證券時報記者 李東亮

　　孕育10個月，申銀萬國[微博]合并宏源證券方案近日終公布。業界看好存續公司機制突破奠定的基業長青，以及兩大證券公司將經紀、資管、固收(承銷)、研究和新三板等業務整合后帶來的強強效應。

　　機制突破奠定基業長青

　　上周五舉行的申銀萬國和宏源證券重組媒體發布會上，宏源證券董事長馮戎表示，兩家公司的合并重組不僅是機構、人員和業務的并軌，更重要的是，吸收合并后的新公司將以此為契機推行市場化運營機制特征的金融國資改革。

　　馮戎還表示，這家新公司將進一步加強公司治理，完善董事會機構設置，健全董事會在經營層的聘免、考核、激勵和責任追究等方面的功能；在證券子公司下屬機構探索混合所有制；制定并實施具有市場競爭力的、統一的職工薪酬福利制度，并積極推進員工持股計劃進程等。

　　據了解，根據財政部現行規定，金融機構施行員工持股難以突破。不過，黨的十八屆三中全會通過的《決定》，明確提出發展混合所有制經濟，允許更多國有經濟和其他所有制經濟發展成為混合所有制經濟，允許混合所有制經濟實行企業員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體。業界普遍預計，包括證券業在內的金融機構，引入混合所有制和員工持股機制的制度突破只是時間問題。

　　業內人士表示，由于證券業需要的人才具有高端、專業、對社會和經濟影響巨大等特殊性，能否發揮人才的積極性是一家證券公司能否做大做強的關鍵。因此，證券業具有鮮明的“人合”特點。

　　不過，由于我國絕大多數證券公司屬于國資控股或者國有企業，我國證券業發展20多年來，除中信證券在特殊歷史時期(股改試點期)、在特殊任務(股改)的“掩護”和特殊股東中信集團的支持下對少數高管施行了股權激勵外，其他證券公司均未能在這條路上前進半步。

　　近年來，管理層經營目標短期化、經營過程求大不求強、投行和資管員工流失率高已成為證券業的通病。而業界紛紛將這些弊病歸罪于證券公司治理機制中缺乏股權激勵，以及資本構成中缺乏靈活進取的社會資本。

　　申銀萬國證券研究所所長陳曉升表示，最好的激勵機制就是股東、公司和員工的利益高度一致，從而有效避免三者可能出現利益沖突，奠定一家公司基業長青的基石。“員工持股計劃就是建立這一長效激勵機制的最佳途徑�！�

　　業界認為，宏觀制度層面即將突破、股東方匯金公司的支持、母子公司的雙層結構設計，均有利于申銀萬國合并宏源證券后新設的證券子公司下屬機構順利引入混合所有制，以及實施員工持股計劃。

　　多項業務躍居行業首位

　　根據中證協公布的2013年度證券公司經營數據，原本綜合排名在行業第十位左右的這兩家券商合并后將一躍進入行業第一梯隊，年營業收入可達到88億元，凈資產收益率達8.55%，營業網點超過300家，客戶資金余額達到333億元，上述指標均高居行業首位。總資產達到919億元，前進至行業第五位；凈資產和凈資本則提升至行業第四位。

　　業內人士表示，通過優勢互補，原有兩家公司在研究、資管、固收、新三板和國際業務等領域的領先地位將進一步鞏固，市場普遍看好兩家公司合并后能實現“一加一大于二”的效果，擴大領先優勢，使重組后的新公司改變我國不少證券公司存在的大而不強弊病。

　　從分業務看，申銀萬國的經紀業務、研究、新三板等業務，宏源證券固定收益和資產管理業務，收入均居行業前列。兩家公司合并后，經紀業務和資產管理業務收入，以及新三板業務規模將位居行業第一，研究業務、固定收益業務行業領先地位將進一步提高。

　　據悉，重組后的公司將聚焦財富與資產管理業務，大力發展信用業務、包括大宗交易和衍生品交易在內的機構證券業務、以綜合金融服務為特征的投資銀行業務、以產業投資和并購投資為核心的投資業務和多元金融業務。

　　陳曉升表示，重組后的公司將通過優質的財富管理和資產管理服務，將收取傭金的商業模式逐步優化為收取管理費的理財服務模式，盤活存量客戶。同時，將通過提供優質的互聯網金融服務，提高用戶體驗和降低用戶成本，吸引更多的增量客戶。

　　陳曉升還稱，申銀萬國證券即將發行不超過100億元的次級債，未來還將利用上市公司平臺進行再融資，以及在銀行間市場發行短期融資券進行融資，以大力發展信用業務，獲取穩定的息差。

　　“當然，這些信用業務需要依托重組公司的優質研究業務，為客戶提供更為優質的投資標的�！标悤陨龑ψC券時報記者表示。

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