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　　知情人士稱，投行業務“外包模式”成為部分券商提高效率、創造業績的“絕招”

　　券商投行把招股說明書的部分內容外包給第三方機構完成的情況確實存在。

　　近日，《第一財經日報》記者從六家券商的十多名投行人士處獲悉，投行業務“外包模式”成為部分券商提高效率、創造業績的“絕招”。其中，平安證券外包現象頻繁。然而，“外包”模式一旦操作不利，保薦機構和保薦代表人則對項目失去了掌控。

　　“槍手”模式蔓延

　　深圳一名從業十多年的投行人士對《第一財經日報》記者介紹，嚴格意義上，IPO企業招股說明書上部分內容請其他機構協助完成是很早就存在的情況。作為招股說明書重要部分的募投項目分析中，企業募投項目涉及到各個具體行業，需要聘請專業的咨詢機構來進行募投項目可行性分析，投行人員再據此引用來完成招股說明書。“可行性分析需要專業人員來完成，不能指望券商投行人員具備這種水平。”在該人士看來，請“外腦”的“外包”是必需的。

　　最近幾年，尤其是創業板推出后，IPO推進的頻率越來越高，去年全年完成了300單IPO，今年不會少于這個數字。部分券商IPO項目多，在人手緊張的情況下，尋找“槍手”來完成招股說明書，投行業務“外包模式”開始蔓延，并成為部分券商提高效率、創造業績的“絕招”。

　　如今的“找槍手”式外包的范圍大大拓展。據知情人士介紹，一份招股說明書共有15節，除了概覽以及風險提示等部分投行會自己掌控外，其他部分都已經進入“外包”范圍。會計師事務所成為最主要的“承包人”，會計師可以參與的部分包括“業務與技術”“同業競爭與關聯交易”“公司治理”“財務會計信息與管理層分析”。律師事務所參與的部分主要是“發行人基本情況”，其中最核心的部分是上市主體的歷史沿革，這是需要耗費許多時間和精力的工作。至于行業研究機構和其他咨詢機構可能是“募投資金運用”“未來發展與規劃”等章節的“承包人”。

　　變身“專業性外包”

　　“其實有的章節交給有經驗的律師和分析師來完成絕對要比投行人員更專業，只要保薦機構最后實現了嚴格統籌，保證了項目質量，這種‘外包’還是可取的。”接受本報記者采訪的多數投行人士普遍對于“投行外包”持認可態度。前提是，保薦代表要勤勉盡責，保證整體質量；而投行人員需要自己另外完成一遍盡職調查程序，能夠實際掌控IPO項目風險點。

　　“外包的需求是很大的。”廣東一名準保薦人告訴本報記者，“臨時性外包”需要合作方達到一定熟悉度，否則難以掌控質量。

　　而部分券商甚至出現了“專業性外包”。券商依靠保薦機構的強勢地位，向企業介紹律師或會計師，并對其他中介機構進行分工，將部分業務“分包”給會計師或者律師。在多名業內人士看來，平安證券就是推行“專業性外包”的典型券商，甚至和部分事務律師所、會計師事務所形成合作關系。華泰證券一名保薦人評價稱：“這種模式的好處是合作機構相對業務熟練、相互間默契，有利于保薦機構掌控項目質量。不利因素是各方利益捆綁過于緊密，一出問題就是大問題。”勝景山河的折戟就體現出“外包”模式的弊端，中介機構協助造假，保薦機構和保薦代表人對項目失去了掌控力。

　　從IPO企業上市費用的分布可以看出，平安證券部分項目存在“外包”情況。通常情況下，一單IPO項目律師費100萬元左右，審計費在100萬元左右，其費用標準與律師、會計師的工作量有關。有些上市公司公布的是審計驗資費，普遍在200萬元以上。平安證券保薦的方直科技(300235.SZ)募資規模只有2億多元，其審計費高達260萬元，遠遠高出業內平均水平。律師費則只有100萬元，屬于業內正常水平。這也就意味著立信大華會計師事務所在方直科技上市過程中存在“超量”任務。

　　一位與平安證券有過合作關系的注冊會計師對本報記者證實，平安證券部分項目確實存在“外包”現象，而且外包項目占比不低。他所在的會計師事務所就曾經幫助平安證券完成了“會計鑒證報告”和“財務會計信息與管理層討論”的內容。