記者  張厚培

　　每年的歲末，券商都會樂此不疲地發布來年的策略報告，預測來年指數的運行區間等，不過市場真實的走勢卻總是和券商的預測相距甚遠。回顧2011年的券商預測，30多份券商年度策略報告顯示，九成將今年滬指高點定在3500點以上，其中，東興證券樂觀預測指數會上摸至4500點，但指數高位3100點都不到，無異是最離譜的。

　　八成券商點位預測不靠譜

　　券商對今年市場走勢的預測差距之大令投資者大跌眼鏡�；仡�2011年的券商預測，去年有逾六成券商在策略中表示對今年行情持樂觀態度，不少券商中更是將今年滬指高點定在了4000點上方。

　　統計顯示，大多券商認為2011年A股運行中樞在3500點(上證綜指)上下。其中，東興證券給出的數字最為離譜，預測滬指的波動區間為2650點——4500。在去年年末的策略報告上，東興證券表示“2011年股市相對樂觀，個股表現應該會精彩紛呈�！�

　　然而，縱觀2011年股指的走勢，上證指數自4月18日創出3067.46點的年度高點后，便一路震蕩下跌，最低探至2307.15點。雖然其后有所反彈，不過截止12月5日，上證綜指又回落至2333.23點處，跌幅為16.91%。由此看來，東興證券對2011年看高至4500點的預測無異是最離譜的。

　　除東興證券出現最大的“誤判”外，光大證券預測2011年滬指的波動區間為2700點至4000點、銀河證券2700點--4000點、東興證券2650點--4500點、國金證券2700點--4200點、西南證券(微博) 2630點--4050點、民生證券(微博)為2800點--4300點、湘財證券2600點--4000點、平安證券(微博)為2700點--4000點，基本上都不靠譜。

　　申銀萬國(微博)預測2011年滬指的波動區間為2600點--3800點、華融證券 2800點--3800點、華泰聯合2600點--3900點、宏源證券 2700點--3800點、中原證券(微博) 2800點--3800點，民族證券2280點--3940點，信達證券2300點--3800點，也均不靠譜。

　　此外，在持看多觀點的數家券商中，除沒有公布具體指數區間的中信證券、長江證券(微博)、長城證券(微博)、中信建投、興業證券(微博)外，國信證券、和上海證券等券商認為大盤的高點有望在3600之間，而依目前形勢恐怕也不可能的。從整體上看，雖然各家券商頻頻看多，而今年股市的實際表現則對此給出了殘酷的回應。

　　“我從不看券商投資策略，那實在太不靠譜了，年初很多券商都說今年大盤將不錯的表現，包括很多大牌券商，但至到目前為止，我只看到卻跌跌不休的行情。”有投資者向記者抱怨道。

　　真理掌握在少數人手中

　　盡管多數券商誤判今年的走勢，不過去年給出較為謹慎判斷的券商一般都比較靠譜，其中，國元證券、浙商證券 、海通證券(微博)、中信建投預測的滬指高位在3500點；德邦證券預測的滬指高位在3200點；而國泰君安預測，2011年上證股指將在2400點至3000點之間震蕩，幾乎完全說對，堪稱預測最為靠譜的主流券商。

　　值得一提的是，像國泰君安這樣的老券商，以及德邦證券、安信證券等券商，在對大盤的預測方面還較為準確。在預測2010年股指大勢時，國泰君安、安信證券等券商的策略報告就認為股票市場來年整體泡沫化的可能性較小，將震蕩調整，并貫穿全年，資本市場難有優異表現，被其一語中的；德邦證券認為2010上證指數波動區間大約在2400點到3400點，呈V形走勢，重要低點大概率出現在6、7月間，果不其然，2010年上證綜指年內的高點是3306點，低點是7月2日創下的2319點，市場的走勢簡直為德邦證券的預測“度身量做”，高低誤差一百點不到。

　　進入2011年，國泰君安、德邦證券、安信證券又一次展示了他們出色的大勢預測能力，德邦證券良好地把握了股市運行的高點和低點；國泰君安幾乎完全猜中了結局，而安信證券在去年的策略報告中預言：“2011年資本市場繼續保持平淡格局，上證綜指突破箱體高點3500點的概率很小�！�

　　券商們如此迥異的表現說明了一個問題，在資本市場博弈的過程中，永遠是多數人賠錢少數人賺錢，實際走勢必然與主流觀點相反，當形成共識的時候可能就是到了危險的時候，真理也許永遠是掌握在少數人手中。

　　尷尬的預測歷程

　　發布“下一年度投資策略報告”，這對于各大券商而言，可能是非常重要的工作，因為其能否對長期趨勢做出明確判斷，是衡量其研發能力的重要標志，同時，也是券商服務客戶，吸引新客戶的重要手段之一。 但問題是，近兩年來市場的走勢詭異莫測，導致各大券商做出的預測往往錯得離譜。

　　例如，2007年年底國內各大券商在預測2008年走勢時，認為2008年站上8000點的比比皆是，甚至有券商認為會站上10000點，而市場實際的走勢是，滬指在2008年一路狂跌，當年10月份跌至1664點。

