簡俊東 陶杏芳

　　轉眼又是一年，券商的投行似乎仍然紅紅火火，但困局卻也悄然出現。2010年，全年上市公司首發融資金額為4893億元，但是到了2011年卻回落到只有2681億元。在此背景之下，投行該如何應對？專題選取了國內投行排名第一的平安證券(微博)和業績最好的外資投行瑞銀證券，對其現狀進行分析。

　　2011年平安證券投行繼續領跑。

　　來自同花順的數據顯示，截至12月27日，從首發承銷數量上比較，平安證券今年以來主承銷的上市公司家數合計為34家，比位居第二的國信證券多了5家，市場份額占比達到12.14%；從首發承銷金額上比較，平安證券今年以來承銷金額達到297.95億元，比位居第二的國信證券多37億元，市場份額達到11.12%；從首發主承銷收入上比較，今年以來平安證券首發主承銷收入為16.7億元，比排名第二的國信證券多4.2億元，市場份額達到12.94%。

　　與同行橫向比較，平安證券投行表現相當優秀，但是如果與自身縱向比較，平安證券投行的各項指標都有所回落，2010年，平安證券全年的承銷家數為39家；首發承銷金額為354億元；首發承銷收入為20.3億元。2010年三項指標均好于2011年。

　　儲備項目數量下降

　　平安證券投行業績的回落，源于A股投行業務的整體回落。

　　來自同花順的數據顯示，2010年首發上市的公司達到350家，但是截至12月27日，2011年以來只有277只新股上市；IPO數量下降的同時，融資金額下降的速度更快，2010年全年上市公司首發融資金額為4893億元，但是到了2011年回落到只有2681億元；投行業務給券商帶來的收入也在同步下降，2010年全年，券商擔任新股主承銷合計獲得了170.6億元的收入，但是到了2011年，該項收入減少到129.1億元。

　　“我們預期，未來單靠IPO量的增長的模式將逐步進入成長的天花板，IPO的增長速度將逐漸出現緩慢回落的勢頭，項目儲備也開始出現瓶頸。”平安證券總經理助理周強告訴記者。

　　儲備項目的下降在平安證券身上也同樣存在。

　　周強透露，平安證券投行在項目儲備最多時候的400—500多個，經過兩年保薦的高成長發展，消耗“庫存”儲備項目的數量已經降至目前的300多家。

　　“項目儲備是考量發展后勁的指標，但是相較而言，我們更注重儲備項目的質量。”周強表示，“對平安來說，真正的挑戰是，要在三百家儲備項目中找出每年幾十家具備上市條件的，這其實并不容易，而挑選出的幾十家上市公司最終能夠成功過會，實現上市，則要求更高了。”周強告訴記者。

　　對于行業的未來，周強認為投行IPO業務的空間不能忽視宏觀經濟形勢的影響，“現在宏觀經濟形勢放緩，中小企業是首當其沖的，這必然會影響到項目供應的質量和數量。”

　　在行業增長出現回落的同時，投行的競爭也日趨激烈。

　　全金融業務交叉

　　未來，面對形勢的變化，平安也需要創新以對。

　　“平安投行的優勢，就在于之前在中小企業和創業板企業保薦領域的不斷累積的傳統優勢和平安集團強大的綜合金融平臺的結合。”周強表示。

　　他認為，上市公司登陸資本市場并不是一錘子買賣，大部分都有后續的金融服務需求。上市公司數量增加后，再融資的需求也不斷增加，市場蛋糕不斷增大。而未來產業資本的并購也是一個新趨勢。在IPO集中上市數年后，就會出現一個產業資本整合的浪潮，并購業務也會順勢發展。“在IPO市場增速放緩的情況下，公司會更加看重拓展再融資和并購等業務的能力，包括增發、配股和資產重組業務等等。”

　　“‘精耕細作’的廣度不再是我們過去投行的‘一畝三分地’，而在于平安集團龐大的綜合金融平臺，要將自身的客戶與集團產、壽、養、銀、信托等兄弟公司的客戶互相轉化、相互滲透，擴大客戶的外延范圍。”

　　“深度上，我們需要做好與其他兄弟公司產品的‘嫁接’和捆綁銷售，通過提供一攬子金融解決方案，讓客戶獲得受銀行、信托、保險、資產管理、管理輸出等綜合金融服務。”周強形容，平安投行綜合金融服務的核心是更多在增加客戶粘度、緊密度上花功夫。

　　在具體做法上，周強表示會通過在投行內部設置專門的綜合開拓部門，制定清晰的交叉銷售機制，有組織、由專人來推動投行與集團各渠道和產品線綜合開拓。

　　至今，在國內，獲得金融控股牌照的有中信、平安和光大等綜合金融集團，其中平安已經總攬了所有的金融牌照，而且對各金融子公司都是絕對控股，因此更容易促使各金融子公司之間形成協同作戰。

　　周強透露，平安集團內有專門的機構、規則、人員來統籌運作綜合金融開拓業務的機制規劃、運作模式、貢獻度和成效反饋等事宜，業務流程對接、信息交流、糾紛解決等方面也有充分的機制支持，同時平安會根據綜合開拓和交叉銷售的指標，定期檢視進展、成效，找出問題予以及時解決。