蔣飛

　　“此次下調比例，證券行業風險資本準備可以縮減三分之一，大約可以節省四五百億元�！鄙现芪�，證監會有關負責人對《第一財經日報(微博)》記者表示。證券公司的風險資本準備規模，雖然與銀行業的撥備不能同日而語，但是其釋放出來400億以上資金也幾乎相當于行業龍頭中信證券(600030.SH)的凈資本。

　　近日，證監會修改了證券公司風險資本準備計算標準，降低券商自營、資管和經紀三大傳統業務風險資本準備計算比例。監管層此舉一方面是落實宏觀審慎監管，在市場估值的底部區域作出逆周期調整；另一方面也是為了促進證券公司將釋放出來的資本金用于支持創新業務的發展。

　　逆周期調整

　　2008年金融危機期間，證監會曾上調證券公司風險資本準備比例。本次是金融危機后首次下調該比例。

　　“目前市場處在估值中樞的水平，系統性風險降低，有必要對過去較高的風險資本準備比例進行調整。另外，證券行業對目前資產管理等業務過高的風險準備比例反映也比較多，因此這次對資管的計算比例進行了較大幅度的下調�！弊C監會相關負責人表示。

　　根據新的規定，自營權益類證券、固定收益類證券的風險資本準備基準計算比例從20%和10%降低到15%和8%。專項、集合、限額特定、定向資產管理業務的計算比例從8%、5%、5%、5%降低到4%、3%、2%、2%。

　　以客戶保證金為基礎的風險資本準備金比例從3%降低到2%。以證券營業部為基礎的，從每家500萬元降低到300萬元。此外，連續3年評級為A類的證券公司，其計算標準從目前基礎比例的0.6倍降低到0.4倍。

　　從以上規定來看，凈資本實力強、評級檔次高、保證金規模大的券商，如中信、海通、國信、申萬等證券公司將在此次調整中受益最多。

　　支持創新業務

　　值得注意的是，此次證監會調降風險資本準備比例針對的都是傳統業務，而融資融券等創新業務卻沒有包括在內。直投業務由于是在子公司層面進行，已經認繳了100%的資本金，因此也不存在調降風險資本準備比例的問題。但是從另一方面來看，相對于靠天吃飯的傳統業務，創新業務的重要性已經被充分認知，因此從傳統業務中擠出來的資本金更多投入創新業務才符合行業的長遠發展。

　　目前來看，券商的創新業務主要集中在三個方向：買方業務創新、經紀業務轉型和投行業務向場外市場的拓展。

　　買方業務在主流華爾街投行的收入中占比很大，其優勢主要在于跨市場、跨品種和多種策略的組合產品。目前券商的資管產品過于單一，亟須廣度和深度的拓展。

　　經紀業務方面，目前已經在試點中的股票約定式回購和即將到來的轉融通業務，將大大提高券商服務優質客戶的能力，同時也在競爭中拉開券商之間的服務檔次，為實力更強、服務更優的券商創造發展空間。

　　場外市場則將大大提高投資銀行的業務空間。全國性的場外市場已經確定了發展方向，這個市場將集中服務于非上市公眾公司，覆蓋面將遠遠大于滬深交易所的主板、中小板和創業板。目前，一些券商的代辦股份轉讓部門已經開始啟動大規模招聘。