日前，中國證監會[微博]核準阿里巴巴[微博]增持天弘基金股權至51%方案，阿里巴巴成為天弘基金公司的控股股東。而天弘基金是未來“證券版銀聯”———證聯公司的發起人，這意味著，通過對天弘基金的控股，阿里巴巴也在實質上正式闖入了醞釀中的中國證券業支付平臺的建設。這一最新進展，使還未“出生”就吸足眼球的證聯公司，再次成為市場的焦點。

　　證聯，再次激發市場的想象力，它會給中國證券市場、乃至整個金融業立場與利益格局，帶來什么樣的沖擊？

　　支付功能缺失的券商

　　“我會已關注到媒體有關證券行業聯網互通支付平臺的報道。目前，行業部分機構正在研究論證有關證券行業支付平臺建設方案。我會尚未受理‘證聯股份有限公司’的申請方案。”自今年5月16日證監會新聞發言人張曉軍公布關于證聯公司的進展以來，再無音信。

　　稍早之前，包括中信、國泰君安、海通、廣發證券等券商在內的近20家券商，博時、華夏、天弘基金等約8家基金，以及海通期貨[微博]、國泰君安期貨[微博]等4家期貨公司，擬共同發起設立證聯公司，這個聯網互通的“證券版銀聯”旨在恢復證券行業支付基礎功能，希望集結全行業的力量和資源，讓客戶資金在證券行業內部流動起來。據媒體報道，證聯公司擬在上海自貿區注冊，總股本接近11億元，主要經營范圍是證券行業聯網互通平臺建設、資金轉賬與電子支付結算服務、金融產品信息發布及交易支持等。

　　中國銀聯成立于2002年，功能定位是通過銀聯跨行交易清算系統，實現商業銀行系統間的互聯互通和資源共享，保證銀行卡跨行、跨地區和跨境的使用。同中國銀聯相比，證聯公司主要的功能定位則是，作為核心平臺與各證券公司等金融機構之間進行聯網，連接證券公司等相關金融機構的客戶資金賬戶，以實現證券行業以及整個金融業的大聯網通用。證券行業建設統一的聯網互通支付平臺，旨在恢復證券行業支付基礎功能，希望集結全行業的力量和資源，讓客戶資金在證券行業內部流動起來。

　　實際上，在目前的狀態下，根據證監會的規定，客戶交易結算資金必須全額存入具有從事證券交易結算資金存管業務資格的商業銀行，單獨立戶管理；證券公司及其證券營業部必須將客戶交易結算資金全額存放于客戶交易結算資金專用存款賬戶和清算備付金賬戶；客戶交易結算資金只能在客戶交易結算資金專用存款賬戶和清算備付金賬戶之間劃轉。這就是客戶保證金賬戶的“封閉運行”。從本質上來看，客戶在證券公司開立的“客戶資金賬戶”只是一個虛擬賬戶，用于記錄客戶資金余額的變動，并沒有實際的頭寸，也沒有支付功能。

　　在業內人士看來，客戶保證金賬戶封閉運行體系導致的證券公司支付功能的缺失，嚴重影響了證券公司的創新，使得證券公司嚴重受制于銀行。一旦股市低迷，就會有大量客戶和資金流失。然而，客戶保證金賬戶的封閉運行，尤其歷史淵源。2005年前后，因為大量挪用客戶保證金等違法違規行為，導致數十家券商被勒令關閉。一些證券公司挪用客戶委托其管理的資產，或者挪用客戶托管的國債進行回購交易以套取資金，引發了嚴重的社會問題。

　　經過上一輪的券商整治，目前國內證券公司的風險內控水平都已經有了極大的提高。但不可否認的是，即使是在現在的情況下，保證金賬戶的封閉運行，尤其是第三方的銀行托管，仍然是保證客戶資金安全、避免大規模挪用事件發生的最有力的制度設計之一。如果要打破這個封閉體系的話，如何保證客戶資金的安全，仍然是一個重大的話題。

　　業界大佬發聲力挺

　　從目前的情況來看，證券公司基礎功能的完善和支付清算功能的拓展，在政策上已經沒有異議。新“國九條”明確提出，要“在風險可控前提下，優化客戶交易結算資金存管模式”，并且要“加強登記、結算、托管等公共基礎設施建設”。

