并購細則有望近期出臺，給投行帶來新業務增長點

　　■本報見習記者 宋振怡

　　在IPO空窗期一年的時間里，新三板的利好政策如擴容、“介紹上市”等接連不斷，新三板的并購活動逐漸活躍，全國性場外交易市場的雛形已經初現。新三板逐漸步入正軌，IPO排隊讓很多企業以及投資機構與個人把目光投向了三板市場。而不斷出臺的利好政策，更是讓多家券商加碼新三板。

　　新三板迅速擴張

　　根據證監會最新披露的IPO排隊企業情況，截止到10月11日，滬深兩市排隊IPO企業總數增至753家。具體看，擬在上海證券交易所上市的企業有179家，擬在深圳證券交易所上市的企業有574家，其中擬在創業板上市有263家。

　　與IPO空窗排隊相對的則是新三板規模逐漸增大。統計顯示，2010年，74家掛牌公司共計成交 635筆，成交金額近4.2億元，交易股數6886.3萬股。而在2011年，在僅有97家掛牌公司的情況下，新三板交易活躍度有所提升：共計成交827筆，合計 9544..3萬股，涉及金額5.6億多元。2012年新三板掛牌企業已超過200家，全年新三板的成交總額為5.84億，成交755筆。而今年截至10月15日，已有311家掛牌企業，共計成交604筆，成交金額達到4.64億元，交易股數1.09億股。

　　迅速擴張的新三板市場，不僅為中小企業提供了融資渠道，同時也為在空窗期的券商投行提供了平臺。新三板體系制度在逐漸完善中，不僅小企業積極性大幅升高，券商的熱情也被調動了起來，很多券商都把目光投向了新三板。此外，新三板并購細則有望近期出臺。細則的出臺將極大規范相關并購行為，業內人士表示，若并購細則確實落地，不僅對上板企業有著積極影響，同時也將給投行界帶來新的業務增長點。

　　目前券商新三板業務的盈利模式主要是，投行業務相關的企業掛牌費、持續督導費、定向增資財顧費及轉板承銷保薦費，經紀業務相關的撮合交易傭金收入。券商對擬掛牌新三板企業收取的中介費用在120-140萬元之間，盈利空間非常有限，未來隨著做市商以及再融資業務的推進，這一空間將大幅提升。同時據了解，目前投行擔任新三板項目經理的只能是保代與準保代，券商投行對新三板業務關注度有所提升。

　　券商加碼新三板

　　“目前IPO暫停，排隊企業依然有很多，在IPO開閘一直沒有確定時間的情況下，很多券商都把目光轉向了日趨發展完善的新三板。”某投行人士表示。

　　各券商從新三板試點開始時就或多或少的都在關注，關注較多的是申銀等幾家券商。做市商制度也一直是券商期待的，現在放開做市商制度相信各券商都有所準備，但同時對券商要求較高，可能真正實施起來還需要一些時間，上述人士表示。

　　據了解，目前涉足新三板的券商中，做得比較好的有申萬、國泰君安、西部等券商。業內人士表示，新三板細則的出臺，表明新三板業務正式步入正軌，發展起來后將是一塊大蛋糕，這對券商來說很有誘惑力。據申萬數據統計，截至2012年9月7日，共有64家券商獲得證券業協會授予的代辦系統主辦券商業務資格，業務種類為股份轉讓業務和股份報價業務。只有33家開展掛牌業務，前三大券商掛牌份額占比37%，其中申萬占比21%、國信占比8%、西部占比8%。39家券商進行了代辦股份轉讓業務，整體集中度較高，賣方集中度更高。其中定向增資僅有17家券商完成，同時轉板保薦券商更換率高達62.5%。

　　但在今年，由于券商紛紛把目光轉向新三板，主辦券商集中度有所下降，截至10月15日，目前已經有 77 家券商獲得主辦券商資格，占全部證券公司的七成以上。已有52家券商已經保薦企業掛牌，前三大掛牌份額占比也比去年有所下降為32.5%，其中申萬占比18%，國信占比9%，而居于第三位的則由西部證券變為長江證券，市場占比5.5%。

　　對此某場外市場人士表示，從證券行業角度來看，隨著新三板市場擴容，掛牌企業數增加，交易活躍度提升，新三板業務將為券商增加新的收入來源，有利于改善券商盈利模式。隨著新三板的發展以及完善，有越來越多的券商投行把目光投向新三板，因此主辦券商的集中度有所下降是必然結果。隨著券商新三板的資源儲備逐步增加，主辦券商的集中度將進一步下降。

　　但同時上述人士還表示，雖然券商對新三板關注度有所提高，但現階段新三板還有很多限制，交易并不活躍，如個人投資者要求300萬以上的門檻，以及股東人數限制等方面還未全面放開，新的交易機制尚未落實，對券商進入新三板有一定的阻礙。

　　對此某券商投行人士表示，“目前來看，一些發展情況較好的企業對新三板并不熱衷，一方面可能是有更高的目標，準備沖擊創業板，而最主要是受新三板交易活躍度限制，融資作用并未體現出來，對企業與投資人來說均缺乏吸引力。”同時他還表示，新三板有待進一步放開。

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