2012年即將結束，全年A股IPO市場的格局也水落石出。在這場突如其來的投行嚴冬里，近半的券商在IPO保薦業務上“顆粒無收”，而對于已經上市的新股而言，更是出現了超過三分之一公司當年業績“變臉”、近六成新股破發的驚人場面。

　　IPO融資創七年新低 申萬興業顆粒無收

　　對于投行來說，2012年的冬天顯得格外的寒冷。受到市場持續低迷以及監管層有意放緩IPO融資節奏的影響，A股IPO市場在10月份之后就陷入了冰凍的狀態。而從2012年全年的情況來看，A股IPO的數量和融資金額都較2011年大幅下降，并且創下了2009年6月份IPO重啟以來新低。

　　W ind統計數據顯示，按照網上發行日期計算，截至目前，A股共計進行了150宗IPO，共計募集資金995.05億元。相比之下，自2009年6月份IPO重啟以來，2009-2011年，A股的IPO個數分別為111宗、347宗和277宗，融資金額則分別為2022億元、4911億元和2720億元。實際上，從融資規模來看，2012年A股IPO已經創下了自2006年以來的新低。

　　從2012年IPO發行的情況來看，150只新股的平均發行價格為18.67元/股，平均發行市盈率則為30.09倍，均較去年有了大幅下降。150宗IPO發行中，發行價格最高的是南大光電，為66元/股；發行市盈率最高的則為華錄百納，達到了82.46倍；融資規模最大的是中國交建，實際募集資金達到了50億元。上述3只新股的首發上市保薦人分別為太平洋證券、華西證券和中銀國際及國泰君安(中國交建為聯合保薦)。

　　從承銷情況來看，Wind統計數據顯示，2012年，共計有39家券商“瓜分”了上述150宗IPO的承銷業務，而在2011年，這個數據是56家。按照目前具有保薦資格的券商為77家計算，這意味著，在2012年，將有38家券商在IPO業務上“顆粒無收”。主要券商當中，申銀萬國[微博]和興業證券的主承銷家數均為零家，而在2011年，上述兩家券商的IPO主承銷項目分別為3家和7家。

　　在市場份額上，國信證券、中信證券和平安證券[微博]依然占據了絕對優勢的地位。統計數據顯示，上述三家券商2012年以來承銷的IPO家數分別達到了22家、15家和14家，募集資金合計分別達到了168億元、170億元和62億元，分別收取了承銷與保薦費用8.6億元、7.3億元與4.3億元。相比之下，一些老牌券商在IPO上的沒落則愈發明顯。中金公司2012年僅獲得IPO項目3單，募集資金13.9億元，獲得承銷與保薦費用收入合計1.3億元。海通證券則獲得5單，募集資金合計25.2億元，獲得承銷與保薦費用收入1.8億元。

　　除此之外，隨著IPO市場的大幅萎縮，一些中小型券商的IPO業務也經歷了大起大落。以齊魯證券為例，2011年，這家聲名不顯的券商共計保薦承銷了包括龍生股份在內的6個項目，募集資金合計38.6億元，收獲了2.2億元的承銷與保薦費用，而在2012年，這個數量則是零。

　　55公司當年業績變臉 國信榮膺“破發王”

　　對于券商來說，IPO的項目自然是多多益善，然而，受到宏觀經濟增速放緩以及業績包裝等因素的影響，在2012年上市的新股中，就已經出現了不少業績“變臉”的情況，在這個方面，由于保薦項目較多，國信證券和平安證券所保薦的項目表現最為明顯。

　　Wind統計數據顯示，在2012年首發上市的155只新股中，今年前三季度凈利潤出現下滑的就達到了55家，占比超出1/3。而在上述55家凈利潤出現下滑的新股中，下滑比例在20%以上的就達到了28家。從凈利潤同比下滑幅度來看，隆基股份、珈偉股份、百隆東方、科恒股份和溫州宏豐前三季度的凈利潤同比下滑分別達到了94%、93%、76%、70%和67%。以隆基股份為例，這家由國信證券保薦上市的光伏企業于今年3月27日完成發行，4月11日正式登陸A股，發行價格為21元/股，發行市盈率為24.71倍。然而，受到整個光伏產業陷入困境的影響，隆基股份今年中報凈利潤大幅下滑了87.02%，第三季度更是虧損1660萬元。該公司還預計，因2012年四季度光伏市場繼續低迷，光伏產品國際貿易爭端加劇，致使產品價格處于低位，短期大幅回升的可能性較小，預計全年凈利潤同比下滑幅度將達到50%以上。

