陳慧晶

　　顧宏地做并購已經有十幾年了。在世界各地飛行穿梭，并隨時隨地解決突發事件成了他的生活常態。作為摩根大通大中華區投行業務主管，顧宏地最近正帶領團隊為分眾傳媒(微博)私有化擔任公司董事會特別委員會的財務顧問。

　　分眾傳媒以高達34.9億美元收購總額，或將成為迄今為止從美國資本市場退市規模最大的中國公司。2011年以來，在遭遇頻繁做空、股價大跌之后，在美上市的中國公司掀起了一波私有化浪潮。今年則已經有13起宣布私有化的交易。

　　在全球股市不振的背景下，并購市場的閃光已成為投行以及私募基金的一個新金礦。中概股的退市潮為外資投行賺取交易費用帶來機會。而私募基金更是深入參與到國內外的各項并購中，成為推動中國企業海外并購的重要力量之一。

　　投行的新金礦

　　顧宏地及其團隊的工作是協助分眾傳媒特別委員會在接下來的幾個月時間里，嚴謹設計并控制好私有化的每一步進程，包括分析報價的合理性、外界潛在競爭環境、融資的確定性等一系列風險評估，主導與買方的溝通、協調和談判，以及為最終達成的交易協議出具估值公允報告等等。

　　事實上，在這波自2011年興起的私有化浪潮中，摩根大通的身影頻頻閃現。去年年底，摩根大通主刀了盛大網絡從納斯達克(微博)市場的退市，而今年7月份尚華醫藥宣布退市，亦聘請了摩根大通作為財務顧問。

　　顧宏地表示，在大規模的退市過程中，投行在特別委員會和收購方兩邊的作用都很關鍵，包括能夠和市場對接，能夠組織大規模的融資，能夠把并購的每一步執行細節想清楚，這是投行不可替代的作用。

　　除了外資投行積極參與海外并購，國內投行亦在不斷加強并購隊伍的力量。除了中信基金已經成立并購基金外，包括海通、光大在內的券商都在積極布局并購基金，為新一波并購潮的來臨做準備。

　　一位中信證券人士表示，現在中信證券內部把并購作為非常重要的業務來抓，光并購團隊就有100多人。

　　“中國企業對海外并購的需求呈現出更深更廣的特點。過去集中于能源和礦，而現在則向工業、消費品等各個行業擴展。同時，隨著中國企業的成長壯大，他們對并購對象的選擇上表現得更謹慎和細膩，在操作上考慮得更深入和成熟，不再因為價格低就選擇收購，而是會選擇比較領先，同時又相對健康的行業�！鳖櫤甑乇硎尽�

　　私募基金的下一站

　　據湯森路透的數據顯示，今年年初至今，中國私募股權基金支持的并購交易規模同比增長了50%至84.8億美元。其中對傳媒與娛樂行業以及資產管理行業的并購投資均較去年同期有較大幅度增長。

　　致力于撮合中國和歐洲企業交易的曼達林基金，最近剛完成了第二期募集中部分歐洲投資的募集。第二期基金的募集目標是10億歐元，分別從歐洲和中國尋找投資者。接下來的中國投資人募集工作將在9月底開始。曼達林執行合伙人高臻告訴本報記者，從歐洲部分來看，他們獲得的承諾金額很大。

　　在高臻看來，現在中國企業對歐洲的興趣很大，因為企業對外收購主要是受技術驅動或渠道驅動，或者是為了取得品牌帶來的高利潤率，從而獲得這些方面的產生的重要協同效應。歐洲企業在技術、品牌和全球銷售渠道方面都具有較深厚的積累，現在又處在估值較低的階段，是比較好的收購時期。

　　據A　CAPITAL私募基金提供的數據顯示，2012年二季度，針對歐洲地區的并購金額達到了50億美元，同比增長了95%。歐洲為非自然資源領域投資第一目的地。A　CAPITAL預計，針對歐洲的投資預計將繼續強勢增長，鑒于歐洲市場始終向中國投資者打開，公司定價估值合理，并且中國企業對于改善他們在技術，品牌與客戶群等方面附加值的戰略性需要。

　　曼達林基金的十多個項目中，有一半是由曼達林基金買下控股權，另一半的項目是和中國及歐洲產業投資人一起做。高臻介紹，曼達林比較關注細分市場中排名靠前的公司，對規模較小的歐洲公司會買下控股權，進行整合管理，發展壯大中國業務然后再出售給中國的戰略投資者。

　　高臻認為，現在國內券商紛紛成立直投式并購基金，從一個側面說明未來中國企業海外并購一定會成為一個大的趨勢。另一方面，私募股權基金也紛紛加入到并購的隊伍中，這和之前的Pre-IPO投資一樣，當時增速也很大，吸引了很多資金進場，現在上市窗口小了，獲利空間遭到了擠壓，私募基金自然就轉投到利潤增速更大的并購市場中。

　　清科研究中心分析師姬利認為，受IPO退出渠道狹窄、退出回報下滑的影響，VC/PE機構手中持有大量未退出項目，亦為并購基金提供了巨大的項目池。

　　高臻表示，并購基金的價值在企業收購后的三到五年能達到最大化。除了能夠提供融資外，并購基金能積極參與到企業后續的整合和管理中，幫助企業在當地保留很強的團隊并加大市場開拓。但是，這種增值服務必須建立在并購基金在中國以及收購目標所在地都有很強的團隊和當地投資經驗和人脈的基礎上。為進一步增強競爭力和擴大市場覆蓋，曼達林基金在中國和意大利兩個資深專業團隊基礎上，還會增加德國團隊。

　　據清科研究中心最新統計數據，今年前8個月，中國并購基金完成募資9.25億美元，如剔除2010年弘毅人民幣基金100億元超大募集案例，2012年本土并購基金將達到歷史最高募資水平。