⊙記者 浦泓毅 ○編輯 梁偉

　　借助融資融券、股票質押等業務的迅猛發展，券商資本中介業務中的息差收入正在整體收入中占據越來越重要的部分。上海證券報記者了解到，受益于利率中樞下行及融資渠道多樣化，券商融資成本今年以來明顯下降。與此同時，券商融出資金價格保持穩定，息差逐步放大有望奠定未來券商盈利持續向好的基礎。

　　本周有多家券商公布最新一期短融發行結果，票面利率多在4.5%以下。而在今年年初，券商通過短融券的融資成本通常要達到6%。單從短融券一項融資渠道看，券商融資成本下降非常明顯。以中信證券為例，其在今年1月發行的40億元短融券，票面利率達6.15%。而在本周完成發行的50億元短融券，票面利率僅為4.4%，融資成本下降175個基點。

　　這個現象在證券行業中并非孤例。據上海證券報記者統計，年內券商短融券累計滾動發行已達3099億元，而每月的平均發行利率呈明顯的逐級下滑態勢。今年一月，券商累計滾動發行短融券376億元，按發行規模平均發行利率6.14%。2月平均利率即告下滑73個基點至至5.41%，3月再告下滑48個基點至4.93%。

　　之后，券商短融券發行利率在8、9月間穩定在4.6%左右，而本月已完成發行的短融券票面利率已降至4.46%。

　　類似的現象也出現在券商次級債等其他融資渠道。國泰君安今年2月發行2年期15億元次級債，票面利率6.3%。8月再次發行2年期次級債，發行規模放大至30億元，票面利率則降至5.8%。

　　業內人士表示，券商融資成本下行有兩方面的因素。一來年內貨幣市場基本處于適度寬松的基調中，近期央行[微博]又通過下調正回購中標利率等手段加大引導資金利率下行的力度，使得券商在市場中的融資成本有所降低。

　　另一方面，今年以來，監管層在拓寬券商融資渠道方面建樹頗多。證監會[微博]于今年2月取消證券公司借入次級債券的行政審批。日前交易所又開始試點證券公司短期公司債。同時，券商與銀行圍繞兩融收益權、股票質押收益權開展的收益權交易融資也在行業范圍內普及。券商融資渠道的多樣化使得券商在融資時擁有了更多議價權。

　　在融資成本不斷下行的同時，券商資本中介業務在收益端的價格卻沒有松動。據了解，目前兩融的融資利率穩定在8.6%左右，股票質押融資的價格隨期限和規模波動，但平均價格也在8.6%左右。若以短融券發行利率為衡量指標，這意味著與年初相比，券商在這兩項業務中息差放大近70%。

　　據統計，上半年券商短融券平均融資成本5.12%，實現凈息差收入68.8億元，同比增長42%，對新增收入貢獻度達19%。而從7月至今，券商在融資融券業務中的債權端已增長近六成，再考慮到息差放大因素，分析人士預期下半年券商凈息差收入較年中環比增幅或將接近80%。

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