地方平臺融資鏈條釀變 券商基金關注PPP模式
本報記者 松壑 北京報道
隨著8月末對《預算法》的修正完成，一場有關地方存量債務的清理工作或已胎動。
21世紀經濟報道記者近日了解到，財政系統已下發《地方政府性存量債務清理處置辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》)，對地方政府性債務的甄別和處理路徑進行明確。(詳見本報10月23日5版《地方存量債務清理辦法征求意見》)
事實上，前述辦法正是對10月2日國務院下發《關于加強地方政府性債務管理的意見》(下稱43號文)中有關地方存量債務清理環節的細化。在業內人士看來，近12萬億的地方存量債務即將面臨清理的同時，以往的地方政府平臺融資業務鏈條也將面臨新的變數。
一方面，地方融資平臺及其債務將在未來根據《辦法》被鎖定、剝離和處置，而券商、基金子公司等機構從事的涉政類債券，資管等項目或亦面臨收縮、轉型窗口；而另一方面，有關政府類債券、以及同社會資本合作進行的PPP (Public-Private Partnership)模式等業務則亦受到較多關注。
平臺類業務受沖擊
此輪針對存量地方債的清理中，各地方政府的“平臺式”融資模式或將首當其沖。
辦法規定，監管層將對截至今年年底的融資平臺名單及數量進行鎖定，并按照“分類處置、風險可控”的原則對其此前所背負的地方政府融資職能進行剝離，同時對存量融資平臺公司通過關閉、合并、轉型等方式進行清理。
“抓緊剝離融資平臺公司的政府融資職能，厘清政府與市場邊界�！薄掇k法》指出，“除符合條件的過渡期內在建項目后續融資外，融資平臺公司不得新增政府債務余額�！�
其中所謂“符合條件”的項目，是指在2014年9月30日前完成相關手續并已開工建設，且“政府債券資金不能滿足”的保障性住房、公路、水利、土地儲備等領域的在建項目后續融資，而除此之外，地方平臺的融資活動將按照“只減不增”的原則執行。
在業內人士看來，在前述辦法一旦得以施行，則意味著地方政府的平臺式融資模式正在走向終結。
“其實大家早就意識到了這個問題了，從今年開始就在對區域內的幾家城投公司進行整合、重組，有的資產從老城投公司劃出來，注入到了新公司里�！蔽鞑恳患野購娍h城投公司負責人樊杰(化名)坦言，“目前還不知道新辦法的實際執行程度如何，但新的融資可能要被限制�！�
而據樊杰透露，部分地方財政或為應對融資平臺的清理，亦在將部分資產從公司名稱中含有“城建”、“城市投資”等字樣的老平臺重組至不含上述字樣的新公司。
“為了避免被確認成融資平臺，同時開發一些新的融資模式，新公司承擔部分融資職能同時也開展一些其他業務，例如產業投資�！狈芴寡裕安贿^按照新辦法，還不知道類似的方式是否會受到影響�！�
而對券商等機構而言，涉及地方平臺的企業債、私募債以及資管業務也將受到影響。
“平臺是一個很大的業務鏈，比如城投債、私募債的承銷在固收業務中都比較有地位。”華泰證券固定收益部一位人士指出，“以后的平臺業務不一定完全停掉，但背后潛在的政府信用背書沒有了，會影響相關債券的定價和銷售�！�
PPP模式引關注
《辦法》規定，在擬對平臺式融資體系進行整治的同時，對平臺所承載的政府性存量債務將根據是否存在收益進行區分，并引入地方政府一般債券和PPP模式進行替代，在業內人士看來，這亦將為平臺類業務的轉型給出方向。
“融資平臺公司承擔的政府融資職能，對沒有收益的公益性事業發展，由地方政府發行一般債券融資�！鞭k法指出，“對有一定收益的公益性事業發展，主要由地方政府發行專項債券融資或采取政府與社會資本合作(PPP)模式支持。”
其中省級地方政府債就將成為地方平臺的替代之一，根據規定，各地自2016年起只能通過省級政府發行地方政府債券舉借政府債務，同時該類債券還可對存量債務進行置換。
辦法規定，“對甄別后納入預算管理的政府存量債務”，“各地區可申請發行地方政府債券置換。債券發行收入由財政部門統一管理，按經批準置換的存量債務償債進度直接支付給債權人，置換債券的還本付息納入被置換債務的債務單位預算�！�
“用債券代替平臺實際上是地方債朝界定更清晰、更標準化的方向被規范�！� 樊杰認為，“屬于政府的平臺類債務可以被置換為地方債券，不屬于的則要通過合同和市場化的方式處置�！�
與此同時，PPP作為地方融資的新模式亦受到了諸多關注。而早在9月23日，財政部下發的《關于推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》中就已提到“盡快形成有利于促進PPP發展的制度體系”。
“公司這個月初就正在對PPP業務開展培訓，這項業務未來有望成為日后政府項目融資的主要方式�！蔽鞑恳患胰趟饺算y行部人士表示，“PPP模式在其他國家已經相對成熟了�！�
據業內人士介紹，PPP模式是指政府和社會資本針對基礎設施及公共服務領域的合作投資模式，其中社會資本通常承擔設計、建設、運營、維護基礎設施的職責，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得投資回報。
“BT類似于債權轉讓，而PPP則更像股權，前提通常是建立在有收益能力的項目上，由政府和社會資本共同出資，然后把項目成果的特許經營權給到項目公司，期限在10年以上�！狈鼙硎�，“最終社會資本的回報也將從項目的長期收益中取得�！�
值得一提的是，對于部分被劃認為非政府債務的平臺類存量債務，亦有望引入PPP模式進行處置。
根據規定，平臺類的非政府債務并按照“按時還本付息”、“可還本付息”、“長期可還本付息”、“不足以還本付息”四類進行區分，并分別以項目收益、期限重定、續貸和項目、資產及股權轉讓等市場化方式進行處置，而PPP或亦在其中扮演重要角色。
“鼓勵通過政府與社會資本合作(PPP)模式解決在建項目后續資金缺口”，辦法規定，“地方政府按PPP 有關管理辦法，按約定規則對PPP 項目承擔責任，并將財政補貼納入預算管理。具體辦法另行規定�！�
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