■本報見習記者 陳利華

　　每到年底，各大券商都會煞費苦心地發表來年的年度投資策略報告，投資者對此也很有期待，希望能從這些策略報告里得到來年的投資指引，各方都樂此不疲，已成年底證券市場最大的熱點之一。然而，這樣隆重其事的策略報告到底能發揮多大效用，能給投資者帶來多大益處呢？

　　《證券日報(微博)》研究中心經過詳細盤點2010年底主要券商的投資策略報告，比對今年的市場走勢，發現券商的大部分投資策略報告都不靠譜。

　　宏觀預判

　　云山霧罩

　　在2011年國內的經濟運行方面，大部分券商都認為今年通脹因素將是經濟發展的主題，譬如申銀萬國(微博)就認為今年中國經濟將出現高增長高通脹的局面，這符合今年的實際情況，但是在具體定量分析上，它認為全年的CPI同比增幅為3.7%，而事實上中國的CPI同比增幅直到11月份才滑落到5%以下。再對比其他券商的具體預測數據，發現國金證券預測是3.6%，齊魯證券預測是3.4%，東北證券和國泰君安的預測數據是4%，其他的大部分券商的預測也都是在4%以下的水準位上，這說明，對全年物價指數的走勢上，券商的預判與對市場的實際差距還是挺大的。不過，盡管在數據預測上難以做到精準，但在走勢形態上，大部分券商判斷都很準確，都保持CPI前高后低的預判，譬如東北證券就認為，CPI在2011年一季度可能達到5%，年底前能回落到3%，這種先揚后抑的判斷符合今年的實際走勢。

　　在GDP增長率預測上，根據已有的數據顯示，今年的GDP增長率預計在9.2%左右，而券商普遍預計在9.6%左右，差距不是很大，譬如申銀萬國和國泰君安預測值均為9.6%，國金證券和齊魯證券預測值為9.5%。這說明，在國內生產總值等體量大的經濟數據上，券商的預測還算說得過去，這也從側面反映出我國經濟增長的穩定性，國家政策的連續性和可預期性，券商在這方面的判斷能力值得肯定。

　　點位預測

　　猶如盲射

　　大盤點位預測是券商投資策略報告里的重頭戲，也是最吸引投資者目光的焦點。而且一般來說，它也是評判券商研究市場能力最重要的參考指標。在愁云慘淡的2011年下跌市中，券商的大盤點位預測能力如何呢？

　　《證券日報》市場研究中心隨機挑選并統計了24家券商的點位預測數據，結果顯示，券商對今年滬綜指的運行上限大部分歸結在3700點以上，下限在2600以上，譬如申銀萬國的預測區間為2600—3800點，上海證券的預測區間為2800—4200點，光大證券的預測區間為2700—4000點，國金證券的運行區間為2700—4200點。在下限位上，最靠譜的預測由民族證券首席策略分析師徐一釘給出，他認為滬綜指今年最低的點位在2280點，相比較其他的券商預判，是最接近市場的實際情況的。而在上限位上，即使和市場最接近的點位也在3500點，和年內實際高點3067.46點相差一大截。截至12月29日，滬綜指年內高點為3067.46點，年內低點為2134.02點。這說明，除了民族證券稍微靠譜之外，沒有一家券商能兜住市場的底，券商集體淪陷了。

　　撇開具體點位不論，對今年市場的運行態勢券商有什么樣的預測呢？上證綜指今年由2825.33點于4月18日上挑至年內高點3067.46點之后便一路逐波下跌，低至2134.02點，很明顯的單邊下跌市行情。而沒有一家券商預測到這種單邊的下跌走勢，大多數都是預測震蕩走勢，甚至還有國金證券、銀河證券兩家券商認為2011年是牛市行情。市場一共只有三種市況：牛市、熊市、震蕩市，竟然沒有一家券商預測到熊市，券商的預測成功率還比不上三選一的瞎蒙，真是令人大跌眼鏡！

　　預測未來是難的，甚至還有觀點認為預測是不可能的，但盡管如此，2011年券商的這種預測結果還是大出投資者的意外。作為證券市場上最重要最主流的的投資咨詢機構，券商的研究能力不僅反映了自身的實力，也反映了投資者所獲得的投資報告的質量，而且同時它也是券商的核心競爭力之一，券商投資咨詢水平的高低小處講一定程度上決定著投資者的收益水平，大處講，它還決定著在全球證券市場上本國金融安全度系數的大小。在資本證券市場愈來愈對外開放的今天，提高自己的市場研究水平已是各券商的當務之急！

