由于權益類證券及衍生品占凈資本不能超過100%，因此光大證券近95%的比例，已實際表明公司在此種類的投入之重

　　理財周報記者 蔡俊/上海報道

　　80億元再融資方案，光大證券準備從創(chuàng)新業(yè)務再度起航。

　　衍生品、融資融券、直投子公司，光大證券準備將募集資金主要用于創(chuàng)新業(yè)務。公司上市3年多，傳統(tǒng)業(yè)務出現(xiàn)瓶頸，如今靠創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，業(yè)績能否反轉(zhuǎn)？

　　事實上，改變悄然開始。光大證券去年挖角國信證券的團隊成立另類子公司，布局衍生品已出現(xiàn)雛形。然而，融資融券和直投子公司能否釋放業(yè)績？這又和傳統(tǒng)業(yè)務息息相關。

　　加碼衍生品

　　光大證券的自營，在2012年悄然加碼。

　　由于光大證券2012年報未出，且看2012年上半年的數(shù)據(jù)。

　　2012年上半年，光大證券在自營業(yè)務投資226.74億元，較2011年末增加84.86億元。其中，權益類證券及衍生品占凈資本的94.39%，固定收益類證券占凈資本的79.92%。相比于2011年末的52.86%、46.17%，在熊市低迷的去年，光大證券選擇同時做多權益及衍生品證券、固定收益證券的做法，在市場并不多見。

　　值得注意的是，由于權益類證券及衍生品占凈資本不能超過100%，因此光大證券近95%的比例，已實際表明公司在此種類的投入之重。

　　事實上，光大證券的自營業(yè)務在2011年出現(xiàn)賬面浮虧，既然如此，又為何會繼續(xù)加碼投資？原因只系光大證券在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上做出調(diào)整。

　　根據(jù)2012年半年報，光大證券的處置交易性、可供出售金融資產(chǎn)分別取得收益-7343.23萬元、1278.23萬元。不過，公司在衍生金融工具上獲取收益1.13億元，同比同期的-336萬元，激增1.16億元。

　　光大證券工作人員向理財周報記者表示，“公司2012年已逐步降低方向性股票投資規(guī)模，增加市場風險中性的股指期貨套保業(yè)務規(guī)模。為有效控制股指期貨投資風險，公司也增加了針對性的風險限額指標，如風險凈敞口限額、限制股指期貨多頭持倉、股指期貨空頭持倉限額、股指期貨風險率限額等”。

　　“光大證券自營業(yè)務業(yè)績比2011年大幅增加，公司原有衍生品部門，以及從國信證券挖來的團隊起了重要的作用”，一名上海券商分析師告訴記者。

　　去年4月，國信證券金融工程首席分析師葛新元帶領原有部分團隊人員來到光大證券。時值衍生品業(yè)務逐漸松綁，6個月后，光大證券出資成立另類投資子公司——光大富尊投資有限公司。

　　據(jù)理財周報記者了解，光大證券目前衍生品投資分為另類投資子公司和策略投資部兩個團隊。另類投資子公司的投資范圍，包括但不限于量化方式的證券投資、非量化方式的證券投資以及非證券領域的其它另類投資。而策略投資部，主要從事風險中性的量化投資，既有別于非量化方式且以主動承擔和管理風險從而實現(xiàn)收益的傳統(tǒng)自營部門，也有別于僅將風險中性、量化工具、證券投資作為風險偏好、投資手段、投資領域選項之一的另類投資子公司。

　　傳統(tǒng)業(yè)務乏力

　　加碼發(fā)展衍生品等創(chuàng)新業(yè)務，在公司上市3年多后，光大證券正準備約80億元的再融資。

　　實際上，自上次“跑馬圈地”后，光大證券的傳統(tǒng)業(yè)務正處于一個轉(zhuǎn)折期。

　　根據(jù)歷年年報，光大證券2010年、2011年的營業(yè)收入分別為50.5億元、45億元，均比上市時有所減少。業(yè)績下滑的原因，與熊市下的經(jīng)紀收入縮減、自營業(yè)務前幾年的浮虧不無關系。

