本報記者 任家河 北京報道

　　融券未成氣候，先被貼上“興風作浪”的標簽。

　　8月份，張裕A、蘇寧電器(微博)、中信證券離奇暴跌，引發融券做空猜想，雖然先后有官方辟謠說利用融券做空的猜想并不屬實，但始于兩年前的這一創新交易工具在資本市場已經“小試牛刀”。

　　轉融通將啟之日，融券再次成為市場焦點，獲利最多的非券商中介無疑。

　　融券不足以導致暴跌

　　“這次借中信證券、張裕A等被融券砸盤的事件，融資融券在機構投資者心中的印象恐怕更加深刻了，很多機構過去沒有使用的手段恐怕在以后會經常看到。”一位私募基金總經理做出預測。

　　但是想通過融券做空惡意砸盤并從中獲利恐怕沒有那么簡單。一位接受采訪的券商經紀業務負責人告訴《華夏時報》記者：“我做經紀業務這幾年，沒見過有客戶這么去做，即使他們有這個想法，僅僅幾百萬股恐怕做不到。”

　　這種說法，也得到了中國證券金融股份有限公司總經理聶慶平的數據印證。

　　聶慶平表示，數據監測顯示，近期中信證券、蘇寧電器、張裕A等股票波動與融資融券關系不大，更與尚未推出的轉融通業務無關。他強調，與西方成熟市場可以在場外借券布局，然后有預謀地做空的機制不同，我國融券業務實行融券之后轉瞬即賣的機制，是一種有監管的賣空機制，更沒有裸賣空機制。

　　事實上，8月13日當天，中信證券大跌9.1%，但當日中信證券融券賣出金額為0.25億元，當日總成交金額為19.83億元，融券賣出金額只占當日成交總額的1.26%。同日中信證券融資買入額為1.66億元，是上一交易日融資買入額的6.25倍。融資買入額是融券賣出額的6.64倍。“區區幾百萬股，還不足以構成中信證券大跌的真正原因。”中信證券一位內部人士也這樣表示。

　　但過去沒有，并不等于未來不會出現。“雖然中國監管部門一直宣稱自己有十分嚴格的監管制度和數據檢測，但從過去對犯案者的懲罰來看，并不足以起到警示作用。”接受采訪的私募總經理表示。

　　該人士就向記者詳細介紹了一種歐美市場上通過融券做空上市公司股票的常見辦法。首先，賣空者選定一個流行性好的公司為潛在目標；然后，隨著企業業績的高速成長和股價的快速上升，一家或幾家基金聯合起來，大量地在高價拋空賣出該股票和在期權市場賣出該股票，拋空建倉后，開始通過各種渠道釋放負面消息；第三步，財經媒體蜂擁而上，展開調查；最后，由于股價暴跌和謠言滿天，證監會介入調查，此舉對股價產生更糟糕的影響。

　　然后安排一批專門做集體訴訟的小律師所和事先找好的小股東以目標公司發布虛假信息為由代表廣大股東起訴上市公司，并通過訴訟案的負面影響持續打壓目標公司的股價。

　　“越優質的流動性越好的股票，成為融資融券做空對象的可能性越大。”該私募人士補充說。

　　事實上，據《華夏時報》統計，在過去的52個周里，包鋼稀土、中信證券、中國平安(微博)、興業銀行、五糧液一直都是融券賣出的前五名。從今年年初到8月20日，萬科A、中信證券、中聯重科、蘇寧電器則屢屢排在前五。

　　最實惠的創新業務

　　近幾年，券商正在推進的創新業務品類繁多，但真正能夠為券商帶來直接收入的，以融資融券為最，其他業務貢獻較少。

　　目前，大多數券商的融資利率暫定7.86%左右，融券費率稍高，約在9%-10%之間。至2012年8月21日，所有券商融資融券余額合計673.62億元，即使按照平均利率8%計算，融資融券也能為券商帶來54億元的收入。

　　實際上，僅海通證券一家券商，通過融資融券就獲得了5億元以上收入，占到9.1%的市場份額，也為海通證券貢獻了10%的營業收入。到6月底，海通證券融資融券額度又由80億元提升至150億元，準備繼續發力融資融券業務。

　　根據國泰君安證券(微博)行業分析師梁靜的測算，截止到2012年6月末，海通證券、國泰君安、中信證券、申銀萬國(微博)、華泰證券分列融資融券余額的前五位，銀河、招商、廣發、光大、國信緊跟其后，走在融資融券的最前列。

　　據證金公司消息，上述公司也已經進入轉融通試點行列，只等監管層面一聲令下，融資融券即可利用轉融通謀得更多利潤。

　　至于股指期貨以及郭樹清上任以來推行的其他創新業務，如信達證券率先開展的保證金“現金寶”理財計劃，銀河證券率先開展的“約定購回式證券交易”，以及股權質押式發債等創新方向，由于保證金制度、銀行托管、券商自有資金不足等，一直未能取得有效進展。

　　而頻繁借助融資融券展開交易，做空的機構可能會因為股價動蕩盈利或虧損，但券商作為中介機構，一定是獲利的。

　　轉融通將啟

　　始于2010年4月16日的融資融券業務，以幾何級數發展的趨勢，從余額千萬元到現在的近700億元融資融券規模，成為眾券商最受歡迎的創新業務。

　　“有不少客戶因為自己所在的券商沒有融資融券資格，轉去別的券商，所以每家券商都特別積極地申請融資融券資格。”北京一位券商營業部總經理告訴本報記者。

　　截止到8月21日，已經有47家券商獲準開展融資融券業務，規模最大的海通證券融資融券余額55億元，剛剛在5月份獲批的日信證券、信達證券等僅以千萬計。

　　“但融資融券發展到這個階段，已經遇到瓶頸。”另一家中型券商的經紀業務負責人表示，“首先是券商自有資金太少，限制了能夠出借給客戶的資金或股票規模，導致融資融券不可能做大，其次是現在的交易標的太少，278只可供交易的股票和9只融資融券ETF已經是交易品種擴展多次之后的結果。”

　　要想融資融券業務繼續做大，轉融通勢在必行。

　　所謂轉融通業務是指由銀行、基金和保險公司等機構提供資金和證券，為證券公司開展融資融券業務提供資金和證券來源，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。

　　8月21日，《華夏時報》記者從證券公司內部得到消息說，轉融通的關鍵主體證券金融公司已經作好準備，并在8月18日與中登公司、滬深兩個交易所以及25家融資融券試點券商進行了最后一次轉融通通關測試。同一日，深交所也已經向其會員發出通知，要求在綜合行情庫中增加轉融通證券出借信息，并在8月31日前完成技術準備工作。

　　證券金融公司總經理聶慶平在接受媒體采訪時亦向記者證實了這一點，聶慶平表示，證金公司在當前的市場基礎下進行增資擴股，董事會已經召開，股東大會很快也會召開審議，一旦審議通過，資金很快就會到位。

　　一旦轉融通啟動，融資融券對證券公司將會貢獻更多的收入。