證券時報記者 邱晨

　　保薦制度的出現以及中小板、創業板的陸續推出，讓最近幾年的券商投行格局發生了巨大變化，投行的競爭一度變成了保薦代表人的數量競爭。但如今，保薦代表人過剩的趨勢已經愈來愈明顯。

　　最近中國證監會公布的首發（IPO）申報企業“全景圖”，再次折射出券商投行業目前面臨的一個嚴重問題——保薦代表人數量嚴重過剩了。數據顯示，目前在審的IPO企業約有500余家，以一個項目需要兩名保薦代表人簽字計算，投行業界最多也只有1000余名保薦代表人正在做項目保薦。

　　然而，根據證監會網站上的公開信息，目前全國保薦代表人數量已經達到2000人左右。換句話說，投行業界仍有1000余名保薦代表人目前正處于“半閑置”狀態。所謂“半閑置”，是因為這些保薦代表人或許正在調研、洽談一些項目。但從證券公司管理的角度上來說，這些保薦代表人具備的通道能力則處于閑置狀態。

　　那么，保薦代表人閑置的情況發展到了什么樣的地步呢？這從一些證券公司的案例上能夠看出端倪。筆者從業界了解到，去年IPO承銷家數最多的深圳某家大型券商，其保薦代表人的通道利用率為行業最高，但即便如此，該公司目前沒有項目的保薦代表人數量仍占據了約一半。

　　保薦代表人利用率最高的投行尚且如此，其他投行的保代閑置情況也就好不到哪里去了。

　　與此同時，保薦代表人數量的過剩也給證券公司帶來了許多方面的困擾。從一些券商反饋的情況可以看出，保代已經成為證券公司內部的“特權階層”，公司管理者缺乏對他們有效的約束機制，增加了內部管理的難度。

　　而保代動輒百萬元的年薪更令券商倍感頭疼。據業內人士預計，這1000余名過剩的保代相當于給券商全行業每年增加了近10個億的成本！

　　近年來，券商投行業務異軍突起，業務收入占據券商整體收入的比例持續攀升。但另一方面，隨著保代數量的增長，優質項目的減少，閑置保代所帶來的巨額成本壓力也在持續攀升。筆者了解到，券商投行業務表面光鮮，實際為券商帶來的凈利潤并不理想，甚至有些投行與項目組的收入分成達到1∶9的比例。

　　盡管如此，由于保薦代表人目前仍是相對稀缺資源，對于大型投行來說，養著大量的閑置保代雖然成本很高，但他們更不愿意看到保代人員大量流失；而對于中小投行來說，一名優秀的保代仍是高薪挖角的主要目標，這也最終導致了保代身價的持續高企。

　　目前，證券行業臃腫的保薦代表人隊伍已經到了亟需進行“瘦身”的時刻。但是，對保代隊伍進行“瘦身”，并不是要提高準入門檻，減少保代數量。

　　筆者以為，放寬對保薦代表人資格的限制，并同時引入分類分級制度管理才是長遠之計。其理由是，隨著保薦代表人資格不再是一種稀缺資源，保薦代表人的固定薪酬成本將下降；而分類制度的引入則可以實現資源的有效配置，從投行管理的層面來說，這可以提升高評級保薦代表人的待遇和項目提成，以完善針對保薦代表人的內部激勵機制。