曉晴

　　“10 月上市券商業績總體略低于市場預期。業績環比下滑主要是受累于經紀和股票自營的雙重萎縮。”11月8日，對于剛剛出爐的10月上市券商成績單，國金證券(600109.SH)分析師陳建剛如是說。

　　截至當天，19家上市券商已全部披露10月經營業績月報。環比來看，19家上市券商(母公司，含子公司，下同)10月單月實現營收32.71億元，相比9月單月43.67億元下降25.10%；當月凈利潤6.87億元，相比9月單月11.75億元下降41.54%。

　　值得一提的是，券商傳統的經紀、投行以及自營業務當月均出現不同程度滑坡。其中，10月股票交易額為1.8萬億元，同、環比分別減少12.1%和21.7%；10月日均股票交易額為1010億元，較上月減少151億元。

　　而投資銀行業務的111.6億元則同比和環比分別減少27.2%和34.1%。截至今年前10個月累計的3047億元，同比下降34.2%。

　　特別是，IPO融資額同比降幅高達58.3%。在10月的投行業務承銷中，當月僅浙江世寶(002703.SZ)一家公司IPO ，但僅募集0.387億元，承銷費也低至400萬元。此外，當月增發5家、配股1家、可轉債1家。

　　相比之下，債券承銷一枝獨秀。10月企業主體債券(不含短期融資券)融資額為2730.8億元，同比增加33.1%，環比增加16.0%。今年以來，該數據更是高達20060.2億元，同比激增近八成，達79.5%。

　　二級市場上，上市券商板塊當月整體跑輸大盤。相對于上證指數微跌0.8%，A 股證券行業指數下跌5.8%。

　　西部證券虧損墊底

　　不過，10月凈利潤環比上漲的券商仍有5家，分別是國海證券(000750.SZ)、海通證券(600837.SH)、國金證券、廣發證券(000776.SZ)、太平洋證券(601099.SH)，環比增幅分別為225.13%、191%、64.87%、4.61%、13.58%。

　　陳建剛表示，海通證券當月凈利潤大增的背后，更多是9月低基數的原因；而廣發證券可能是期間自營控制較好抑或是單月承銷項目確認收入增長所致。

　　其余上市券商環比均告下跌。特別是西部證券(002673.SZ)，在19家上市券商中，西部證券當月以虧損853.06萬元墊底。

　　西部證券剛于今年5月3日登陸中小板，但公司上市后業績卻差強人意。對此，招商證券[微博]分析師洪錦屏表示，證券市場交易量萎縮和投行業務較差拖累了公司業績。

　　前三季度，西部證券實現營收6.24億元，同比下滑29%；歸屬母公司凈利潤1.64億元，同比下降37%。

　　報告期內，其證券承銷業務收入2712萬元，同比下滑68.5%。其中，股票融資額僅實現承銷1單IPO，募集資金4.1億元，同比下滑70.5%。同時，公司報告期內債券融資尚無承銷記錄，去年同期的債券承銷額則高達35億元。

　　此外，在證券市場低迷的情況下，西部證券二、三季度并未擴張經營網點。報告期末，公司股票基金交易市場份額為0.54%，同比下滑0.05個百分點。

　　平安證券[微博]分析師吳杰認為，西部證券依靠區域優勢形成的高于行業的平均傭金率水平面臨較大下行壓力。

　　統計數據也表明，截至今年前三季度，西部證券經紀業務收入3.5億元，同比下滑36.9%。三季度股基交易凈傭金率0.12%，季度環比進一步下滑5.3%，同比下滑幅度更高達9.7%。

　　除了西部證券10月虧損墊底以外，當月凈利潤環比下滑居前的上市券商還包括國元證券(000728.SZ)、西南證券(600369.SH)、東北證券(000686.SZ)和光大證券(601788.SH)等券商，當月凈利潤環比降幅分別高達94%、86%、84%和75%。

　　四季度業績或有改善

　　盡管如此，對于上市券商四季度整體業績表現，中金公司研究員毛軍華還是表示相對樂觀。

　　“我們預計四季度上市券商同、環比都將改善，全年業績增長將從前三季度的同比下降7%修復至同比增長7%左右。”毛軍華稱。

　　此前，三季度證券行業多項關鍵經營指標已接近2008年以來的新低，業績持續向下風險不大，中長期不需悲觀。“四季度若再出現調整，將是再次中長期布局券商股的較好時機。”陳建剛稱。

　　毛軍華認為，除資管業務松綁、自營清單品種放開外，“創新十一條”尚未出臺的政策將在四季度陸續落實，在預期相對較少的支付、托管結算等基礎金融功能也將迎來突破。

　　截至今年三季度末，累計已有71家券商參與融資融券業務，11家券商參與轉融通(轉融資試點)。同時，上市券商也在加速開展類貸款業務，迄今獲得股票回購試點券商已經從上季度末的6家增長到15家左右，第三季度又有2家證券公司成立另類投資子公司。

　　吳杰也稱，從政策落實來看，券商創新落實將顯著加速。如今，監管層已將創新大會11項創新措施細化為36項任務。

　　吳杰認為，“監管層11月將重點落實經紀業務相關改革措施。代銷金融產品、鑒證式開戶很快會出臺，年底前這兩項改革落地的概率很大。”

　　在其看來，傳統業務大幅下滑背景下，新增銷售金融產品收入將成為經紀業務部另一個重要的盈利模式。而在此之前，券商眾多網點的銷售能力一直沒有得到充分開發。

　　截至目前，券商行業經紀業務傭金率約萬分之七八，而代銷基金之外的金融產品的平均費率約1%-1.5%。

　　“代銷金融產品若出臺的話，將是一個顯著利好。未來券商營業部也將轉型為銷售終端。”不過，吳杰也稱，鑒證式開戶出臺后對券商行業的影響將會非常不均衡。未來大型券商市場集中度或會更高。

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