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　　證券時報記者 邱晨

　　隨著保薦項目的不斷上市，近來不少投行在挖掘優質資源上頗感吃力。據證券時報記者調查發現，應強化內核的要求，目前已有國內多家券商擔憂其儲備的創業板成熟項目減少，并延長了對創業板項目的觀察期，以防上市后業績“閃電變臉”。

　　項目儲備不足

　　國內大多數投行經過多年的籌備，至2009年創業板推出時已經儲備了大量的成熟創業板項目。根據當時的報道，在創業板開閘前夕，僅創業板項目儲備數量排名前十名的大型券商，合計儲備項目數已經達到150家之多。

　　“事實上，這兩年發行的創業板項目不少是當時儲備的項目�！�光大證券一投行人士表示，當時的成熟項目多半都已經被保薦上市。

　　但是，在經歷了兩年的高速發展之后，截至目前，投行前期儲備的創業板項目已經被逐漸消耗，許多投行的創業板項目延攬和培育速度已經出現滯后的情況。

　　據證券時報此前對投行業的生態調查顯示，近半數投行人士認為，目前儲備的創業板優質項目已明顯減少。

　　據悉，造成投行創業板儲備項目減少主要有兩個方面原因：一是前期不少企業紛紛上市，導致創業板項目存量消耗較大；二是因部分創業板企業上市后業績“閃電變臉”，投行內核加大了風控力度。

　　提高把關門檻

　　據了解，目前許多投行在內核時紛紛加強了對創業板IPO企業的審核，這也導致創業板項目的成熟周期被延長。

　　有投行人士透露，許多企業在選擇上市板塊時常常會陷入一個誤區，認為創業板的門檻最低。再加上創業板較高的市盈率，許多企業因此都將創業板列為上市的首選目標。

　　“事實上，如果換一個角度看，創業板的部分要求甚至比中小板還高�！逼桨沧C券一投行人士表示，根據相關規定，創業板IPO門檻雖然對企業營收和凈利潤的要求相對較低，但事實上在內核的過程中，投行內核組對創業板企業的成長性和持續盈利能力要求卻相對更加嚴格。

　　“這兩點恰恰是很多企業最缺乏和最難保證的地方。”上述投行人士續稱，“特別是在部分創業板企業上市后業績出現‘變臉’，導致許多投行在項目內核時，對企業的成長性和盈利能力的核查變得更加細致和嚴格�！�

　　另據此前證券時報針對投行人士做的一份調研問卷顯示，成長性不足和持續盈利能力受質疑已經分別位列IPO項目上會被否原因的第一和第二位。

　　培育期延長

　　業內人士介紹，導致投行手頭上創業板優質儲備項目趨少的另一個原因主要在于，保薦機構對于創業板IPO企業需要更長的觀察期和培育期。

　　“有意向的企業很多，但條件真正成熟的卻很少�！币晃粊碜試�信證券的投行人士說，目前多數想上創業板的企業都還處于培育期內。

　　另據介紹，擬上創業板的企業都是新興的一些高新企業，主營業務比較單一，多數處于某一領域的細分行業當中。從投行審核的角度來看，這類企業的行業壁壘比較單薄，因此須設置一定的觀察期來降低風險。

　　“創業板企業通常需要2～3年的培育期。目前發行的創業板IPO項目多數都是從2009年開始接觸的�！鼻笆銎桨沧C券投行人士分析道，多數計劃在創業板上市的企業創立時間都比較短，導致投行需要更長的時間觀察這些企業的成長性。

　　據了解，對于一些甚至已進入輔導期優秀的企業，投行也常常要擔任起保姆的角色精心呵護。“這些小企業唯一的優勢是成立時間短，股權結構比較清晰。”上述人士稱。

　　部分企業轉投中小板

　　據了解，基于投行內核對創業板企業成長性的審核趨嚴和設置的觀察期相對較長，有部分投行項目組人員在與企業商討上市計劃時會建議一些成長性相對較弱的企業改為申報中小板塊。

　　對此，一位投行人士透露，部分原計劃在創業板IPO的企業轉而申報中小板IPO，這進一步導致了創業板優質項目儲備資源的減少。

　　除了創業板對成長性的要求更高以外，也有一些投行人士人為，我國作為制造業大國，投行初次接觸的許多企業雖然對創業板上市比較感興趣，但因所處行業屬于傳統行業，并不適合創業板對行業的要求。

　　也有投資界人士認為，雖然投行創業板IPO項目庫存減少，有可能在短期內影響創業板的發行節奏，但從中長期來看，在下一批企業度過了觀察期以后，創業板或將迎來新一輪的發展高峰。