又是一年熊市，又到年關，又聞券商裁員聲起。這幾乎是券商在每一輪熊市中的宿命，但這一次，股民要說的卻是：自作自受，券商請別再搬起石頭砸了自己的腳！

　　文/本刊記者 郭嫻潔

　　當前保薦人等投行人士竭澤而漁的做法是肥了自己，壞了市場，也拖累了券商。

　　自營：虧損面超八成

　　覆巢之下，豈有完卵？

　　在2011年跌得沒有盡頭的行情中，作為理財專家的券商也未能幸免。統計數據顯示，正在運行的券商集合理財產品共有266只，僅有45只處在盈利狀態，虧損面超過了8成。限定型產品的盈利明顯勝出非限定型產品。其中，限定型產品共有41只，有14只盈利，虧損面為65.9%。國泰君安的君享穩健以收益率5.89%位居首位，排第二位至第五位的依次為中國紅貨幣寶4.22%、君得利2號4.06%、君得利1號4.05%、招商證券(微博)的現金牛3.82%。虧損10%以上的有4款產品，華泰證券的優債精選和紫金1號分別虧13.46%、13.23%；中投匯盈債券優選虧11.67%；國都1號安心受益虧10.83%。此外，黃山1號、中信聚寶盆(A)穩健收益、華安理財1號的虧損均超過9%。

　　而在非限定型理財產品中，225只產品僅有28只實現盈利，87.6%的產品陷入虧損。國泰君安系列表現獨樹一幟，盈利前10名中占據了6席，而在前6名中則占據5席，可謂出盡風頭。其中，君享量化2011年以收益率3.54%居冠軍，招商智遠穩健4號以3.1%居亞軍，君享套利1號、君享套利3號 、君享套利6號、君享套利5號分別以2.8%、2.5%、2.4%、2.2%排第三、四、五、六名，君享套利2號則以1.9%排第8名。

　　6家券商的7只產品虧損超過30%以上。中信證券3號以虧35.29%墊底，華泰證券的紫金3號、造福桑梓以虧34.06%、33.96%排倒數第二、三位。東興金牛1號虧33.62%、黃山2號虧31.15%、東北證券融通一期虧30.44%、東風5號虧30.11%。虧損幅度在20%～30%的產品有57只，占比25.3%；虧損幅度在10%～20%的產品有82只，占比36.4%。

　　經紀：同比減17.2%

　　作為券商三大業務的另一支柱的經紀業務，卻是看上去很美，實際虧損也在所難免。

　　業內戲稱證券業是“靠天吃飯”的行業，券商的業績也是看著市場的“臉色”，這一點在券商傭金收入方面得到最直接的表現。據Wind資訊數據統計，截至2011年12月20日，近一年A股成交量3.3萬億股，成交額41萬億元；B股成交量203億股，成交額771億元；基金成交額1916.8億元。若按照股票、基金交易均收取0.1%傭金計算，2011年以來券商共攬入傭金828.3億元，其中，前11個月券商共攬入傭金799.8億元，比上年同期的966.3億元減少17.2%。

　　據Wind資訊數據統計，2011年3月份成交額最高，達到63072.2億元；其次是4月份，成交額為45734億元；7月份成交額也突破了40000億元。從目前來看，2011年10月份兩市股票成交額最低，僅為20602億元，但10月僅有16個交易日，如此看來，除了10月份，在前11個月中9月份的成交額在2011年前11個月中墊底，為22232.7億元，9月份市場成交量低迷也是券商第三季度業績整體下滑的主要因素之一。而2011年12月12日滬深兩市總成交金額僅為693.7億元，成為自2009年以來成交量最為低迷的一天�？磥砣�商營業部的虧損也在所難免了。