　　從保薦人的情況來看，在上述2012年三季度業績出現“變臉”的55家上市公司中，國信、平安由于保薦項目較多而占據了多數。其中國信證券所保薦的隆基股份、科恒股份、慈星股份、中穎電子、晶盛機電、萬潤科技、長方照明和共達電聲8家上市公司在上市當年的三季報中即出現了業績下滑的情況。平安證券則達到了7家，分別為同有科技、同大股份、蘇大維格、麥捷科技、中泰橋梁、遠方光電和旋極信息。除此之外，中信證券、華泰聯合證券、廣發證券和國泰君安證券[微博]也各有3家保薦的項目出現了上述情況。

　　業內人士認為，上市公司的業績在上市前后迅速出現變化，一方面固然同今年以來整個宏觀經濟增速放緩，一些周期性行業受到影響較大有關，另一方面，也和部分上市公司在上市之前為保證通過進行了過度的財務包裝，透支了企業未來的利潤增長空間有關。在這個方面，部分券商睜一只眼閉一只眼，甚至協助上市公司進行財務包裝，負有不可推卸的責任。

　　從市場表現來看，W ind統計數據顯示，在今年上市的155只股票中，以截至12月19日收盤復權后的價格計算，有高達88只股票目前仍然處于破發狀態，占比高達56.8%。其中，跌幅最大的5只股票為慈星股份、華燦光電、利君股份、遠方光電和百隆東方，較發行價格跌幅分別達到了54%、52%、50%、46%和43%，而它們的首發上市保薦人則分別是國信證券、中信證券、廣發證券、平安證券和中信證券。88只破發的新股中，國信證券保薦的就達到了14家，占到了其保薦項目總數的64%，可謂“破發王”。

　　新一輪保薦監管風暴來襲

　　2012年三季度以來，隨著A股IPO市場陷入冰凍，券商投行部門和保代們的日子也越發難過。包括中金公司、中信證券等各大券商相繼傳出投行部門裁員降薪的消息。從目前的情況來看，在即將到來的2013年里，IPO市場雖將有所好轉，但仍難言樂觀。另外，對于券商保薦業務來說，還將面臨新一輪的監管風暴。

　　一方面，從對2013年市場的展望來看，四大會計師事務所的德勤日前發布的報告顯示，企業業績疲軟和資金流動性收緊將繼續影響IPO活動及其發行估值，預計截至2013年年底，A股新上市企業數量和募資金額將較今年分別下降2.6%和3%。大約150只新股將上市募集約1000億元人民幣。來自安永的數據也顯示，雖然將有所好轉，但2013年A股IPO市場整體仍將與今年持平。

　　另一方面，來自證監會的數據顯示，截至目前，在證監會排隊上市的企業家數已經超過了800家，面對著這個日益高漲的“堰塞湖”，監管部門正在尋求各種措施解決這個難題。而其中的一大措施，就是對在審企業進行專項核查，有助于擠出這些企業可能存在的業績“水分”，這也意味著，對于保薦機構更高的監管要求。

　　中國證監會主席郭樹清日前表示，要嚴格依法查處財務造假、虛假披露等違法行為。督促保薦機構對發行申報企業的相關情況、特別是財務信息集中進行專項核查，并將之作為歲末年初的六項重點工作之一。證監會副主席姚剛此前更是表示，證監會近期將對新上市的企業加大財務審查力度，證監會將查處造假上市公司和違規中介機構，并采取措施推動投資者通過民事訴訟向公司追償因公司披露虛假信息而遭受的損失。

　　實際上，2012年以來，由于上市公司業績變臉頻頻出現，監管部門對于保薦機構的關注明顯增多。就在稍早之前，萬福生科因財務造假被深交所公開譴責，平安證券也被點名。除了平安證券以外，近期監管部門所采取的監管措施中，還包括了中信證券保薦的百隆東方、國泰君安保薦的珈偉股份，這兩起均是公司在上市之后業績迅速出現了大幅下滑，其中，監管部門對中信證券出具警示函的監管措施，對兩名保薦代表人采取3個月內不受理與行政許可有關文件的監管措施，國泰君安亦是如此。

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