　　行業挖掘

　　紛紛脫靶

　　2011年已近收官，各板塊表現也已基本分出了勝負，根據申萬一級行業分類，家紡是今年的普跌局面里唯一一個逆市收漲的行業板塊，家紡板塊逆市上漲主要得益于家紡企業技術改造以及出廠價格上漲等基本面因素，業績增幅較大。同屬大消費概念，食品飲料等就跌幅不小，所以說，在今年慘淡的市況下，能精確捕捉到市場機會真是難上加難。

　　具體到券商的投資策略報告上，部分券商都注意到2011年由于通脹預期較大，建議布置消費和十二五規劃提出的振興新興產業有關的產業板塊，比如申銀萬國證券、銀河證券、宏源證券、國金證券和上海證券就明確指出要布局食品飲料、制造升級和新興產業，不過也有部分券商提出要多布置抗周期性行業，比如中信證券(微博)和湘財證券，其中湘財證券就認為上半年投資消費品和非周期行業，下半年配置投資品和周期性行業。

　　從這里看出在市場機會挖掘上，券商的觀點比較集中，取得一定的共識，但是集中和共識也不能阻擋集體誤判的現實，事實上，按照零和博弈理論，觀點越集中，越容易成為一致行動方，也越容易成為被動方虧損方，容易淪為反向指標，今年的行情從市場的角度上就說明了這樣的道理。總之，2011券商的行業預判也基本上是交了白卷。

　　金股推薦

　　點金成石

　　根據wind統計，剔除年內上市新股，今年漲幅為正的個股是139只，占滬深兩市共計2038只股(剔除年內新上市股)的比例為6.82%，而同時去年年底券商推薦的129只金股中，僅有五只個股出現上漲，占推薦股比例為3.88%，這再次說明，券商花費大量心血研究推薦的個股表現低于市場的平均表現。再與大盤對比看，截至12月29日，這129只股票的平均收益為-33.02%，跑輸大盤10.33個百分點。

　　這其中，平安證券(微博)推薦的東山精密表現最讓人咋舌，該股截至12月28日，累計全年跌幅為-69.19%，在滬深兩市中漲幅倒數第三，推薦的金股如此不靠譜真是讓人無語，而公開信息顯示，去年承銷該股上市的券商正是平安證券，這兩者之間有沒什么進一步的關系外界就難以推測了。

　　不僅平安證券如此，其他的大牌券商如中信證券、中金公司在金股推薦上也是頻頻失手。比如，在中信證券推薦的20只金股中僅有2只上漲，中金公司推薦的金股中也只有2只上漲，其中，推薦的綠大地一股因當年上市欺詐而遭腰斬，當年更是淪為*ST股，這在券商薦股史上還是前所未有。

　　外資券商

　　念歪了經

　　2011年券商投資策略報告全方位的集體淪陷，確實讓人唏噓不已。分析人士指出，券商預測的失效不能說當事方不努力，也不能簡單歸結為券商的分析預判能力低下，事實上外資券商在國內市場的行情預判上也并不占有優勢。

　　譬如，對今年的GDP增速，高盛預計增長率為10%，小摩和瑞銀預計為9%，大摩預計為9.5%，一方面這和今年的實際數據有不小差距，另一方面，外資券商之間的數據差異也挺大，這說明，在對中國宏觀經濟的認識上，外資券商存在明顯分歧，整體把握中國經濟走向的能力不足。

　　在A股點位上，高盛看多滬深300指數至4300點，花旗預判滬綜指將震蕩上行至4000點，瑞銀預計A股將現區間震蕩走勢，小摩認為滬指年底能上3600點，同時大摩認為A股將“咸魚翻身”，不必擔憂通脹因素對股市的負面影響。這種判市水準和本土券商基本雷同，也和市場的走勢基本相反。

　　同時，在市場的態勢預判上，外資券商把握得也并不準確，比如，高盛預計2011年A股市場起步較晚，股市在2011年上半年快結束時開始回升，而實際情況是，A股2011年上半年結束后稍作彈升即迎來下半年的綿綿下跌行情，這種態勢預判也完全和市場的實際走勢背離。