□專題策劃 林燕輝 　本版撰文 信息時報記者 徐嵐

　　有人說IPO不斷發行是壓倒A股的最后一根稻草。如果說年內200多家IPO登陸A股市場，是券商投行主導的資本戲法，那么保薦代表人則在這一場場資本戲法中扮演著護航員的角色。這群人被稱為“金領中的金領”，他們平均年薪幾百萬，手握著一個公司能否上市的大權，也是券商的搖錢樹。

　　然而，即使在這一市場低谷之時，頭頂“中國最富有職業群體”的1860名注冊保代，也頗不安分，從平安證券保代“出走門”到中銀國際的離職風波，今年這股投行保代的跳槽風波席卷了整個證券業。然而與一山又比一山高的百萬薪酬形成對比的，則是A股市場層出不窮的上市丑聞，這群保代中又有多少是名副其實的“在作為”呢？

　　今年數百位保薦人另謀高就

　　從中金到渤海，從平安證券保代“出走門”到中銀國際的離職風波，今年這股投行保代的跳槽風波席卷了整個證券業。

　　近來，證券業最熱門的消息，無異于平安證券保代的集體逼宮事件。翻閱近來上市公司更換持續督導保薦人的公告，主角除了平安還是平安。從8月26日開始，上市公司關于更換持續督導保薦代表人公告披露，平安證券劉哲、周宇、張浩淼均因“工作變動”進行了工作交接，李建、龔寒汀、陳新軍和何書茂也先后離開平安證券投行。另外還有消息稱，喬旭升和張輝波也位列跳槽人員名單。江湖傳聞，平安證券投行近一個月離職的保薦代表人已超過20名。有消息人士透露，“平安證券在上海的投行人員二三十人全部都要走光，不光是保代，做項目的人員也一樣。一部分去第一創業，一部分到華林。”

　　在平安之后，中銀國際似乎也開始了人事地震。9月2日，中國一重公告稱，其保薦代表人中銀國際周智輝因工作變動更換為余露和楊志偉，同樣是由周智輝負責的金隅股份，也在同日公告稱其保薦代表人更替為陳興珠、羅浩。而在此之前，中國一重另外一名保薦人姜濟卿在去年底就已離開中銀國際，而轉投瑞銀證券。此外，由中銀國際保薦上市的中南傳媒，也公告稱其保代陳耀已更換。

　　實際上，在今年的投行業內，投行部門員工和保薦代表人的離職跳槽并不是一樁新鮮事。除這兩家投行之外，今年已有多家投行遭遇保薦代表人被挖走的事件，僅披露出來的就有工銀國際、華泰聯合證券、東北證券等。今年5月，工銀國際投行部包括保薦人在內多位資深員工相繼請辭轉投別家；7月，華泰聯合證券投行部門5位保薦人也集體請辭，全部被民生證券(微博)挖角。

　　有媒體披露，截至今年7月底，資本市場一共有68家上市公司發布了更改保薦人公告，也就是說有近70位保代離開了“老東家”。再加上8月以來的這兩波跳槽門，保守估計今年另謀高就的投行保代人不下百位。除去部分保薦人涉嫌違法違規被撤銷失去保代資格，更多的變更原因是保薦人的離職和工作變動。

　　都是高薪惹的禍？

　　對于投行界頻發地震，有業內人士坦言，金融業本來就是人才流動非常大的行業，尤其是在需要行業經驗、人脈資源和項目信息的投行業，高流動性、高頻率挖角見慣不怪，特別是在每年分完上一年度的業績花紅后，各家機構基本都會出現20%比例的人員流動。

　　而從現有信息來看，吸引保薦人跳槽的還是薪酬問題。有消息人士透露，平安證券集體跳槽的背后原因，正是2010年底承諾的一筆巨額獎金沒有兌現所致�！叭ツ�勝景山河事件對平安證券造成了很大的負面影響，集團層面本來就很不滿，一直想進行整頓。加上高層對保代人如此高薪不太滿意，于是進行機制改革，一改就觸動一批人的利益�！痹诖酥�后，迅速又有市場人士曝出，降薪的不僅是平安，中信證券大面積降薪20%~30%，員工叫苦不迭。

　　保代人哪里不缺？自有大把的券商過來挖人�！盎�本上，每個保代都會接到獵頭的電話，平均一年接到五六個電話是很正常的�！痹谄桨病暗卣痖T”背后，華林證券及時拋出了橄欖枝。市場人士表示，制度規定，一個首次公開發行項目必須由兩個保薦代表人簽字；而在該項目發行結束之前，這兩位保代不能再行簽字。也就是說，有多少保代就有多少承銷項目的通道，而為了招攬更多的承銷項目，券商不得不大量吸收保薦人。而在目前市場保薦人數量稀缺的情況下，高薪挖角是市場普遍做法，而這兩年投行業務風生水起的平安證券，無疑成為其他同行眼中的香餑餑。

