記者 張厚培

　　從2008年初至今，A股市場股指大跌近六成，“熊”冠全球；與此形成鮮明對比的是，近年經濟高增長、上市公司成長性均領跑世界；近4年的A股市場跌跌不休，投資者虧損累累，雖然背后的原因眾多，但與包括券商在內的關聯方不斷從市場猛“抽水”不無關系。統計顯示，2008年1月到2011年11月，券商通過收取傭金一共從市場抽走了逾2600億元的“真金白銀”。

　　券商四年收取傭金至少2600億

　　2008年初至今，A股市場股指大跌近六成，“熊”冠全球；與此形成鮮明對比的是，近年經濟高增長、上市公司成長性均領跑世界；近4年的A股市場跌跌不休，投資者虧損累累，雖然背后的原因眾多，但與包括券商在內的“關聯方”不斷從市場猛“抽水”不無關系。

　　Wind資訊統計顯示，2008年1月到2011年11月，兩市一共完成股票成交金額達1740356.88億元，按0.3%的傭金率算，券商從市場抽走的金額高達5221.07億元， 考慮近2年以來券商之間激烈的傭金價格戰導致整體傭金水平下降因素。近四年按券商收取傭金率0.15%的算，那么，券商近4年從A股市場抽走的“真金白銀”也高達2610.53億元。

　　其實，上述提到的券商抽走的傭金2610.53億元，只不過是券商從市場抽走資金的一部分，因為當中還沒包括權證及基金交易的傭金在內，如果都算上這二項交易形成的傭金收入，券商近4年從A股市場抽走的資金至少也在3000億元之上。

　　從市場成交以及券商的傭金收入來看，2009年是近四年中高的一年。滬市行情顯示，2009年A股市場成交額出現3波行情：年初至2月中旬為第一波成交行情，滬市成交額從最低的472.04億元增長到最高的1806.93億元；第二波行情從2月中旬至8月初，滬市成交額從最低的629.57億元攀升至最高的3028.27億元；第三波成交行情始于8月初終于12月底，成交額最大到達了2221.57億元，最小也達到700.37億元。滬市的成交金額高達352630.9億元，按0.15%的傭金率算，單是滬市成交貢獻的傭金就高達528.95億元。

　　值得注意的是，2009年以來，各家券商為搶占市場份額紛紛展開新一輪傭金價格戰，此舉導致行業交易傭金水平整體趨于下降，尤其是股票交易傭金從去年0.15%下降到了今年0.1%左右的平水，而且這種趨勢目前仍在繼續。

　　就今年的情況來看，按照股票、基金交易收取0.1%傭金計算，今年券商傭金抽水最多的月份也是在3月，券商攬入傭金126億元，也是今年以來唯一一個傭金收入過百億元的月份；其次是在4月份，共有91.5億元的傭金收入；7月份收入84億元。就目前看來傭金收入最少的是10月份，僅為41.2億元，不過10月份僅有16個交易日。

　　券商集合理財“抽水”兼“敗水”

　　券商除了通過收取手續費及傭金的方式從市場“抽水”外，近年來，整個券商集合理財產品迅猛發展，對市場資金形成了分流。Wind資訊數據顯示，2008年1月至2011年11月，一共有271只集合理財產品宣告成立，募集資金合計2307.14億元。雖然，其中的募集到資金七到八成左右都會再投進入到A股市場，但券商也會從中走抽走一定的管理費等。

　　據了解，券商集合理財產品按投資類型可以劃分成股票型、債券型、混合型、貨幣市場型以及QDII和FOF等6種類型。

　　Wind資訊數據顯示，截至2011年12月19日，成立滿1年的165只券商集合理財產品今年以來平均回報率為-14.44%。其中年內取得正收益的僅有12只，負收益產品多達153只，占比達到93%；虧損逾2成的有47只，其中，中信股債雙贏以34.63%的跌幅位列榜首，其次是華泰紫金3號，今年以來下跌32.52%。

