每經實習記者 陳賢麗

　　保薦人制度運行了將近8年，8年時間造就了一個獨特的保代群體。截至8月10日，這個保代群體達到2183人，平均年齡大概37歲，可謂金融界的主力軍。

　　而郭熙敏的英年早逝，讓人們不得不關注并思考保代的生存現狀——破繭成蝶終于考上保代，卻將面臨“過剩”、“降薪”、“裁員”、“問責”甚至“死亡”的困境。

　　關鍵詞：降薪

　　保代供大于求 遭遇結構性降薪

　　投行業務剛開始時，證監會規定，一家券商必須至少有兩個保代才可以開展投行業務，而當時保代人才非常稀缺。到了2008年底，證監會又規定，一家券商必須有至少四個保代才能開展業務，因此，為了保住投行牌照，中小券商們瘋狂地出高價挖人，開始了“保代爭奪戰”，所以當時的保代一度年薪超過千萬元。

　　2009年IPO重啟后，保代的年薪達到200萬元到300萬元之間，轉會費也一度高達200萬元，此后基本在這個價位徘徊。

　　然而，簽字權的放開直擊保代的“七寸”。

　　今年3月16日，證監會發布文件，明確實施“2+2”模式。即在現行兩名保代具體負責一家發行人的保薦工作，可同時在主板和創業板各有一家在審企業的基礎上，調整為允許同時在主板和創業板各有兩家在審企業，這也意味著每個保代可在同一時間簽字的IPO項目多至4家。

　　數據顯示，目前在審的IPO企業約有500余家，以一個項目需要兩名保代簽字，而每個保代同時簽字4家來計算，投行業界只需要500余名保代。然而，根據證監會網站上的公開信息，目前全國保代人數已經達到2100多人左右。換句話說，投行業界仍有1600余名保代目前正處于 “半閑置”狀態。所謂“半閑置”，是因為這些保代或許正在調研、洽談一些項目。但從證券公司管理的角度來說，這些保代具備的通道能力則處于閑置狀態。

　　由于供求關系的變化，目前保代過剩便意味著薪酬下降。“現在保代的轉會費最多100萬元，甚至沒有。而保代的轉會費除了補償原東家之外，所剩無幾。”一位資深金融獵頭告訴《每日經濟新聞》記者。

　　但并不是所有保代的薪酬都下降，而是真正意味著結構性的下調。由于工資黏性規律的存在，所以一些券商投行不可能削弱主心骨保代的工資待遇，因為投行跟很多行業不同的是，如果主心骨跳槽了，往往帶走的不僅僅是他本人的資源，還有團隊的人才資源、項目資源等等投行的最核心的東西。而且投行業務存在較高的道德風險，雇主為了控制道德風險和員工的“逆向選擇”，必須支付較高的薪酬，而一旦薪酬達到一定水平，就很難降低。所以，目前券商投行開始實行“低工資高提成”的方式變相降薪，使得保代群體將逐漸分化。

　　關鍵詞：裁員

　　過會率屢創新低 投行收入驟降

　　5月，首發申請公司數量為53家，達到2012年年年內最高值，多達45家IPO的公司首發申請均獲通過，當月過會率也飆升至84.91%，創下今年以來的新高。不過，6月的首發過會率又大幅跳水至76.92%，與今年年內平均水平相比，二者相差近3.53個百分點。而到7月，累計已有8家IPO公司的首發申請遭到否決，創下今年以來的新低，過會率僅為72.41%。

　　今年以來，投行收入驟降已是投行業不得不面對的殘酷現實。同花順數據顯示，截至8月10日，共有131個項目IPO成功，取得保薦和承銷收入48.20億元，而去年同期有197個項目，保薦承銷費用收入為98.53億元，同比下降51.08%。與此對應的是，由于過會率屢創新低，券商投行為了提高過會率，不得不“挖”成熟保代以保質量，相應的成本就會升高。

　　在上述背景下，券商投行們“收入減少，成本高企”，為此，如不能降低主心骨保代的工資，只能采取另一個方式——裁員。于是保代面臨新一輪洗牌，素質低能力弱的保代逐漸被淘汰。

