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　　□本版撰文 信息時報記者 徐嵐

　　2009年判錯，2010年又錯，2011年再錯……。盡管預測總是與結果差之千里，但是券商還是樂此不疲地發布來年的策略報告。而隨著大盤不斷破位下行，券商對明年大盤點位的預測也越來越悲觀，近期發布策略報告的德邦證券、中信建投以及中金公司紛紛將明年大盤指數看低至1800點附近，和一個月前銀河、民生、平安等券商2300點~3000點的普遍預測大相徑庭。與此同時，相比此前不少券商推出金股，近日券商開始對金股避而不談。

　　分析人士表示，券商態度轉變的主要因素仍在于經濟增速的下滑程度、流動性的恢復情況以及歐美債務危機這些變量，“看不清”幾乎是所有券商的直觀感受。這也導致了在市場越來越悲觀的背景下，敢硬著頭皮看好2012年行情的券商沒有幾個。而對金股態度的轉變，則是券商對A股市場發出的無聲抗議，因為價值投資在A股已經淪為“笑談”。

　　券商預測點位“節節敗退”

　　一個月前，大盤尚在2400點左右徘徊，彼時券商對于2012年大盤點位的預測幾乎都在2300點上方。一個月后，大盤已經數度破位，三年新低刷新至2149.42點，券商發布的年度策略報告，也開始一個比一個悲觀。

　　12月17日，德邦證券首席策略分析師張海東在德邦證券2012年度投資策略報告發布會上預計，2012年仍將是振蕩市，股指總體將在1900點~2700點范圍內波動。時隔不到一個星期，中信建投2012年度投資策略會12月22日舉行，其策略分析師鄭聯盛表示，中國正在經歷增長中樞下移的過程，將使中國經濟和股市的復雜性進一步提升，如果沒有遭遇外部的風險，市場可能會逐漸平復，滬綜指運行區間可能在2000點~2600點之間；但是如果外部沖擊放大出現內外風險夾擊的情況，就可能會有“平湖見驚雷”，滬綜指可能會低至1800點。

　　而1800點還并非是近日券商最悲觀的預測。中金公司12月19日發表了業界至今為止最悲觀的預測，認為2012年將是比2009年更為復雜的一年，預計明年二季度將出現階段性的行情，三四季度繼續回落，全年呈現倒V型走勢。從最高點至最低點，指數將出現40%的振蕩幅度，預計最高點位在2800點左右，最低點在1680左右。

　　除了預測低點不斷”破位“之外，券商預測的明年高點也在不斷下行。在多數券商認為明年股市將會先抑后揚、高點在3000點乃至3200點左右時，安信證券再次發出了“少數派”聲音。在近日舉行的2012年投資策略會上，安信證券首席策略分析師程定華預計明年上半年市場將迎來反彈，不過反彈的高度有限，指數難以有效逾越2800點水平，“3000點只是個奢望”，下半年市場還會下跌。

　　年度策略羞談“金股”

　　除了點位的預測之外，還有一個現象似乎也可以說明券商對明年前景的謹慎。在往年，各大券商的“十大金股”是年度策略報告中不可或缺的內容，在今年早期推出策略報告的券商中，也有不少涉及了明年薦股。然而隨著券商2012年年度策略報告漸近尾聲，近日發布“十大金股”的券商卻寥寥無幾，羞談金股似乎成了默契的“潛規則”。

　　如中信建投表示，明年將會迎來資本市場的重要底部，其演變有兩種不同路徑，只有兩個配置主題是相對確定的，一是非制造業部門的投資擴張，一是結構轉型中消費和服務行業壯大帶來的投資機會，“像水利、環保、電力這些行業，在這樣的經濟形勢下，肯定會提前啟動”，至于更細致的選擇如細分行業和相關個股則干脆閉口不談。

　　而安信證券在行業和個股選擇時更明言，明年全年不會出現主導性行業，也不會出現單一風格，而是表現為成長型與價值型交替反彈，“成長類公司估值過高，而價值型股票得不到基本面持續而穩定的支持，因此它們的反彈均不會持久”。

　　對于這種現象，方正證券(微博)資深投資顧問潘益兵表示，對于金股態度的轉變，說明券商開始發出了無聲的抗議，因為價值投資在A股已經很難生存下去，那么花大代價找出金股又有什么用？!這也恰恰說明機構悲觀到極點，即使明年A股的行情再差，估計都不會差得超出預期。

　　經濟形勢券商均言“看不清”

　　而對于明年經濟形勢的展望，不同的券商有著各自的解讀。如認為2012年的估值中樞可能在2900點附近的民生證券(微博)，其主要依據在于，“在貨幣總量小幅放松的背景下，地產市場嚴厲調整和民間借貸泡沫破裂引發的兩大資金流動，將拉低全社會回報率，增強股票市場流動性”。同時，上市公司業績增速二季度見底下半年掉頭向上，全年增長13%。尤其是在明年下半年“十八大”召開前后，“調結構”與“經濟轉型”有望提到一個前所未有的高度，轉型受益下的行業將迎來重大投資機遇。

　　但判斷滬綜指難以有效逾越2800點水平的安信證券，在預期宏觀經濟環境以及2012年全部A股的凈利潤增速時，觀點卻大相徑庭。流動性方面，安信證券認為，“短期來看存準率下調進一步恢復了銀行間市場的流動性，但實體經濟的流動性是否轉折取決于銀行存貸比的限制、信貸的投放力度和進度，以及外匯占款的進一步走勢。房地產市場的調整可能也在影響流動性的趨向。”因此，“預期流動性可能走向逐步緩解，但目前的情況仍然需要看得更謹慎一些”，而在宏觀經濟層面，受外需和地產投資的下降以及資金緊張的影響，明年中國實體經濟增速下滑的趨勢是顯著的，其見底回升也會非常微弱和緩慢。此外，安信證券認為，歐洲債務危機即使找到終極解決方案，債務緊縮和經濟停滯也是一個長期過程。因此目前中國經濟面臨著儲蓄、投資和進出口的三大拐點，缺乏拉動經濟回升的動力，明年下半年經濟難以真正復蘇，對股市表現預計也比較悲觀。

　　縱觀各機構年度策略報告，會發現機構最大的分歧在于經濟增速的下滑程度、流動性的恢復情況以及歐美債務危機這只“黑天鵝”。“其實說白了，由于2012年國內經濟形勢的復雜性與外部環境的多變性所帶來的變量，對2012年的股市，看不清道不明幾乎是所有券商的直觀感受。政策預調微調會不會只是口號？未來上市公司業績增速又會如何反應？現在沒有人說得清。”有券商分析人士表示，在市場變數本來就很大的情況下，大盤指數近段時間對利空的過度反應以及對利好的“視而不見”，更加不可避免地拉低了機構對明年股市的期望值。