　　就連曾經(jīng)勢頭不錯的投行業(yè)務，光大證券也因去年IPO“堰塞湖”而折戟。截至去年年底，光大證券承銷IPO項目2個，其他再融資和債券項目16個，同比銳減。

　　“熊市下的證券公司，從經(jīng)紀到自營再到投行，傳統(tǒng)業(yè)務都正面臨前所未有的寒冬。這也倒逼監(jiān)管層放開創(chuàng)新業(yè)務的政策，各家公司推動的原因”，前述分析師向記者表示。

　　不過，要發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，充足的資本金成為不可或缺的要素。

　　2011年年末，光大證券凈資本391.77億元，排在證券公司的第11位，而融資融券、約定式回購等創(chuàng)新業(yè)務，監(jiān)管層都有明確的凈資本要求。這幾年如中信證券、海通證券等證券公司，創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展如火如荼，都是依靠充足的資本金。

　　此次的再融資方案，光大證券準備將募集資金加碼創(chuàng)新業(yè)務的投入，具體領域涵蓋融資融券、直投子公司、期貨子公司。而且，光大證券將繼續(xù)加碼量化投資交易，比如期貨子公司已獲得資產(chǎn)管理資格，未來將“以經(jīng)紀業(yè)務為本，以資管業(yè)務為突破，以IT創(chuàng)新、研究創(chuàng)新為勢”，擴大股指期貨規(guī)模。

　　投行不如人意

　　創(chuàng)新業(yè)務不易做，除了短期內(nèi)對業(yè)績貢獻小，它與傳統(tǒng)業(yè)務的協(xié)同度高，也是很多證券公司“蛋糕”始終做不大的原因。

　　光大證券再融資要投入的創(chuàng)新業(yè)務，如融資融券、直投子公司，都與傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務具有協(xié)同性。

　　截至去年底，光大證券在融資融券業(yè)務中，融資余額為47.51億元，位于第10位，融券余額為3.44億元，位于第5位。值得注意的是，融資融券前10名，均為凈資本規(guī)模最大的10家證券公司。

　　“融資融券的買賣雙方，買方要有足夠的資金與券量，賣方都是營業(yè)部的高質(zhì)量客戶，要有本金參與。我們的券商多年來靠天吃飯，經(jīng)紀業(yè)務累積了不少高質(zhì)量的客戶，經(jīng)紀越強，融資融券的潛力越大”，華東地區(qū)一名券商融資融券部總經(jīng)理告訴記者。

　　目前光大證券營業(yè)部共有122家，市場份額3.16%，位于行業(yè)的第11位，與公司凈資本的地位相符。

　　“光大的經(jīng)紀業(yè)務底子還可以，但要優(yōu)化或擴大規(guī)模，這幾年融資融券跟在第一梯隊，業(yè)務資格都是首批拿到”，一名深圳的券商分析師告訴記者。

　　這次的再融資方案中，公司將“優(yōu)化經(jīng)紀業(yè)務網(wǎng)點布局，拓展業(yè)務渠道，擴大產(chǎn)品銷售規(guī)模與種類，提升服務品質(zhì)”列為募資用途之一。去年和今年兩次轉(zhuǎn)融通業(yè)務資格，光大證券也都是首批獲得資格。

　　同樣的，直投子公司業(yè)務也和傳統(tǒng)的投行業(yè)務密不可分。

　　“雖然直投和投行必須分開經(jīng)營，但很多直投公司的項目都是投行劃轉(zhuǎn)，并且在找項目能力上，投行項目都找不到的話，那直投的能力就更不堪。所以投行做得不錯的券商，直投也一定不小，反之亦然”，前述深圳分析師告訴記者。

　　在資本市場，國信證券的國信弘盛、中信證券的金石投資、廣發(fā)證券的廣發(fā)信德較為出色。而這些公司所在的券商，投行業(yè)務也名列前茅。

　　光大證券的直投子公司光大資本，2011年底共投資14個項目，金石投資、信德投資分別為29個、37個，差距較為明顯。

　　“光大去年投行業(yè)務較差，但實力和項目儲備還是在的，市場好轉(zhuǎn)能進第二梯隊。直投只要資本金擴大，地位也應該會上去”，前述分析師向記者表示。

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