破發前三甲的朗科科技、寧波GQY、恒信移動全部為平安證券保薦

　　理財周報投行實驗室研究員 任家河/文

　　創業板開板20月，恰好一半創業板股破發。

　　6月30日，收盤復權價對比發行價，在236家創業板股票中，有118家創業板股票破發。

　　尤其特殊的是，破發前三甲朗科科技(300042.SZ)、寧波GQY(300076.SZ)、恒信移動(300081.SZ)全部為平安證券保薦。

　　朗科營業利潤下降險連累平安

　　三家公司初上市時何其風光，如今無可奈何股價大跌，卻再也無人問津。

　　多年前發明閃存技術的朗科科技原以為能夠“一招鮮吃遍天”，靠專利授權許可即能解決公司營收增長問題，不料上市第一年朗科科技的凈利潤就大幅下滑49.06%，營業利潤大幅下降59%。

　　而在此之前，身兼董事長一職的創始人股東鄧國順已經率先辭職。朗科科技的股價由上市初的一飛沖天高達60.83元轉而直線下滑。截至今年6月30日，朗科科技收于22元，復權之后比上市時的39元發行價跌去近一半。

　　不過，朗科科技的變臉對平安證券來說有驚無險。由于朗科科技是在上市第二年凈利潤與營業利潤大幅下滑，與監管部門規定的上市當年尚有一墻之隔，否則平安證券保薦代表人豐賦和劉春玲將難辭其咎。

　　按照《證券發行上市保薦業務管理辦法》第七十二條的規定，發行人在持續督導期間，公司上市當年營業利潤或者凈利潤同比下滑50%以上，證監會可根據情節輕重，自確認之日起3-12月內不受理相關保代具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷相關人員的保代資格。

　　到如今，資本市場上已經沒有任何一位研究員再對朗科科技感興趣，自去年4月朗科科技股價暴跌以來，再無一份關于它的研究報告。

　　寧波GQY被迫撤銷股權激勵計劃

　　寧波GQY全名寧波GQY視訊股份公司，曾經一度被視為A股市場上最為“自戀”的上市公司，原因是公司簡稱中包含了其法人代表郭啟寅姓名的首字母在內。而且，郭啟寅身兼公司董事長與總經理職務。

　　雖然在細分市場視訊提供商中處于開拓者和領先者地位，但寧波GQY未來的市場空間卻仍然存在不確定性。所有看起來巨大的如教育、高鐵等市場空間，其仍然沒能獲得一個有效的市場開拓模式。

　　東方證券研究員王天一就曾在考慮寧波GQY可能存在的主營業務依賴單一市場和行業競爭風險的因素之后，將其目標價位從29.2元調低到了19.2元。

　　事實上，投資者基于自己的認識，給出了更加市場化的判斷。6月30日，寧波GQY復權價收于33.20元，比發行價65元低49%。顯然，自戀者并沒有獲得投資者的青睞。

　　更加窘迫的是，由于寧波GQY股價下跌幅度嚴重超過預期，6月17日被迫取消了剛剛于今年3月24日發布的股權修訂計劃。該計劃稱，寧波GQY擬向92名激勵對象授予482萬股股權激勵計劃，約占其總股本的4.54%，行權價格為28.88元。

　　不幸的是，股權計劃宣布實施時，寧波GQY股價仍在28.61元，而現在的股價已經跌到16.5元，遠遠低于擬定的行權價格，在可預見的短期時間內，即使股權激勵計劃實施，也不會有員工行權。

　　無奈之下，寧波GQY主動取消了股權激勵計劃，并承諾6個月內不會再有股權激勵計劃。

　　恒信移動成不了神州泰岳

　　背靠中國移動，在神州泰岳之后又一家移動信息服務提供商上市。

　　雖然恒信移動與神州泰岳都是起家于河北，都是背靠中國移動，但恒信移動的運氣卻要差上許多。

　　上市前的2008年、2009年兩年，恒信移動凈利潤增長分別為37%和53%，但在2010年5月份上市之后，恒信移動盈利能力急轉直下，最終2010年全年凈利潤下滑44.49%，距離上文中所說的上市當年凈利潤下滑50%保薦代表人難辭其咎的問題已然不遠。

　　而且盈利下滑的局面在2011年第一季度并沒有得到明顯改善，季報顯示恒信移動一季度凈利潤僅428萬元，同比上年減少47%。

　　同時，恒信移動的股價也由上市時發行價38.78元下降到6月30日的19.82元，跌幅49%。

　　其實，在盈利能力下滑之外，恒信移動的兩大風險一直未能得到妥善解決，首先，對中國移動大客戶的過度依賴，其次，業務區域過度集中在河北等地，向外拓展不易。對比之下，神州泰岳的日子則要舒服許多，一是運營移動飛信業務并無地域限制，二是神州泰岳另外兩塊OSS業務與農信通業務已經有了明顯起色。

　　平安證券項目難逃其咎

　　發行價高低不是保薦人和發行人能左右的，平安證券可以解釋為是市場原因。但保薦項目質量好壞，盈利能力能否持續對保薦人來說，卻是在其工作范圍之列。

　　雖然平安證券董事長楊宇翔稱新股破發為市場必經階段，但破發之后的損失卻無人承擔，只能怪自己買股時看走了眼。新股破發頻現，背后肥了上市公司，讓券商多賺了保薦與承銷費用，卻讓投資者承擔了不明損失。

　　根據同花順數據顯示，自2009年7月1日到2011年7月1日間的兩年時間，平安證券主承銷合計收入33.56億元，其中IPO收入33.16億元，居所有券商之首。在保薦承銷朗科科技、寧波GQY、恒信移動中，平安證券分別賺的保薦與承銷費用為3369.26萬元、6122.49萬元和3696.30萬元。

　　其實，朗科科技的專利問題，早在其上市之前就被投資者廣泛關注。一家憑借打官司賺取專利授權費的公司原本就存在極大的不確定性，這一點雖然也被平安證券在招股書中予以強調，但上市之后公司創始人辭職、所有項目營收大幅下滑，卻是投資者始料不及的。