證券時報記者 黃兆隆

　　企業債發行井噴造就不少債券承銷明星券商，但它們并非最大受益者。據證券時報記者調查了解，擔保公司在企業債發行過程中，因提供信用擔保服務而賺得盆滿缽滿，其每年單只企業債的擔保費率最高能超過融資規模的3%。

　　相比之下，作為承銷商的券商撈金能力則遜色不少。數據顯示，擔保公司在單只債券發行中所獲得的收入往往是券商的5倍，最高的可超過10倍。

　　暴利的擔保費

　　前三季度，共有44家券商參與144只企業債發行承銷。若論吸金能力，恐怕沒有哪家券商在單只債券發行中獲得的收入能與擔保機構相提并論。

　　“由于市場資金面偏緊，企業債發行人的資質很受投資人關注，會要求有信用擔保。”平安證券債券部相關負責人表示，“擔保費率因此上漲，具體會視發行人資質有所調整，但無論如何都比券商賺得多。”

　　據介紹，擔保公司收費最低一般為每年5%。。其中，中小企業債由于風險較大，費率一般在1%以上；若是城投債，因風險較小，擔保費則會降低，每年在5%。左右。

　　“如果是給中小企業做擔保，擔保費率一般能達到2.5%、3%，有的甚至更高。”國泰君安證券固定收益部人士介紹。

　　目前，許多企業債發行情況為7年期募資10億元，這意味著擔保公司每年進賬1000萬元，7年營收可達7000萬元。相比之下，券商單只債券承銷費率大多為1%或者1.5%，且為一次性收入。

　　“從收入看，相當于擔保公司每年都做一單企業債主承銷。”華林證券固定收益部人士介紹道，“當然，擔保公司各個項目收取的費率并不一致，需要一家一家地議價。”不過，業內人士指出，由于擔保公司受凈資本約束，擔保額有一定上限，雖然擔保額放大效應較為可觀，但除了中小企業發債外，其類型企業債發行不建議使用擔保公司。此外，擔保公司若有一單業務出現風險，所獲利潤將基本被用于償付。

　　專業擔保機構

　　在企業債發行市場中，擔保機構的擔保方式為不可推卸的連帶責任，這意味著發行人在遇到償付危機時，擔保機構則必須以現金代償的形式向投資人償付債務，這其中，擔保機構大致分為兩種：一為集團擔保或關聯企業；二為專業的擔保機構。

　　“前者由于企業關聯度較高，絕大部分采取此類形式。但其專業度并不夠，所以專業性擔保機構應運而生。”國都證券債券部相關負責人表示，“主要在于投資人比較認可擔保機構的專業判斷。”

　　目前，由于很多企業債發行人并非上市公司，這導致其信息披露渠道較為有限，這也使得不少發行人求助于擔保公司提供信用擔保。

　　據了解，目前市場上較有品牌號召力的擔保機構不多，絕大部分市場份額被3家公司劃分：中國投資擔保公司、北京首創投資擔保公司和重慶市三峽擔保公司合計占有九成企業債擔保的市場份額。

　　此外，由于企業債發行擔保市場前景可觀，不少大型企業集團及城投公司紛紛成立了各自的擔保公司。上述國都證券債券部負責人認為，“未來肯定會有更多的擔保公司進入該市場。”

　　行業龍頭吸金9億

　　目前，中國投資擔保公司位居擔保行業龍頭地位，強大的吸金能力及承攬項目能力令人驚嘆。Wind數據顯示，截至10月24日，在未到期的863只債券中，該公司一共擔保了22只債券，占據專業擔保公司擔保債權數目的半壁江山，其擔保總規模達262億元。

　　由于中國投資擔保公司擔保的企業債大多為7年期，即使以每年最低的5%。擔保費率計算，該公司為上述22只債券提供擔保獲得的收入將達9億元而今年前三季度44家券商承銷144只債券規模為1576億元，若以承銷費率1%計算，承銷費約為15.76億元。相比之下，中國投資擔保公司擔保費收入已超券商承銷費收入五成。

　　記者在中國投資擔保公司網站上查閱到，截至2009年底，該公司擁有銀行授信451億元，信用能力超過900億元。中誠信國際信用評級有限公司、聯合資信評估有限公司、大公國際資信評估有限公司分別給予該公司長期主體信用等級(金融擔保機構)AA+。目前該公司注冊資本為35.2億。