　　2011年，股市再次遭遇“滑鐵盧”，股指除了跌，還是跌，偶爾的漲只是來“跑龍套”的。A股疲軟導致成交量不斷萎縮，券商經紀業務收入下滑。與同樣行情低迷的2008年相比，2011年的狀況更糟，2008年只是交易量萎縮，傭金還維持比較高的水平，券商的盈利狀況不至于很差。但隨著近年來券商競爭愈演愈烈，傭金率一降再降，而這時卻偏偏遇上了熊市，交易量和傭金率雙雙下滑，對券商來說虧損更嚴重。

　　不過，也有個別券商突出重圍。據廣發證券(微博)統計，2011年第三季度，中信證券合計市場占有率達到5.6%，已經超過了華泰證券當季5.46%的水平，排在行業第一的位置。廣發證券認為，中信證券市占率在傭金戰的背景下依舊能夠獲得提升，很大程度取決于主動的傭金調整策略。據2011年三季報，目前中信傭金率為0.074%，低于行業平均水平，這體現了以價換量，鞏固經紀業務市場地位的競爭策略。

　　投行救得了自營嗎

　　當自營和經紀終日愁眉苦臉之時，投行卻樂翻了天。2011年，券商來自IPO的保薦、承銷收入再一次創下新的歷史紀錄。統計數據表明，截至2011年12月20日，近一年共計有56家券商分得了IPO承銷的大“蛋糕”。

　　值得一提的是，在2011年IPO公司數量從2010年同期的332家下降至2011年的272家的同時，相關主承銷商的保薦、承銷費用卻是不降反漲，合計已高達254.33億元，創下IPO重啟以來的新高。而2010年同期，57家主承銷商所獲得的保薦、承銷收入則為160.66億元。換句話說，2011年以來，在IPO承銷數量同比減少18.07%的情況下，券商保薦、承銷收入同比卻大幅飆升58.30%。

　　這個數字的提高蘊含了兩層意思：第一，2011年新股發行募集資金多，也就是說“三高”可能更兇；第二，券商提高承銷費率。事實上，從IPO承銷費率來看，近幾年以來，券商投行的綜合費率提升較為明顯，如2007年綜合費率約為1.5%，而2011年的綜合費率已大幅上升至近3%，提高了近一倍。而一些項目，如八菱科技IPO甚至超過了10%。

　　投行的大賺特賺，不僅使保薦人成為中國薪水最高的金領，也使投行人士地位陡升。據有關媒體日前稱，中信證券上海自營部門將全部砍掉，而北京自營部門也可能會裁員6~7成，并將由投行部以及研究部門接手重建。

　　看到這，記者有些疑惑，中信證券之所以如此激進裁員或與2011年自營部門巨額虧損(前三季公允價值變動損益-7.68億元)有關，這可以理解。但投行人士真的就是神通廣大的神仙下凡，能救得了自營？答案也許是否定的，投行人士之所以能在2011年賺錢，是因為其命好，投身在投行，而不是自營。非但如此，投行人士還是市場下跌的幫兇，是券商自營虧損的推動力之一。

　　自從中小板、創業板開設以來，本是為支持一些有潛質的中小企業，誰知卻演變為某些人造富的工具。尤其是創業板公司上市后問題層出不窮，很多上市前標榜“高成長”的企業，實際發展速度不僅低于預期，更有企業虧損連連，讓投資者叫苦不迭。如海普瑞、綠大地、康芝藥業、朗科科技、當升科技、新寧物流、恒信移動、迪威視訊、國聯水產、荃銀高科、安居寶……這些公司上市不久就變臉，作為保薦人的投行人士難辭其咎。

　　股市跌跌不休，二級市場總市值縮水超過4萬億元；IPO高速進行，不顧死活仍“三高”發行，以及上市后企業業績大幅下滑，這是市場疲弱的內在本質原因。保薦人等投行人士如果能真正負起責，去蕪存菁，幫助一些真正優質的企業上市，而不是純粹從經濟利益出發，協助造假上市，那么即便管理層高速發股，市場還是能接受的。

　　因此，當前保薦人等投行人士竭澤而漁的做法是肥了自己，壞了市場，也拖累了券商，從根本上說是搬起石頭砸自己的腳。