小路上，大象與大象迎面相遇，即便相互讓路也往往有心無力，體型實在太大。由此說，投資者顧忌申銀萬國[微博]合并宏源證券過程中會否引發震蕩也屬正常。

　　不過，考慮到這場并購之前，行業內已有申銀證券并購萬國證券、宏源證券并購新疆證券，以及華泰證券并購聯合證券等經驗，投資者的這些顧慮或許可以得到一定緩解。

　　細心的人會注意到，申銀萬國證券聘請的財務顧問是華泰聯合證券。筆者認為，申萬此舉除了考慮到華泰聯合總裁劉曉丹是并購界專家外，還考慮到可以借鑒華泰證券并購聯合證券的經驗。

　　對此，申銀萬國多位高管并未直接承認，但都非常肯定地說，聘請華泰聯合證券作為財務顧問可以讓重組各方少走彎路。畢竟華泰證券在并購聯合證券的過程中，擁有豐富的經驗和教訓。

　　此前，華泰證券整合聯合證券歷時6年，包括文化融合、機制融合、業務融合和團隊融合在內。這場中國證券史上沒有先例可循的整合無疑為志在做大做強的國內券商提供了樣板。

　　這一切無疑讓華泰聯合證券擁有了豐富的證券行業并購經驗和教訓，而作為見證者的劉曉丹，無疑是幫助申銀萬國并購宏源證券的不二人選。

　　事實上，聯合證券和宏源證券極為相似，都擁有非常市場化的機制，以及進取的企業文化。而申銀萬國證券和華泰證券也有著極為相似的地方，包括企業文化十分穩健，但激勵機制都不夠市場化。這就為申銀萬國和宏源證券借鑒華泰證券并購聯合證券經驗提供了天然的條件。

　　比如，如何處理雙方文化沖突，如何對接雙方的激勵機制，如何融合雙方重合的業務，如何融合雙方業務重合的團隊。華泰聯合證券6年的經驗將為申銀萬國描繪一幅更具實操性的藍圖。

　　實際上，申銀萬國證券和宏源證券自己就有著豐富的并購經驗，拋開兩家券商投行部并購業務如火如荼外，申銀萬國本身就是上海申銀證券合并上海萬國證券而來，而宏源證券也曾并購了新疆證券。

　　只不過，申銀證券并購萬國證券時，萬國證券因“327國債事件”已經資不抵債。宏源證券并購新疆證券時，新疆證券也已無力兌付到期委托理財和銀行貸款，無力彌補客戶保證金缺口。

　　而現在宏源證券不僅經營正常，而且業務規模與申銀萬國也旗鼓相當，在資管、固投業務方面還領先于申銀萬國。當然，申銀萬國證券在研究、新三板和經紀業務領域也領先于宏源證券。

　　申銀萬國證券和宏源證券之間的整合，由于已經擁有相關經驗，因此這場整合各方已是輕車熟路。

　　值得一提的是，申銀萬國證券整合宏源證券還擁有一個得天獨厚的優勢，那就是這兩家券商擁有同一個實際控制人——中央匯金公司。目前，中央匯金公司直接持有申銀萬國55.38%的股份，并通過全資子公司中國建銀投資公司間接持有宏源證券60.02%的股份。

　　申銀萬國證券和宏源證券均強調此次重組屬于市場化的強強聯合，并得到了控股股東中央匯金公司和中國建銀投資公司的積極支持。

　　可見，這場史上最大規模的證券業并購案變數已不多。

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