王冠

　　新股火熱依舊，但懸在新股承銷機構、發行人頭上的利劍已經落下。

　　在警示基金炒新風險之后，監管部門又將目光對準了新股發行承銷保薦機構。

　　3月12日，證監會下發《關于證券公司切實履行職責防范和抑制新股炒作行為的通知》(以下簡稱《通知》)，要求證券公司從各個業務環節防范炒新。其中明確要求券商“切實承擔保薦和承銷責任，不做新股‘三高’推手”、“保薦承銷收入、投行部門、保薦代表人的提成與獎勵不得與超募資金直接掛鉤。”

　　“關于新股三高的問題一直在研究，沒想到這么快推出來。”上海某大型券商投行人士對記者說。“不過《通知》里一些要求具體如何推行可能還需要更多的實施細則。”

　　事實上，新股超募仍在繼續，而超募帶來的承銷費用增加也讓投行萬難割舍。

　　同花順IFIND數據顯示，今年以來首發39只新股，實際募集資金284億元，超募比例達到61%以上。

　　“投行和發行人私下都會有一些協議，真的讓投行提成和超募資金脫鉤并不簡單。”北京某券商保薦人對記者坦言。

　　分食9.5億保薦承銷費

　　雖然二級市場行情并不明朗，但今年以來新股發行一直保持著較快的速度。

　　同花順IFIND數據顯示，以網下發行時間計算，今年共39家公司完成首發上市，總計募集資金284.1億元，首發市盈率平均在30倍左右。

　　統計顯示，39家公司預計募集資金為175.69億元，與284.1億元的實際募集資金相比，超募比例達到60%以上。

　　在超募背后，保薦機構收入頗豐。數據顯示，1月1日至今，共有22家券商參與新股發行市場，總計錄得保薦與承銷費用約9.5億元。粗略計算，承銷保薦費率平均在4.7%左右。

　　其中國信證券以8個首發項目位列榜首，攬入保薦與承銷費用2億元。緊隨其后的是中信證券(600030.SH)和民生證券，兩家公司的首發項目個數均為4個，收獲的保薦與承銷費用分別為1.7億元和1.06億元。

　　而以承銷費率來看，東吳證券的收費最貴。其保薦的首發項目吳通通訊(300292.SZ)，募集資金合計2億元，承銷與保薦費2400萬元，費率達到了12%。

　　超募與獎金難“脫鉤”

　　為了遏制新股發行的“三高”現象，12日下發的《通知》中，證監會明確要求券商從投資者教育、承銷、投資、咨詢等四個環節防范炒新。

　　其中，承銷保薦環節的相關要求最多，具體包括五個方面，分別為：對上市公司進行客觀、公允的盈利預測和估值；規范詢價、定價行為；客觀推介擬上市公司；證券公司作為詢價機構應合理估值、理性報價；完善激勵約束機制，保薦承銷收入、投行部門、保薦代表人的提成與獎勵不得與超募資金直接掛鉤。

　　在五方面規定中，投行提成與獎勵與超募資金的“脫鉤”受到了業界的廣泛關注。

　　“目前投行的收費都是以實際募集資金數量為基數，如此一來募資金額越高，對投行來說賺的就越多。”上海某上市券商投行部人士對記者說。“發的越多，企業和投行就都能過得舒服點兒。”上述投行人士坦言。事實上，正因如此，保薦機構往往成為發行人超募的推手之一。

　　而就目前來看，這樣的利益關系也并不容易打破。

　　“投行和發行之間很多會有私下的協議，比如募集資金達到一定額度之上，就可以給比較高的費率。雖然招股書上會披露收費點數，但實際銷售的時候是會由于市場情況調整的。”北京某券商部門人士說，這些私下的協議并不會被披露出來，也很難根本上杜絕。

　　“《通知》上的要求怎么落實還需要一些實施細則。協會可能會會集幾家券商來制定相關細則。然后再來具體落實。從公司層面來看，還沒有具體的動作。”上述北京某券商投行部門人士說。“可能的方向是對承銷費計算的基數做一些規定。比如實際募資基金高于預計募集資金，就按照預計募集資金來計算承銷費，如果實際募集資金低于預計募集資金，則按照實際募集資金來計算。”

　　不過，雖然實施細則暫未出臺，但其表達的政策導向已經十分清晰。

　　“新的要求肯定會對投行的收費規則有影響，也更加考驗投行的估值定價能力和對市場的判斷能力。”上述上海券商投行人士表示。