　　從保薦人規模上來講，平安證券通過證監會注冊的保薦代表人有80多位，僅次于國信證券和中信證券位居行業第三。統計數據顯示，2009年IPO重啟以來，成功保薦4單及4單以上IPO項目的保代有22個，成為當之無愧的保代“高產戶”。而這22個“高產戶”中有15個來自平安，占比68%。從保薦經驗來看，2010年，平安證券完成了39家IPO以及11家再融資項目的主承銷發行，其保薦的IPO、中小板、創業板、股票總承銷家數均位列行業第一�！皹I界都知道，平安每個保薦人幾乎都有豐富的項目執行經驗，對市場的吸引力很強，其他公司高薪挖角并不稀奇�！�

　　那么，頭頂“中國最富有職業群體”的保代，薪酬究竟高到何種地步？據了解，保薦人的收入由基本工資、簽字費和項目提成三部分組成，基本工資在100萬~200萬元，“簽字費”一般為四五十萬元，提成因公司和項目而異，大體上是承銷收入扣除25%的項目費用再和后臺五五分成之后再提成約15%。如果按此公式推算，中國重工的兩位保薦人姜濟卿和周智輝，僅僅憑此一單就可以拿到上千萬。而據媒體披露，國內保代薪酬占到投行收入的25%，人均達到200萬；業內有41名保代年薪超過500萬，并有8位超千萬，而8人中半數來自平安。有機構在1800多位保薦人中選出最活躍的100位，據測算，這100位“精英”，去年平均年薪竟高達608萬元，其中最低的258萬元，最高的則超過2000萬元。

　　薪酬天天向上

　　造假黑幕頻曝

　　一邊是數百萬甚至上千萬的絕對高薪，一邊是更高薪來挖墻腳，而且流動性還極高，投行保薦人似乎已進入了一個“天天向上”的境界。這個數字看起來似乎與普通股民并無關系，然而不容忽視的是，羊毛從來就是出在羊身上，保薦人的薪酬主要來自動輒上億的承銷保薦費用。在“掌勺”保薦人要求越來越高之時，A股這塊蛋糕的制作費用是否也會越來越高？

　　據統計，去年A股市場除債券外的融資規模為2980.31億元，IPO占其71.5%。而今年不僅規模較去年少了400億元，IPO的比例也同比減少，IPO僅占59.32%。然而，在項目略減的情況下，投行的收入卻不減反增。從今年上半年的承銷業務凈收入來看，表現最好的是招商證券，以承銷業務凈收入7.39億元居上市券商首位，中信證券以5.81億元、華泰證券以5.79億元緊隨其后。資本市場新丁國海證券(微博)表現也頗為不俗，其承銷業務凈收入1.28億元，而去年同期僅為6967萬元，業績幾乎增長了一倍。

　　今年前8個月，投行的發行承銷收費占總募資金額比例高達5.12%，大大超過了去年同期的3.78%。個別券商的承銷費率則更高，如平安證券今年1~8月承銷的方正證券(微博)、江河幕墻、萬和電氣、輝隆股份、貝因美、朗姿股份募資規模超過10億元，平均承銷費率為5.8%。其中，首發保薦承銷費率突破10%的就有7家公司，有2家都是由華泰證券保薦承銷，分別是中電環保和秀強股份，前者的保薦承銷費率為13.31%，后者為11.21%。華泰證券也由此成為今年上半年要價最高的投行。

　　承銷費率的上漲，不可避免地提高了上市公司的發行成本，而這些資金壓力也就間接地落到了投資者身上。當股民高喊發行價和發行市盈率“請降下來”時，誰說背后就沒有這些保代們高薪跳槽的“功勞”？

　　然而，收入與高付出、高責任相對等，在A股市場不斷曝出IPO作假等黑幕之時，投資者不禁要問，保薦人的百萬年薪究竟值不值？看完保薦人的工資單，再來看看他們的成績單：Wind資訊統計顯示，今年以來新上市的200多家公司不乏業績“變臉”者，28家公司上市之初便宣告業績下降；而如果以扣除非經常性損益之后的凈利潤同比數據來看，業績“變臉”公司更多達44家。由此來看，這些高薪保薦人并沒有盡到很好的職責。對此不斷有業內人士建言，對于當前保薦人高收入下的不作為，監管部門理應及時查實，給予相關保薦人嚴厲懲罰，而不僅僅只是輕飄飄的黃牌警告。在股市正值低谷、股民割肉慘叫之時，如何改進保薦人的薪酬結構，將其收入與市場責任掛鉤，也是監管層值得探討的問題。