　　在以行業新規的方式逐步規范券商研究報告的發布渠道之后，將把投資顧問團隊作為與普通投資者之間溝通的過渡，券商研究部門與投資顧問業務之間將形成利益關系。

　　而隨著研究報告本身價值的提升，券商此前在研究報告維權上無利可圖的窘境或將迎刃而解。

　　研報價值重估

　　此前，對于公共媒體特別是網站在未經券商授權的情況下，擅自轉載甚至是免費提供下載服務的現狀，各家券商多半只能是無奈。

　　“維權成本過高”僅僅是券商無力應對的一個淺層次的原因，更深層次的原因在于，券商研究報告僅僅是作為賣方機構的分析師與買方機構維系服務關系的一項內容，研究報告本身很難單獨作為知識產權產品進行銷售，因此，對于一些公共媒體的非法轉載和引用，如果沒有傷害到賣方機構的客戶利益，券商自然沒有太大的積極性去維權。

　　“有的時候明明知道一些研究報告就是從賣方機構的渠道流失出去的，可是為了不得罪客戶，我們也沒辦法去深究。”北京一家券商的法務部負責人說出了她在維權中遭遇的無奈。

　　不過，從各種表象來看，該券商對于自身研究報告的維權力度似乎正日益被重視，而其中的原因在于，該券商近期正在和多家投資咨詢機構達成合作。

　　“如果一份研究報告我們剛剛發給這些機構客戶，結果網上就可以隨意下載，這樣肯定會傷害到我們之間的合作關系。”上述負責人認為，由于券商與這些投資咨詢機構之間僅僅是研究報告的買賣關系，因此，這些投資咨詢機構對于券商研究報告的獨家性將提出要求。

　　按照此前中國證券業協會的建議，券商將逐步把投資者劃分為機構投資者和零售客戶。針對機構投資者，將有券商的研究機構直接服務，盈利方式也將延續此前的傭金分倉；而針對零售客戶，收入將全部依靠版權銷售來完成。

　　中國證券業協會公布的數據顯示，目前在其協會注冊的國內證券投資咨詢機構數量已經達到了89家。

　　在這些投資咨詢公司當中，除了目前已經在行業研究領域具備相當實力的天相投資顧問之外，上海的大智慧、東方財富、益盟操盤手以及浙江的同花順等公司，都通過交易軟件掌握著大量的客戶資源。

　　“由于這些證券咨詢機構通過交易軟件掌握了大量的客戶資源，因此，目前在整個投資咨詢行業里，他們也是活得最滋潤的。”北京首證投資顧問有限公司總經理路原平告訴記者。

　　投顧團隊興起

　　未來，除了這些投資咨詢機構的零售業務之外，券商研究機構更主要的研究報告流向將是公司內部的投資顧問，他們將搭建起券商研究部門與普通投資者之間的橋梁。

　　而在此前，普通投資者獲取券商研究報告的渠道除了公共媒體轉載之外，有相當部分是來自券商自身的經紀業務人員，根據此前本報記者所做的一份網絡調查數據顯示，這一比例竟然超過了六成。

　　顯然，在客戶資源競爭激烈的行業態勢下，券商研究報告成為經紀業務人員“討好”客戶的一種手段，而恰恰正是這些流傳出去的研究報告，為此后類似“研報門”事件，以及部分投資者以此為據質疑券商研究報告判斷不實埋下了隱患。

　　而在券商收緊研究報告的傳播渠道之后，券商與普通投資者之間的溝通將通過各家券商日益壯大的投資顧問團隊來完成。

　　記者從多家券商目前已設立的投資顧問團隊了解到，投資顧問團隊更多是站在投資的角度，對中小投資者的投資個股價值判斷以及買賣操作提供建議。

　　“目前公司的投資顧問團隊已經初具規模，除了每家營業部都會配備相應數量的投資顧問，以直接服務投資者之外，公司總部也會設立投資顧問，他們之間的研究領域不完全相同，從而形成了不同的研究層次。”此前，記者在山西證券采訪時，公司負責經紀業務的常務副總裁樊廷讓向記者介紹道。

　　事實上，根據記者此后對多家券商的采訪了解，在經紀業務競爭日益激烈的行業態勢之下，投資顧問已經成為各家券商為普通投資者提供增值服務的主要方式，也成為緩解此前各家券商以傭金戰拉攏客戶的一個有效方式。

　　記者在致電北京和上海幾家大型券商研究所后了解到，目前這些券商研究部門的分析師和研究人員已經被告知禁止接受普通投資者的電話咨詢，取而代之的則是這些券商的投資顧問。

　　從“大而全”到“專而精”

　　據了解，此前券商之間在研究報告上的交易主要集中在資產管理業務上，各家券商的資產管理業務部門，除了參考自家研究機構的研究報告之外，往往會通過交換以及購買的方式，獲取多家券商的研究報告。

　　“在某一個領域，誰家的研究報告質量高就用誰家的。”一家券商資產管理業務部門負責人告訴記者，他們在使用研究報告上往往是和一般的基金公司等買方機構差不多，博采眾長。

　　此后，隨著各家券商紛紛發展各自的投資顧問業務，券商之間對于研究報告尤其是高質量的研究報告的需求將被打開，特別是對于一些中小規模券商，自身研究能力不足，將不得不從其他券商的手中購買研究成果。

　　而更讓業內人士看好這一市場的，將是未來券商研究部門之間的差異化競爭，除中信證券、國泰君安、申銀萬國(微博)等一線券商之外，多數中小規模的券商在研究領域上將調整資源配置，把重點資源放在重點行業上，從此前的“大而全”轉到“專而精”上，逐漸形成自己的研究特色。

　　此前，平安證券(微博)研究部負責人在接受媒體采訪時就表示，其將逐漸調整研究部門的資源配置，最終將研究領域重點集中在16個行業上。除了平安證券，記者從另外幾家二線券商研究部門也獲悉，這些券商也幾乎都已經開始調整各自的研究人員配置，將研究重點集中在幾個重點行業上。

　　“投資是一種專業性很強的業務，因此，從趨勢上來說一定是交給更加專業的人員來完成。”一家上市券商高管認為，隨著各種投資咨詢機構以及券商投資顧問團隊的興起，將逐漸彌補投資者依靠個人判斷上的不足。