1069保代無項目可做

　　項目最多的要數國信證券，多達68個項目。其次是廣發證券和招商證券(微博)，各有50個IPO在審項目

　　理財周報記者 丁青云 楊慶婉/深圳報道

　　“現在就是等，只能等。預審員說沒新問題和事情，就不用老是往會里跑�，F在只能一邊等，一邊順帶再去找找有沒有什么新項目�！�10月17日，北京某知名投行董事總經理說，這兩個多月來他已經習慣了。

　　等待。還是等待。今年7月31日以來，證監會IPO審核出現了長達2個多月的空窗期。而在證監會9月24日重啟審批后，僅4家公司上會，且過會率僅為25%。業內人士多解讀為，這主要是因為發審委有意收緊企業過會尺度。

　　據證監會網站披露，截至10月12日，共有819家公司IPO在審，其中47家已被終止審核。

　　而一度作為投行IPO項目核心的保代身價也急劇降低。先是注冊資格從證監會下放到證券業協會，再加上不少券商紛紛開始取消保代津貼。長達數年的以保代為核心的投行文化，正面臨著瓦解和重建。

　　五成項目停在反饋意見階段，忙補財報

　　“項目排隊一動不動，感覺一夜回到了2009年IPO重啟前�！鄙钲谀惩缎袌绦卸�事感慨，“現在這個時間點像極了2008年9月到2009年7月的階段，IPO審核幾乎停止。能怎么做？只能耐心，再耐心�！�

　　據證監會網站披露，截至10月12日，共有819家公司IPO在審：其中，420家在反饋意見階段、171家在初審階段、65家已預披露、91家通過審核未發行、23家中止審核、47家終止審核。

　　項目堆積壓力不言而喻�！斑@些項目都是前期積攢的項目。行情好時，大家拼命儲備項目，現在幾百個項目怎么發是個大問題。”

　　從地域分布看， 廣東在審IPO項目數量最多，有141個。其次是江蘇108個， 北京106個，這三大區域在審IPO數量占了在審項目數量的43%。

　　而創業板項目的審核速度快于中小板和主板。據某保代人士透露，其6月報的創業板項目，9月初就反饋了。但同樣公司報的中小板項目，5月報的，現在還沒反饋。

　　“現在什么板都沒用，一樣卡�！鼻笆稣猩掏缎腥耸空f。

　　從審核進展看，大量的IPO在審項目停留在反饋意見階段，占比為51%。據了解，在正常情況下，證監會預審員只須對IPO項目做一次書面反饋，以及一兩次口頭反饋，但現在反饋次數遠遠增加。

　　“最近有一個項目，來回反饋了9次，加上過會后發行前，還要做一些補充反饋。這有點像回到了2008年。2008年，曾經出現過，一個項目要進行十幾次的反饋�！鼻笆錾钲趫绦卸�事說。

　　有投行人士指出，大量項目停滯在反饋意見階段，與項目質量問題有關�！捌渲泻芏喙�司，業績都出現一定幅度下滑，因此都在會里硬撐著�！闭猩套C券某投行人士透露。

　　擬創業板上市的廣東道氏技術公司(主營陶瓷原材料)，這幾天上下很興奮。該公司稱，成功開發“中國人自己的陶瓷墨水”并投放市場。廣東道氏由招商證券保薦，目前顯示為“反饋意見階段”。

　　廣東道氏處于佛山陶瓷產業圈，之前因為佛山的廣東奔朗新材料(主營陶瓷切割工具)中止上市，外界對與房地產關聯性很大的陶瓷行業公司上市心存疑惑，廣東道氏董事長榮繼華對記者說，今年公司收入增長有20%-30%，明年沖擊創業板上市“有底氣”。

　　47家終止審核 50%中止審核沒戲

　　對公司和投行而言，最痛苦的是中止審核，最最痛苦的是終止審核。

　　目前，有23家公司IPO中止審核，47家終止審核。根據相關規定，在審公司須在30天內對證監會提出的問題做出反饋，無法按期反饋的，可申請延期一次，仍無法回復，只能中止審核。

　　“中止審核公司，大概有50%最終是終止審核的，也就是徹底沒戲�！鼻笆錾钲谕缎袌绦卸�事介紹，“比如今年半年業績與去年同期相比下滑較多，肯定會里會繼續等待，讓公司補三季報或者今年的年報，然后看看今年的業績與去年的比較情況。很多公司業績下滑太厲害，保代會建議主動撤回�！�

　　“現在都很慢，由于今年經濟環境較差，對于那些業績影響不大，仍保持增長的公司，審核會快些。”招商證券投行人士說，“業績為王”。

　　同樣，業績是在審公司最大的殺手，是中止審核的最大原因�！�2012年形勢不好，很多公司前面幾年的數據弄得很好看，沒法持續，延長在審時間，一方面增加了中介和公司的融資成本和工作量，另一方面也提高了公司造假成本，倒也不是件壞事�！逼杖A永道一名資深審計師人士評價。

　　不同階段的公司，補充財務數據的要求不一樣。對于沒有過會的項目，只需要每半年更新一次。

　　比如，某公司上次招股書財務數據是截至2012年3月31日，則該數據有效期只能延伸6個月。到9月31日，往往需要補充披露2012年半年報，或者三季報。

　　據統計，今年7月份，共有21家公司通過了發審委審核，而這些公司披露的最近一期會計數據是2011年年度數據。而7月18日以來，兩市共有21家過會公司發布“申報稿-補充預披露”。