　　比如今年年初的時候，中金公司在其投行部裁減了30名員工。公司方面對外解釋稱，這是“末位淘汰”機制的作用，一些員工因為不能達到考核指標而被淘汰。

　　無論此次投行裁員是否與市場份額下降的壓力有關，可以肯定的是，中金公司已經開始主動調整其投行部的人員結構，以適應日益以中小融資項目為主的A股市場。

　　對此，有的保代提前尋找新東家。微博上一名叫“小玲走天下”的網友也感嘆，“前陣子做金融獵頭的姐們跟我說，現在她每天接主動要求換東家的保薦人的電話接到手軟，以前都得是她求著，哎！世道啊！”由此可見，雖然投行大幅度的裁員還沒到爆發期，但是從網友的感嘆也能窺視一二。

　　關鍵詞：問責

　　監管加強保代面臨“問責”風險

　　我國的投行體系下，IPO主要實行審核制，而審核過后，如果項目出現問題，大部分的追責對象是保代本身，接受管理層設置的責罰制度的處罰，甚至被取消資格，所以保代也是“高危”職業，做得好就一飛沖天，稍微犯錯就萬丈深淵。

　　根據證監會網站，目前有55位保代受到不同程度的監管處罰。今年以來，管理層對IPO的審查更加嚴格，被監管談話的有兩位保代，被出示警示牌的有兩位，而保薦新大地項目的南京證券(微博)兩位保代也傳出被取消資格的處罰。目前已經公布的最嚴格的處罰，莫過于保薦勝景山河項目的兩位保代，“造假的可能是會計事務所，保代們有時候自己也不清楚情況。”也有業內人士為保代“喊冤”。另外，監管層還設置了另一個政策，保薦的項目如果上市當年業績下滑50%的話，證監會將重點追溯保代的責任。

　　今年以來，由于市場行情低迷，很多企業都出現了不同程度的業績“變臉”。根據同花順的數據，今年上市的公司中，有高達19家上市公司業績預告中表明可能出現負增長。其中珈偉股份(300317，收盤價8.19元)預計出現最高達95%的下降。而這些保代們能否逃過此劫？當然，有些公司業績的下降跟公司所處行業的整體下降有關，難道也歸咎于保代嗎？業內人士們對此也有一些討論。

　　比如百隆東方(601339，收盤價9.16元)7月30日公告稱，今年上半年歸屬母公司所有者的凈利潤同比降幅在55%到75%之間。百隆東方成為“變臉”最快的上市公司之一。但是第一紡織網主編汪前進表示，“色紡紗行業從去年開始就已經呈下行態勢”，這是受制于宏觀因素影響，基于原材料棉花價格的波動以及終端需求緊縮，其中出口形勢嚴峻對于色紡紗行業的影響較為明顯。

　　關鍵詞：健康

　　競爭慘烈透支健康

　　眾所周知，保代資格考試是全國通過率非常低的考試之一。數據顯示，2005年為9%，2006年為5%，2007年為10%。而最“慘烈”的一次考試是在2010年，通過率僅1.05%，那次通過的31位考生被戲稱為“31壯士”。“2011年8月的考試，通過率回到14%，而每年大概會有三四千人報考。”某保薦培訓機構人士說。

　　金融的邏輯在于投資未來，而保代們的生存邏輯似乎是透支生命。終于越過龍門考上資格的保代們能平穩舒適地過日子嗎？不可能，他們的日子幾乎就是日夜加班、準備材料，到處奔波調查，透支健康，甚至生命。5月，中信證券法律部王姓高級副總裁因腦溢血猝死，年僅34歲。同樣是5月，主管湘財證券投行業務的副總裁章彪，因心臟病突發醫治無效過世。8月，郭熙敏去世了，年僅33歲。譽衡藥業的尚磊8月7日在其微博里為郭熙敏默哀時透露，“剛看到一位33歲投行保代猝死，想起前兩年另一位保代兄弟也是英年早逝，尤為嘆息！”