每經記者 曾子建 王硯丹

　　本周，上市券商相繼發布4月份經營數據，多數券商4月業績繼續呈現環比下滑態勢，整個行業的經營情況并沒有因為行情的轉暖而出現改善。分析人士認為，證券行業如果繼續依靠傳統業務，將走入行業發展的死胡同。如果不在業務上大力創新，整個行業將面臨巨大風險。

　　就在此時，備受關注的證券公司創新發展研討會于本周一在北京召開。據《每日經濟新聞》記者了解，為支持行業創新發展，監管層擬定 “關于推進證券公司改革開放、創新發展的思路與措施”(征求意見稿)，明確了證券業下一個階段發展的“路徑圖”，并計劃從11個方面出臺措施支持行業創新。有分析師指出，此次大會在監管機制松綁力度、創新政策涉及面寬度等四方面超預期。

　　對此，國泰君安的分析師認為，從此次會議來看，創新政策推進力度超預期。下半年會議成果將陸續兌現、創新預期持續發酵，創新的業績貢獻也將逐步顯現。目前，大券商市盈率估值仍處于歷史低位、安全邊際極高，投資價值明顯。

　　券商4月業績持續下滑

　　券商如何到了非創新不可的地步？從17家上市券商4月經營數據中就可以一窺究竟。

　　公告顯示，盡管上證指數4月上漲5.90%，但是在已經公告業績的上市券商中，環比下降的超過五成之多。

　　海通、招商、廣發、光大、國海、東吳、國元、長江、山西等9家公司的4月業績較3月環比下滑。其中，東北證券的降幅最大，4月營業收入7242萬元，凈利潤114萬元，環比下降94%；海通證券4月實現凈利潤2.2億元，環比下滑71%；廣發證券(微博)4月實現凈利潤2.2億元，環比下滑31.3%；招商證券(微博)4月凈利潤1.28億元，環比降幅11.7%；光大證券4月盈利7996萬元，環比下降66.7%。本輪券商股行情的領頭羊國海證券4月實現凈利潤3576萬元，環比下降19.6%。

　　中信、西南、太平洋、興業、東吳、方正、宏源等7家上市券商4月業績環比正增長。其中西南證券(微博)扭虧為盈，從3月虧損2252萬元，上升至盈利1.1億元。方正證券(微博)4月實現凈利潤1.1億元，環比增長35倍。

　　此外，剛剛上市的西部證券沒有3月可比數據，不過公司4月盈利不多，僅為487.51萬元。

　　雖然4月交易天數較3月少，但是在4月大盤反彈的背景下，上市券商這樣的業績表現令投資者異常失望。昨日，19只券商股全面下挫，國海證券跌幅最大，高達7.72%。

　　某券商行業分析師指出，目前創新業務說得很熱鬧，但除了中信、海通等大券商外，創新業務在整個券商行業盈利占比中極小，許多中小券商甚至沒有取得融資融券、股指期貨的資格；就連中信這位先行者，去年創新業務收入占比也不過8%左右。“短期來看，券商盈利模式與從前相比還沒有根本的改變。券商之所以在市場環境好的時候業績波動仍然巨大，主要原因一是非牛市格局下，市場成交量上不去；二是投行業務月度之間確認收入也極不均衡；三是受自營業務波動影響。因此券商創新可以說是理想很豐滿，現實很骨感。但如果不創新，那么在同質化競爭下，行業的路注定將越走越窄。”

　　創新發展“十一條”力度超預期

　　5月7日、8日，證券公司創新發展研討會在北京召開。在此次會議上，包括中證協、滬深交易所、中國證監會，以及各大券商的負責人共450余人在兩天時間內深入研討，共謀證券行業創新發展大計。

　　據了解，為支持行業創新發展，監管層擬定“關于推進證券公司改革開放、創新發展的思路與措施”(征求意見稿)，明確了證券業下一個階段發展的“路徑圖”，并計劃從11個方面出臺措施支持行業創新。

　　征求意見稿主要內容大致包括：一是提高證券公司理財類產品創新能力；二是加快新產品新業務創新進程；三是放寬業務范圍和投資方式限制；四是擴大證券公司代銷金融產品范圍；五是支持跨境業務發展；六是推動營業部組織創新；七是鼓勵證券公司發行上市和并購重組；八是鼓勵券商積極參與場外市場建設和中小微企業私募債試點；九是改革證券公司風險控制指標體系；十是探索長效激勵機制；十一是積極改善證券公司改革開放、創新發展的社會環境，加強從業人員管理，強化社會責任意識，建立證券糾紛調解機制，持續開展投資者教育。

　　對于此次創新大會，國泰君安證券(微博)行業分析師崔曉雁認為，此次大會至少在四個方面超出預期。首先，是監管機制松綁力度超預期；第二是創新政策涉及面寬度超預期；第三是后續政策的跟進強度超預期，幾乎每項改革創新，都已經在充分的醞釀當中，并有明確的后續政策跟進和推出的時間預期；第四是證券公司發展支持程度超預期。

　　崔曉雁指出，創新大會既不是創新的開始、更不是創新的結束，而是行業加速改革創新的分水嶺。在創新大會取得共識的基礎上，會上明確11項創新政策將陸續加速出臺。政策的持續兌現將不斷強化證券公司的自主創新能力、提升創新業績預期。在全面松綁的推動下，獲得政策機遇的創新業務將步入加速成長期。崔曉雁測算，2012年，證券行業創新收入可達374億元。而未來3年內，創新的復合年增長率將達到86%，至2014年凈利潤貢獻度可達49%，從而完成向業績拐點的跨越。

　　券商股股價已提前表現

　　在業務創新的大背景下，券商股近期的表現明顯強于大市，部分券商如國海證券等，漲幅已非常大。而昨日，隨著券商大會的閉幕，券商股也出現集體調整，國海證券跌幅更是高達7.72%，這是否意味著本輪券商股的行情已經告一段落？

　　對此，中信證券分析師潘洪文認為，券商股的股價實際上已經反映了創新的預期。但由于目前券商發展和創新處于歷史最好的時期，同時券商也是最為明確受益于資本市場制度變革的行業，因此從中長期的角度看，依然看好券商股未來3~5年的大發展，尤其是一些優秀的大型券商在一輪行業大發展中將更為受益，有望快速做大。因此，繼續看好廣發、海通、光大和招商等大型券商。而在創新大會召開之后，國海證券、國金證券、太平洋和山西證券等中小型券商，投資者需要注意利好兌現的風險。