證券時報記者 楊慶婉

　　券商流動性風險管理正迫在眉睫。監管層近日明確要求，券商3年內必須補充資本一次，并于今年年底前上報資本補充規劃，同時還將允許20家券商試點發行短期公司債券。

　　據證券時報記者調查發現，上市券商可選擇多種融資方式，顯然更具優勢，擬上市券商則打算通過首發(IPO)融資，未上市中小券商更鐘情于發行債券。匯總2014年券商各類融資情況后發現，成本低、期限較短的短期融資券成為券商普遍青睞的融資方式。

　　券商補充資本需求迫切

　　9月下旬，證券時報報道了證監會[微博]下發的《關于鼓勵證券公司進一步補充資本的通知》，通知要求各券商未來3年至少應補充資本一次，并在今年年底前報送相關規劃。10月10日，證監會主席助理張育軍在武漢座談會上再次強調券商資本補充機制的重要性。

　　中國證券業協會剛剛發布的《證券公司短期公司債券試點辦法》，再次明確券商資本金補充方式，其中提到新增1年內還本付息的短期公司債，為券商補充資本提供新的渠道。

　　記者多方采訪發現，上市券商補充資本的方式多樣化，基本不必為此發愁。數據顯示，今年以來定向增發的有東吳證券、方正證券等5家券商，國金證券定增也在籌劃中。發行次級債的上市券商有方正證券、光大證券等6家，發行公司債的有海通證券等3家券商，發行短融的有10家券商。

　　其中，海通證券、興業證券、方正證券、招商證券、中信證券等今年內至少采用了兩種融資方式補充資本，除了東吳證券在定增批文有效期內股價一度出現倒掛，其他上市券商融資都較為順利。

　　證監會對擬上市券商還將取消“具有較強市場競爭力”和“具有良好成長性”兩項審慎性監管要求，目前排隊的國泰君安證券[微博]、東方證券、浙商證券、第一創業證券等擬上市券商的補充資本規劃將以IPO融資為主。

　　最值得關注的是距離上市遙遠的中小券商。上海一位中型券商總裁告訴記者，“目前有些中小券商的流動性風險監管指標低于100%，按監管要求需要在2015年6月30日前進行調整，迫切需要補充資本。”

　　關鍵問題在于，虧損或業績不佳的中小券商難以得到股東支持，定向增發這種方式未必可行。而隨著兩融等中介業務的快速增長，小券商資本金不足更顯被動。截至前三季度，兩融余額不足10億元的券商有18家，包括愛建證券、日信證券、中郵證券、五礦證券等券商。

　　短融券最受青睞

　　記者調查發現，中小券商普遍愿意選擇發行債券，其中公司債、次級債、短期融資券是最常見的3種補充資本形式。

　　“我們距離上市比較遙遠，補充資本要通過發行債券，選擇哪種債券主要看成本。”上海某小型券商總裁表示，小券商業務發展明顯受制于資本金，未來將根據業務發展階段的情況，在公司債、短期債、次級債、短融、中票等融資方式中做出選擇。

　　上海證券債券分析師李曉娟表示，公司債和次級債的發行周期較長，一般以3～5年居多；短融期限不超過一年。中證協剛剛發布的短期公司債試點方法，相當于將公司債的期限縮短到1年內，又為券商增加了靈活多變的融資品種。

　　數據顯示，今年以來發行公司債的未上市券商有中原、東海、東方、天風4家券商；發行次級債的未上市券商有第一創業、安信、渤海、國泰君安、上海證券、華融、齊魯浙商、中信建投8家券商；發行短融券的未上市券商有安信、渤海、財通、東海等22家。

　　“發行短融的成本約在4.35%～4.8%之間，而公司債成本普遍在5%以上，次級債多數介于6%～7.6%之間。”李曉娟告訴記者，短融的成本明顯低于其他兩種債券，因此最受中小券商歡迎。記者統計發現，上市券商采用這種融資方式補充資本的已有10家，多于其他融資方式。

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