　　業績表現慘不忍睹，讓不少券商集合理財產品出現或面臨清盤危機。資料顯示，今年以來已有包括國信金理財泰然1號、中銀國際中國紅新股增強1號、華泰紫金智富、招商智遠穩健1號、招商智遠穩健2號等在內的7只券商集合理財產品因為“資產凈值連續20個交易日低于1億元”遭遇清盤。

　　不僅如此，業績表現欠佳還讓券商集合理財產品面臨了較大的贖回壓力。海通證券統計的數據，從凈申購和凈贖回的情況來看，券商集合理財產品三季度末總份額為1247.87億份，凈贖回份額為99.94億份，凈贖回比例為8.00%。統計所有今年公布過二、三季報的券商集合理財產品，53家券商無一出現凈申購，11家出現零申購。

　　雙融期指及轉融通成券商收入“新希望”

　　傭金率進一步下滑造成了“靠天吃飯”券商的收入的減少。在這樣的背景下，融資融券和股指期貨等業務成了券商收入的“新希望”。

　　資料顯示，融資融券自從2010年3月31日上市以來，運行已經近21個月。這期間，上海證券交易所和深圳證券交易所公布的兩融數據強勁增長。據記者粗略統計，截至2011年12月21日，兩融成交金額已經累計達到了3794.07億元。按傭金率0.1%來計算，券商在融資融券的傭金收入達3.79億元。

　　據統計，截止2011年12月21日，滬深兩市融資余額為377.14億元，按目前融資利率9%左右計算，券商在2010年3月31日至2011年12月21日期間在融資方面的收益達33.94億元。滬深兩市融資買入的金額累計為6.56億元，按目前融券費率11%左右計算，券商近21個月在融券收益為7216萬元。

　　即將推出的轉融通，被業內普遍看好，轉融通業務推出后，將明顯刺激融資融券業務總量的增長，券商作為中介機構所賺取的利潤也水漲船高。同時，可供融資的資金及可供融券的股票數量都將是現在的幾十倍甚至幾百倍。瑞銀證券預計，2012年融資融券業務對券商的收入貢獻有望達10%，其中利息收入接近50%。

　　除融資融券外，股指期貨也是券商的另一大增收的希望。資料顯示，股指期貨市場的活躍使得券商系期貨公司的市場份額明顯增長。與此同時，券商也紛紛設立自己控股股的期貨公司，目前的18家上市券商中，有15家上市券商己經擁有控股的期貨公司。

　　出于對股指期貨發展的看好，券商們紛紛增加對控股期貨公司的投資。相關資料顯示，年內有多家券商對其控股期貨公司進行了增資擴股。如，中證期貨注冊資本增至8億元，廣發期貨增至11億元，海通期貨增資至10億元等。

　　券商股讓投資者很受傷

　　近4年的A股市場跌跌不休，滬指累計大跌近六成；投資者的熱情大受打擊，與此關系最密切的券商股表現自然也好不到那去；統計顯示，從2008年初至2011年12月22日期間的交易日里，不少券商股的跌幅都起過了60%，表現讓投資者很受傷。

　　據統計，在最近的4年中，不少券商股的跌幅都超過50%。其中，2007年12月28日才上市的太平洋(601099)表現最為差勁，期間的跌幅達到了84.33%，其次是2007年10月30日通過借殼來實現上市的國元證券(000728)，期間的跌幅達到了75.64%；而同樣為2007年底實現借殼上市的長江證券(000783)和東北證券(000686)，目前股價也較其2008年初高位的時候跌去75.58%和72.97%。

　　通過IPO實現上市的招商證券(600999)和光大證券(601788)，表現也不盡人意，其中，2009月11月17日上市的招商證券較發行價跌去了56.80%，較當天上市的收盤價跌去59.47%；2009年8月18日上市的光大證券較發行價跌去了50.04%，較掛牌當天的收盤價跌去60.14%。

　　對于明年券商的走勢，券商自己卻較為看好，廣發證券就表示，部分大型券商由于收入結構均衡，創新業務布局較早，在弱市下依然能夠獲得較好的業績表現。同時，創新業務逐漸推出，驅動行業向好的政策因素開始顯現，大型券商更受益。