券商高管熱烈研討，大多欣喜溢于言表

　　□晨報記者  曹西京

　　昨天，證券公司創新發展研討會結束，下午舉行閉門理事會。很多券商由董事長和總裁參會，由于公務纏身，一些券商高管會議一結束就趕往機場。但在接受采訪時，他們大多欣喜溢于言表。“應該說，券商迎來改革的春風，再不松綁不創新，有點窮途末路感覺，發展空間受擠壓。今后各家將各顯神通，從單一的通道提供商變為綜合性金融中介。”第一創業投資總監蘇彥祝說。

　　困惑：盈利靠天吃飯

　　目前我國整個證券行業收入不及美國一家大型投行的收入。據中國證券業協會初步統計顯示，全行業2011年共實現營業收入1359.50億元，較上年縮水近三成，實現凈利潤393.77億元，較上年縮水近五成。而且，有19家券商出現了虧損。不要說與國外同行比，去年全部券商的凈利潤甚至比不上任何一家五大國有銀行。全行業19家券商出現虧損的事實，也讓證券也這一曾經讓人艷羨的“金領”行業風光不再。據統計，目前中國金融業總資產約100多萬億元，其中商業銀行占90%，而國內109家證券公司總資產僅為1.57萬億元，只占金融業2%左右，也遠遠落后于保險和信托業。證券公司資產規模小、盈利能力低、成長性和抗周期性弱，已使大多數業內人士感到危機。

　　資管方面，相比于近兩年銀行理財及信托產品的快速擴張，券商資管業務明顯落后。截至2011年末我國券商受托管理資金本金總額為2818.68億元，其中集合資管產品規模僅為1256億元，不到銀行理財產品的三十分之一，對券商盈利影響不足3%。這與我國近20萬億元的理財市場規模相比，供給能力十分有限。此外，面對產業資本日益增長的全面金融服務需求，目前國內券商大都過多注重為其提供承銷業務服務，

　　截至2011年，國內券商經紀、投行、資管、自營及其他業務收入占比分別為57%、14%、1%、11%和17%，作為傳統通道的前兩項業務收入占比超過70%。在業務范圍嚴格受限、創新不足、傳統業務毛利下滑背景下，中國證券業儼然成了夕陽行業。“證券市場表現不好是一個原因，但券商本身實力不強，客戶依賴銀行渠道、利潤被擠壓，業務受限制也使得大家盈利模式單一。”滬上一上市券商經紀業務副總說。

　　現狀：創新初露端倪

　　近期公布的券商2011年年報顯示，如剔除中信轉讓華夏基金(微博)與中信建投股權所得一次性收益，上市券商凈利潤171億元，同比下滑48%。收入結構方面，經紀占比由50%降至44%，自營由16%降至6%，承銷業務由12%增至14%，利息收入由9%增至17%，資管由2%增至4%。2011年市場偏弱，證券業靠天吃飯尚未轉變，成業績下滑根本原因，但部分大券商創新業務開始“立功”。比如，上市券商兩融業務收入約18.68億元，占比3.6%，凈利潤貢獻7.4%。其中，招商(6.3%)、興業(5.7%)、海通(5.1%)收入占比最高，興業(11.6%)、光大(10.3%)、招商(9.8%)利潤貢獻度最高。而來自直投、融資融券以及股指期貨套期保值的收入占中信證券和海通證券2011年營業收入(經常性損益)分別達到30%和15%，這兩家券商去年業績也明顯好于同行。

　　今年以來市場回暖，券商集合理財產品凈值回升，然而受客戶贖回影響，各上市券商集合資管規模均有減少，上市券商資管業務收入合計僅2.18億元，同比下滑13%，環比下滑17%。“券商資管以股票型產品居多，債券類產品不允許參與正回購，影響了收益。以后將松綁，券商固定收益類產品將增強，除了擴大資產管理規模，還可以留住經紀業務客戶。”蘇彥祝表示。據悉，修訂后的券商資產管理辦法有望對“持股比例雙十限定”、“發行結構化、杠桿化產品”以及“1億元清盤線”等方面的限制進行調整，使得業內對券商資管產品的發展充滿期待。

　　受今年以來證券行業金融創新逐步深入，各家券商資產管理部門紛紛在創新上下功夫。第一創業證券主要投資于短期信用債品種的創金季享收益集合資產管理計劃近期獲證監會批準。這是一款定位于追求絕對收益的低風險產品，無參與費、贖回費及管理費，最大的創新是提出了明確的絕對收益目標5.8%，即若運作滿一年，年化收益率低于5.8%時，產品自動結束，管理人沒有任何收入。此外，該產品限量30億元發行，并采用參與資金末日比例配售。“伴隨著渠道和產品創新，證券公司也將逐步成長為真正的財富管理機構。”天風證券副總吳建剛說，“預計監管機構將券商資管產品的審核制改為備案制，將使券商資管成為收入貢獻相對穩定的業務。”

　　作為機構大戶云集的中金公司，近年也積極布局財富管理業務。“中金公司非常重視國內財富管理業務的發展，特別是非通道業務及產品的研究和服務模式的創新。”中金公司首席運營官、董事總經理林壽康表示，中金公司已經在全國16個重點城市設立了證券營業部，為客戶提供上市、兼并、投資管理等方案。據悉，中金公司財富管理定位是中國高端財富管理市場，過去5年來財富管理部的業務收入在公司二級市場收入中占比有了很大提高。

　　目前證券公司經紀、投行等均是賣方業務，隨著創新業務收入比重提高，證券公司將逐步向資本中介轉變，資金利用效率將大幅提升。國泰君安研究員梁靜分析，在全面松綁的推動下，券商的資產管理、融資融券、直接投資、衍生品等新業務將步入加速成長期。2012年，證券行業創新收入可達374億元，其中上述四大業務對凈利潤貢獻度將合計達到31%。