為何上市公司在遭遇“渾水”時，總會有投研機構挺身而出？這個問題正在成為投資者討論涉事公司是否存在瑕疵時，另一個聚焦的話題。   

　　中能興業將“渾水”潑向康美藥業后，申銀萬國[微博]醫藥行業首席分析師羅鶄就發布題為《質疑不實，股價大跌將帶來介入良機》的報告，東方證券、國金證券等國內其他幾家主流券商亦均不約而同地替康美出聲，堅定認為康美澄清媒體報道后價值依舊。

　　此類事件并不罕見。如此前中恒集團因被爆與步長集團解除經銷合同而成為醫藥板塊當時的“黑天鵝”不久，即有廣發證券等知名投研機構力保，稱其“核心價值不變，長期趨勢不改”。

　　在事實尚未被證實之前，僅憑上市公司一紙澄清公告就果斷地認定“質疑不實”，同時呼吁投資者買入，醫藥行業金牌分析師也未免稍顯“草率”。

　　申銀萬國的“草率”報告已引發廣泛關注。有投資者甚至直指，申銀萬國在做公司盡職調查時，功課沒有做到位——— 公開資料顯示，羅鶄對康美藥業的調研甚密，但實地調研、電話調研如此多次，沒有察覺中能興業所質疑的問題嗎？筆者注意到，一些投資者對羅鶄今年11月底至今連發研報，號召投資者“買入”康美藥業一直耿耿于懷。

　　事實上，國內一些經濟學家對中能興業掀開“中國式渾水”興起帷幕的做法，持積極態度。在中國資本市場，一種意見主導市場的時間已經太久，而真正成熟的市場，勢必是能容下多種不同意見的市場。中能興業的出現，在某種程度上對上市公司是一種警示。

　　蒼蠅不叮無縫的蛋，不造假就不怕被做空，這也是國內外資本市場普遍認同的觀點。當一家上市公司被質疑其管控出現“隙縫”，投研機構在真相尚未出爐之前就不分青紅皂白挺身而出為其“護短”，其實不利于資本市場的成熟，也不利于上市公司的成長。

　　無論資歷深淺，分析師們最可貴的還是盡職勤勉地發布客觀的研究報告，而不是受利益驅使做出“草率”之舉。然而，種種跡象顯示，隨著基金等機構投資者日益坐大，以及上市公司要客們財大氣粗，國內分析師講真話的空間在進一步被壓縮。

　　媒體披露的信息顯示，某券商房地產行業研究員2007年9月對外發布《地產板塊2007年中報盤點報告》，將行業投資評級從“中性”調低為“看淡”，并指出房地產股票泡沫特征明顯后，就因此被炒了“魷魚”。

　　正因為此，此次國內投研機構集體為涉事藥企“辯白”，這當中的水究竟有多深，也成為事件之外值得業界深思的問題。

　　基金三季報數據或許能多少說明一點問題：截至今年9月底，104只基金持有5.48億股康美藥業。假設持股未變，12月17日康美藥業的跌停已經導致上述基金浮虧8.38億元。

　　在筆者看來，投研機構力挺康美，號召散戶買入，其實不外乎是為了保住大客、要客的利益。但這種放棄“獨立性”、無視散戶的利益的行為，同時也傷及了整個市場的長遠發展利益。其實，隨著“中國式渾水”們的逐步成長，以及做空機制的日益成熟，深陷做空門的上市公司通過投研機構替自己唱多的做法，已不是最佳解決方案。最佳方案只有一個：行得正坐得正。　　南都經濟評論員 馬建忠

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