　　而到了待發行階段，數據補充則變成了每季度更新。目前通過審核待發行的91家公司，每個季度后都會補充披露，這樣可以讓證監會時刻了解公司今年經營情況，對早日獲取批文有好處。

　　國信廣發招商儲備占三甲平安掉隊

　　項目堆積，不僅增加了保代的工作量，也讓弱市中券商的承銷費遲遲不能落袋。目前近200個項目已經預披露，審核步伐遲緩，不過券商的儲備項目數量依然成為未來的可期利潤。

　　據理財周報記者統計，截至10月12日共有819家公司IPO在審，項目最多的要數國信證券，多達68個項目。其次是廣發證券和招商證券，各有50個IPO在審項目。

　　今年來，券商承銷的IPO項目格局發生了一些變化，國信證券首發22個項目居首，中信證券趕超已承銷了15個項目，而平安證券(微博)則從去年的榜首之位跌至第三，有14個項目。

　　這三家券商的分別賺得8.63億、7.28億和4.34億元的承銷及保薦收入。

　　不過從IPO發行規模和募集金額來看，中信證券依然延續了以往的大手筆大項目做法，15個項目共募集170億元，超過國信證券22個項目募集的168個億，平均每個項目募資11.3億元。

　　而就在審IPO而言，中信證券有29個項目，包括中海信(微博)托、徽商銀行、富力地產等公司。

　　國信證券則是延續了一貫的中小項目優勢，在審的68個項目分布于各行業，最為集中的是4家服裝企業，包括廣東小豬班納服飾、深圳歌力思服飾、浙江健盛集團、深圳匯潔集團。目前，小豬班納和歌力思還在初審中，另兩家處在“落實反饋意見中”。

　　雖然在審項目最多，可國信被終止審查的項目也多達4家，包頭市神潤高新、珠海安聯銳視、深圳明微電子、聞泰通訊皆為被終止審查。

　　“暫時不考慮上市了，”去年底明微電子董秘夏雪芬就曾告訴記者，“業績沒預計那么好，加上市場不樂觀，公司主動撤回了上市申請�！苯衲晡丛賳�動。

　　至于那些二次上會的項目，也照樣得排隊，“還早著呢，”初審中的千禧之星董秘表示。去年11月14日，由國信證券保薦的千禧之星IPO闖關失敗，證監會質疑其公司加盟店的內部控制制度在報告期內是否得以有效執行。

　　“那是冤枉我們，實際上并沒有問題，”時至今日千禧之星的董秘仍有些激動，“招股書并沒有什么變化，只是時間節點上增加了財務報告�！�

　　擁有50個項目在審的廣發證券，近幾年一直很平穩，總裁林治海稱，一家總是講大年小年的投行是不成熟的。“帶好團隊，業績一定會好”。

　　在審項目數量同樣排在第二的招商證券，今年來的首發項目只有6個，差點被擠出前十，幸好儲備項目多還有發力的機會，不過審核節奏緩慢不得不讓人發愁。

　　而去年居于榜首的平安證券由于人事變動還沒緩過勁來，僅有23個儲備項目，比不上華林證券有27個。在這個項目源日漸緊張的投行市場中，平安有些掉隊了。

　　保代分化：相暉4項目在審，1069保代無項目

　　項目堆積，2226名保代身價也發生巨大分化，進入“項目為王”時代。由保代主導、IPO為核心的投行模式正面臨著巨大的裂變。

　　據理財周報統計，目前1157名保代保薦了773家在審項目(剔除47終止審核項目)，而證監會登記的保代人數為2226人。也就是說，1069個保代手上沒有任何一個IPO項目。

　　也就是說，保代的整體利用率只有52%，大量保代沒有項目可做，這還不包括大量待注冊的準保代。

　　兩極分化，其中手持三個項目的保代有35人，華林證券、招商證券、廣發證券各有5名保代人手項目3個。手持項目最多的保代是中信建投相暉，手持4個項目。相暉為中信建投投行部執行總經理，手上四個項目兩個在反饋意見階段，一個在初審中，一個中止審核。

　　“我現在手上有三個項目。一個過會的項目，已經補充了中報，業績還好問題不大。如果節奏正常的話，年底應該可以發出來，還有一個已經預披露，估計年底可過會�！逼桨沧C券執行總經理韓長風也不愁沒項目。

　　證監會放寬保代簽字項目限制，加上保代注冊資格下放至證券業協會，中信、華泰聯合、廣發等券商已經開始取消固定津貼，保代身價并非單純下降，而是不再吃“大鍋飯”。

　　保代工資一般由四部分組成，基本工資、保代津貼、項目獎金、簽字費，各家比例不一樣。行業內的保代津貼一般為3萬-5萬元。

　　目前取消津貼的中信、廣發、華泰聯合均屬于津貼較低的券商，取消對保代收入影響不大。而更多的券商選擇觀望，尤其是中小券商。

　　“中小券商保代津貼占比比較大，一旦取消，因他們又沒項目獎金和簽字費，這些人肯定要流失。這些公司目前還不敢動刀�！鼻笆稣猩掏缎腥耸空f。