　　《關于進一步推進證券經營機構創新發展的意見》明確，要完善基礎功能。支持證券經營機構拓展投資融資、銷售交易、資產托管等基礎功能，支持證券經營機構開展資產托管業務。推進統一證券賬戶平臺建設，建立與私募市場、互聯網證券等業務相適應的賬戶體系。規范證券行業支付系統，研究建設支付平臺。

　　而一份《中國證券業發展規劃綱要(2014-2020)》(討論稿)則提出，要完善證券經營機構的基礎功能，完善證券市場賬戶體系，在風險可控前提下，優化客戶交易結算資金存管模式。而在證券業協會落實《關于進一步推進證券經營機構創新發展的意見》的工作任務分解表(討論稿)中，則提出要規范支付系統建設，制定并發布《證券行業支付系統技術指引》；并研究制定支付平臺方案，上述兩項工作，將由證券協會牽頭，證監會機構部、市場部、登記結算公司、保護基金公司配合，并計劃在2014年內完成方案制定。

　　不僅如此，在稍早之前舉行的2014年證券業創新大會上，中國證券業的各路大佬更是齊聲疾呼，要求完善證券公司的基礎功能。

　　中信證券董事長王東明表示，要進一步恢復證券公司作為投行的基礎功能。允許證券公司在柜臺市場自主提供托管、清算、做市交易、支付等服務；進一步打破客戶保證金賬戶封閉運行體系，將其打造成財富管理賬戶。盡快批準行業內30余家證券機構聯合發起設立的聯網互通支付平臺公司；建議證監會與人民銀行[微博]溝通，賦予證券公司銀行間市場結算代理資格。

　　海通證券董事長王開國則表示，互聯網企業正不斷加大對于金融行業的滲透和影響，可能對證券行業的業務模式產生顛覆性影響。在這一背景下，證券行業要充分利用互聯網這一工具，對賬戶、產品、支付結算等體系進行再造，以滿足客戶的需要。

　　國泰君安董事長萬建華則表示，要充分發揮投資銀行作為投資中介、融資中介、交易、托管和支付結算的本質屬性和業務潛能，使證券公司真正成為財富和資產的主要管理者、直接融資服務的主要提供者、交易服務和市場流動性的提供者、市場的重要投資者、有效的風險管理者和資產的重要托管者。證券業可以通過實體賬戶和虛擬賬戶結合的創新，集成客戶各類金融資產和金融交易賬戶，打通客戶投資理財資金的支付渠道，構建綜合賬戶和綜合理財平臺。

　　阿里巴巴深度介入金融野心凸顯

　　值得注意的是，阿里巴巴在本次證聯公司發起設立過程中曾表達了較為強烈的合作意愿，但最后并沒有被納入首批發起人，最后通過控股的天弘基金參股來間接持股證聯公司。

　　然而，就在5月29日，天弘基金收到了中國證監會《關于核準天弘基金管理有限公司變更持有5%以上股權股東的批復》的文件，核準浙江阿里巴巴電子商務有限公司向天弘基金出資26230萬元，持有51%的股權。通過此輪增資擴股，浙江阿里巴巴電子商務有限公司成為天弘基金公司的控股股東。也就是說，通過對天弘基金的控股，阿里巴巴也在實質上正式闖入了醞釀中的中國證券業支付平臺的建設。

　　眾所周知，對于互聯網企業來說，支付平臺，支付接口的重要性不言而喻。一旦未來證聯公司真正能夠成行，證券業將有望徹底擺脫銀行對于其客戶資源的控制，成為財富管理行業的主導者。在證聯公司這個統一的支付平臺上，客戶通過證券賬戶來配置資產將真正可行。可以想象的是，如果未來證聯公司能夠和第三方支付平臺比如說支付寶[微博]實現對接的話，證券客戶將能夠完全繞開銀行，無論是在財富管理，還是在實物貿易上都能夠通行無礙。

　　反過來說，借助于支付寶的龐大的用戶人群，一旦支付寶能夠和證聯公司實現對接的話，作為用戶，甚至沒有必要到銀行去新開賬戶。在這個基礎上，阿里巴巴甚至完全有可能組建自己的證券經紀公司。在這個意義上，無論是在投資還是消費上，支付寶和證聯公司的潛在合作可能將使得對于用戶資產的高度粘性。

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