　　又如，80%的券商認為，2009年上證指數的波動下限在1600點甚至以下。其中，申銀萬國證券預測2009年大盤點位應該在1600點到2600點之間震蕩、中信證券預測大盤指數的運行區間在1600點到2500點之間、國泰君安證券預測點位為1800點到2800點之間。事實上，上證指數2009年的波動區間為1800點到3400點。

　　值得一提的是，近三年發布投資策略報告的券商中，招商證券(微博)的預測是最不靠譜的。其中，招商證券預測2008年大盤的波動區間為4500到10000點，2009年波動區間為1600到2300點，與事實差距巨大；2011年招商證券雖沒給出點位的波動區間，但其在報告中指出“在通脹壓力化解和貨幣緊縮結束后，市場有望進入上升過程，這個拐點有望在2011年一二季度之交到來。”與市場表現不符。

　　針對券商報告屢屢出現預測不準的尷尬情況，一券商研究所的相關負責人解釋指出，點位只是一種觀點的表達方式，其實所有的人可能都沒有把握，但是點位以數字的形式給出一個研究結論，更容易讓投資者直觀地接受。

　　有分析員表示，雖然每年券商都會例行公事把數字給出來，這個數字本身不是太值得股民關注；股民應該主要研究券商們在研報當中的理由，關注券商為什么給出這個點位樂觀、悲觀的原因。理性對待相關論，不要盲目跟風。

　　券商報告為何總不靠譜

　　或許各券商為了年終策略都大花心思了，但幾乎每年年末都有不少券商的預測成為市場反向指標，能精準壓對行情的只是少數，那么券商年終的策略報告為何總不靠譜呢？

　　一券商研究所的相關負責人表示，券商基于諸多變量和模型制定策略，但是這些變量并沒有絕對值可以參控。現實很復雜，在一年的時間里，變量隨時都有可能發生變化。一旦市場有諸多變量超出預期，幾乎所有的券商都有可能推翻之前的策略，這也是為什么每年都會傳出，某機構突然“多翻空”、或“空翻多”傳聞的主要原因。

　　“點位只是一種觀點的表達方式，其實所有的人可能都沒有把握，但是點位以數字的形式給出一個研究結論，更容易讓投資者直觀地接受。如果市場形成一致預期，那么這種預期可能已經反映在股價當中，因此研究的價值在于尋找‘預期差’。”有券商策略分析師在接受記者的采訪時說道。

　　“預測本來就是一件不靠譜的事情�！庇腥�商研究所負責人在接受《投資快報》記者的采訪時指出，出現預測不準的現象主要源于對市場諸多因素預料不夠。此外，影響策略的分析著眼點眾多，各家機構各有所長，常常會過于重視其中某些變量，忽略了一些可能會突發的因素。

　　券商的策略報告總不靠譜，于是，有對券商報告有較長時間跟蹤的資深人士就指出，可在所有券商的第二年度投資策略報告出齊后，可做一個反向參考，如果所有券商都認為會漲，那么明年十之八九不會漲，至多是震蕩。如果券商觀點分歧較大，那么市場往往會延續現在已有的趨勢運行下去。

　　2012年 券商低看2000  高看3478

　　盡管券商對今年的預測“差之千里”。但是券商還是樂此不疲地發布來年的策略報告。近期，多家券商2011年的投資策略也相繼曝光，其中不乏國泰君安、銀河證券、申銀萬國等大牌券商，從已公布的2011年度策略報告來看，券商對于明年A股走勢觀點整體較為謹慎，認為滬指最高可能到達3478點，最低則看至2000點左右。

　　今年預測較為靠普的國泰君安指出，2012年的A股市場一季度是低點，但是從通脹、流動性、盈利三者之于股市的筑底關聯性來看，股指現在已經處于底部區域，2012年一季度的低點更多的只是一個盈利分化后的成長性再識別，小牛市格局有望在此后形成真正趨勢，全年指數運行區間在2300-3000點之間。

　　2011年預測不靠普的銀河證券認為，2012年A股股票開始具有吸引力，資本市場將會是一個曲折回升的態勢，上證綜合指數的核心價值區間為2300-3100點，如果出現極端擾動，將會是交易性機會。

　　曾預測2011年指數會上摸至4000點的平安證券，其在上個月舉行的“2012大變局，新轉型A股市場投資策略報告會”上表示，全面緊縮時代終結，調控轉向“定向微調”。2012年A股市場有望逐步企穩回升，預測上證指數核心運行區間在2300點到3000點。

　　與銀河證券及平安證券一樣，今年預測不靠普申銀萬國也變得謹慎起來，預計2012年上證綜指核心波動區間為2200-3000點。當前A股的估值為11.4倍，2012年的A股估值中樞有望上行至12倍。2012年的投資策略首要看清流動性與經濟環境等確定性的因素。

　　不過，萬聯證券對市場的判斷則顯得相對樂觀。萬聯證券研究所所長高上表示，2012年是個牛熊之交的階段，市場會呈現寬幅的震蕩。就是下有2000-2300點的安全墊，上有3200-3478點的鐵頂。市場前期低點是2307點，一旦這個安全墊被打破，那就是投資者重倉，甚至滿倉的最佳時機。

　　預計在未來的一個月里，其它券商也將陸續發布2012年的A股投資策略報告，投資者或許能從這些報告中得到更多的投資建議。但這些預測能否成為現實，只有等待時間來檢驗了。

　　《投資快報》發自廣州