劉寶強(qiáng)

　　11月4日晚間，宏源證券(000562.SZ)公告稱，公司當(dāng)日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)[微博]通知，公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲得無(wú)條件審核通過(guò)，公司股票于2014年11月5日開市起復(fù)牌。

　　本次重組預(yù)案是在今年7月由宏源證券發(fā)布。本次并購(gòu)設(shè)立雙層架構(gòu)模式，在上市公司層面設(shè)立投資控股集團(tuán)(注冊(cè)地新疆)，子公司層面設(shè)立證券子公司(注冊(cè)地上海)。其中申銀萬(wàn)國(guó)[微博]與宏源證券將以換股吸收合并的方式重組，宏源換股價(jià)格為每股9.96元，換股比例為2.049，預(yù)計(jì)交易金額近400億元，吸收合并宏源后，申萬(wàn)市值將超過(guò)700億元，一舉躋身行業(yè)前三。

　　國(guó)泰君安分析師認(rèn)為本次并購(gòu)有利于未來(lái)同一控制人中央?yún)R金集團(tuán)旗下金融資源整合，打造投資控股集團(tuán)，金融資源整合具有想象空間。新公司將實(shí)施金融服務(wù)一體化戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)公司將成為匯金旗下金融資產(chǎn)證券化平臺(tái)。子公司層面將有條件探索員工持股/股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

　　但另一方面考慮到本次并購(gòu)行政性強(qiáng)，預(yù)計(jì)雙方整合耗時(shí)較長(zhǎng)，還需進(jìn)一步觀察。分析師認(rèn)為，并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)不僅體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)互補(bǔ)上，資產(chǎn)管理/信用交易/產(chǎn)業(yè)基金也有望發(fā)力。雙方合并后公司網(wǎng)點(diǎn)將擴(kuò)充至300余家，地域互補(bǔ)。互聯(lián)網(wǎng)金融倒逼傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，公司將發(fā)行次級(jí)債100億元，并在新疆新設(shè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步提升杠桿，拓展兩融/資管業(yè)務(wù)。

　　盡管眾多券商都看好本次交易，但是有私募人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，本次合并，雖然通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)行，但是更多帶有匯金的行政色彩。這次合并未必是一加一大于二，在合并進(jìn)程后，兩家券商許多業(yè)務(wù)骨干已經(jīng)跳槽。

　　從宏源證券發(fā)布的2014年三季度年報(bào)看，截至2014年三季度，自營(yíng)投資收益為12.17億元，同比下降2%，對(duì)新增收入的貢獻(xiàn)率為-11%；資管業(yè)務(wù)凈收入為2.15億元，同比下降26%，對(duì)新增收入的貢獻(xiàn)率為-36%，成為拖累業(yè)績(jī)的主要原因。有知情人士表示，宏源證券在合并啟動(dòng)后，這兩個(gè)部門人員流失嚴(yán)重。

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