國信IPO按現在的市場情況大概融100億左右，準備發25%左右的股份

　　理財周報券商實驗室研究員 丁青云/文

　　6月2日，證監會審核通過了廣發證券180億增發申請，保薦人國信證券終于長長地舒了口氣。這個項目由國信證券投行部總經理胡華勇親自帶隊，以確保這個券商史上“第三大規模”的融資萬無一失。

　　此時，作為國信證券IPO的保薦人，廣發證券卻仍在為國信證券“難產”的IPO感到焦灼。此前，市場一度認為，國信證券將成為今年券商IPO第一股。

　　這是券商業內第三單券商“互保”合作。“除了頭破血流的競爭，我們還有互惠互利的合作。”深圳一位券商人士如此感慨券商生存之道。

　　這邊兩廂情愿，那邊卻有人不高興。“因為有了這個互保協議，國信從我們手中搶走了廣發增發的項目。”平安證券一位投行人士表示。平安證券曾是廣發證券借殼上市的保薦人。

　　國信和廣發的“互保協議”

　　“現在，國信證券IPO項目正在會里審核。”國信證券董秘、投行部總經理胡華勇對理財周報記者表示，“國信IPO按現在的市場情況大概融100億左右，準備發25%左右的股份。”

　　也就是說，國信證券以100億IPO項目換來廣發證券180億的定向增發項目。這是華南券商“四小龍”中第一次擺在臺面上的大型合作。這在很多業內人士看來，的確是一筆不錯的買賣。

　　“國信這么大的體量，上的應該是上海主板。”上海一位券商分析人士推測。

　　此前，業內也存在券商上市“相互保薦”的情況。比如，已經修成正果的海通證券和華泰證券IPO“互保”，以及成功了一半的光大證券和東方證券“互保”。

　　若參照華泰證券IPO融資157億，保薦人海通證券入袋1.3億推算，國信證券100億IPO項目將給廣發證券帶來1億左右的保薦承銷費。

　　而業內人士介紹，增發項目的承銷費用率約為IPO的一半，廣發180億增發項目，保薦人國信有近9000萬落袋。

　　“據我所知，國信和廣發還簽訂了一攬子買賣協議。比如‘互保’直投項目。隨著直投變成常規業務，如果證監會以后限制不能‘保薦+直投’模式，兩家公司這種合作模式可以規避政策限制。比如，廣發的直投項目給國信承銷，國信的直投項目給廣發承銷。”一位接近廣發證券的機構人士透露。

　　但胡華勇否認了這種說法，“廣發增發項目和國信IPO項目，我們是分別簽協議的。不存在‘互保’的說法。”

　　平安證券被“打醬油”？

　　“廣發這個項目本來我們也想做的，但他們有‘互保’協議。”上述平安證券投行人士透露。

　　而廣發證券歷時近四年的曲折借殼上市路的背后，站著的正是平安證券。上市不到半年，廣發證券隨即拋出180億的非公開增發預案。已經和廣發證券合作過一次的平安證券自然輕車熟路。但這一次國信證券半路殺出，平安證券只能“望洋興嘆”。

　　“廣發增發項目是我親自帶隊做的，我們一開始就進去了，不存在搶項目的問題。”胡華勇稱。

　　平安證券總裁薛榮年也表示，“廣發借殼上市是我們做的，但增發我們從來沒有參與其中。這是他們(廣發和國信)的互保協議。”

　　“券商投行之間你挖我的項目，我挖你的項目是很正常的。不好擺在臺面說。大概兩年前，廣發證券就已經密切關注到國信證券。”前述接近廣發證券的機構人士透露。

　　同在深圳一城，國信和平安刀光劍影的“明爭暗斗”由來已久。兩者投行定位相似，都是主攻中小板和創業板。

　　2010年平安做了38個IPO項目排名第一，國信以32個IPO項目緊隨其后。今年上半年，國信證券一度成為IPO領跑者，但目前已被平安追平，兩者保薦IPO項目均為18家，且平安在債券和增發項目上略勝一籌。

　　“這兩家競爭太激烈了。就在國信從平安那里‘搶’走廣發增發項目那段時間，平安證券金牌分析師也被國信挖走了一批，加大了雙方的矛盾，兩家券商的氣氛就更緊張了。”前述機構人士透露。

　　自2009年國信證券新財富最佳分析師遭遇滑鐵盧之后，2010年國信證券重新奪回失地。但其上榜名單上，不乏從平安證券跳槽而來的分析師身影。

　　2009年8月，國信從平安挖走有色金屬行業最佳分析師彭波。去年3月，平安交通運輸倉儲行業最佳分析師鄭武、陳建生、岳鑫、高健跳槽國信。2010年4月，非銀行金融行業最佳分析師邵子欽、童成墩、田良，從平安轉投國信。

　　廣發為什么看上了國信

　　事實上，廣發證券對國信證券的關注和“傾慕”由來已久。

　　“廣發證券是學國信證券學得最像的券商。”上海一位證券業資深研究人士認為。最典型的是經紀業務。廣發經紀業務開發的“金管家”體系學的正是國信的“金色陽光”。

　　“這幾年，國信模式被人研究透了，很多人都在模仿它的經紀客服體系。”業內把國信模式的實質總結為：通過人海戰術形成規模效應先做大，在此基礎上提供增值服務做強。

　　但讓廣發證券頭疼的是，廣發網點有189家之多，要模仿國信的以營銷人員為主、經紀人團隊作戰顯然有難度。而國信只有68個網點，擅長集中作戰。

　　而在投行業務商，兩者定位非常接近，重點均放在中小板和創業板。“廣發和國信高管之間的往來也非常密切，尤其是近兩三年以來，合作也越來越緊密。”前述券商研究人士表示。

　　惺惺相惜。國信證券自然不能懈怠。廣發證券此次增發一度因增發底價過低，解禁股東頻頻通過大宗交易折價拋售等事情一度被推至風口浪尖。

　　從借殼上市到拋出180億增發預案，到證監會審核通過，再到準備發行，僅用了16個月時間，廣發證券速度之快讓同行望塵莫及。

　　2010年5月24日，廣發證券股價跌至30.93元低谷，此后一路上揚，截至6月30日收盤價為39.25元，累計漲26.9%，相對調整后的26.91元的發行底價，參與者套利空間較大。

　　“按股東大會通過方案的有效期算，我們會在9月1日之前完成增發。”廣發證券相關人士回應理財周報記者。