彭潔云

　　在剛過去的2011年，券商研報可謂頻出丑聞。中國寶安、寧波聯合、冠昊生物、攀鋼釩鈦、涪陵榨菜、重慶啤酒等上市公司都先后爆出“烏龍”研究報告，讓一貫以嚴謹著稱的券商們遭遇信用危機，也讓監管部門加強了對券商研究部門和證券分析師的執業規范。

　　昨日，《第一財經日報》記者從證券業人士處了解到，中國證券業協會于近期向各券商研究所發放了《證券研究報告執業規范》(征求意見稿)(下稱《執業規范》)，以進一步規范證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告行為，保護投資者合法權益。

　　一位證券公司高管對此《執業規范》解讀稱，該文件是在2011年開始施行的《發布證券研究報告暫行規定》的基礎上，對券商研究業務進一步做出規范和指引，分別從加強證券研究報告信息來源管理、質量控制和合規審查，維護制作發布證券研究報告的獨立性等方面提出具體要求。

　　針對部分研究報告存在信息來源不真實，使用內幕信息等非公開重大信息等情況，《執業規范》首次明確和細化界定了研究報告可使用的信息范圍，并強調指出，不得編造、傳播虛假、不實、誤導性信息，不得將無法確認合法信息來源的信息寫入證券研究報告，不得將無法認定真實性的市場傳言作為證券研究報告結論的依據。

　　在研報的質量控制和合規審查上，《執業規范》尤其強調指出，證券研究報告應當堅持客觀原則，避免使用夸大、誘導性的標題或者用語，不得對證券估值、投資評級作出任何形式的保證。

　　“去年以來層出不窮的研報門事件確實折射出券商研究部門的很多問題，而如何保持研究獨立性，管理和化解各種利益沖突是最至關重要的一點，這其中包括研究機構內部，與上市公司之間、買方機構之間等方面，《執業規范》都作出了明確要求。”一位券商研究員向記者表示。

　　為了防范研報銷售服務人員干涉和影響其制作發布的獨立性，《執業規范》規定，分析師應當獨立于研報銷售服務人員；后者不得干涉和影響研報的制作過程、研究觀點和發布時間。另外，分析師在作上市公司調研時，也不得向銷售服務人員等泄露整體調研計劃、調研底稿等相關信息。

　　同時，《執業規范》也對研究人員考核、獨立董事等影響研報獨立性的問題上做出具體要求。其中值得關注的一條是，對于分析師的績效考核不得與外部媒體評價單一指標直接掛鉤，也被業內認為是對近年來“新財富”評選模式所引發研究獨立性的警醒。

　　另外，該規范還明確要求，證券分析師不得在公司內部或外部機構兼任有損其獨立性與客觀性的其他職務，包括擔任上市公司的獨立董事。

　　對于券商研究部門與投行之間的靜默期安排，《執業規范》也做出了具體規定，要求擔任公司IPO投行所在公司的研究所，自確定并公告發行價格之日起40日內，不得發布與該發行人有關的證券研究報告；為上市公司做再融資項目的投行，其研究所自確定并公告公開發行價格之日起10日內，不得發布與該上市公司有關的證券研究報告；而投行從事并購重組業務的公司，研究所將公司列入相關限制名單期間，不得發布與該上市公司有關的證券研究報告。