圓桌會議二：創新業務如何引領券商走出熊市周期

http://www.sina.com.cn 2012年08月08日 16:52 新浪財經

圓桌會議：創新業務如何引領券商走出熊市周期

　　2012年8月8日，2012年度券商創新論壇在蘇州舉辦，論壇集合中國券商代表、宏觀經濟學家、證監會領導、外資投行高管及21俱樂部高端會員，暢談宏觀經濟轉型局面下資本市場面臨的壓力和挑戰，為本土券商發展辨明路徑。下午第二個圓桌會議要探討的話題是創新業務如何引領券商走出熊市周期。以下是圓桌會議實錄：

　　主持人：我們將會開啟今天下午第二場圓桌對話環節，第二場圓桌對話環節的主題是創新業務如何引領券商走出熊市周期。本場對話主持人是21世紀網執行總編輯周斌先生。

　　本輪對話的嘉賓，他們是：

　　方正證券 (微博)副總裁何亞剛；

　　華龍證券董事長李曉安；

　　中信證券首席戰略專家呂哲權；

　　華泰吳萬善；

　　國泰君安章飚。

　　周斌：下半場我們想輕松一點，談一談券商的情況，現在大家比較關注的話題是資本市場熊市已經經歷了大概兩年了，從2011年開始到現在是不是還要持續下去，我覺得現在有一個比較有趣的地方，我們不管是高帥富，還是屌絲們都有經歷，他們都覺得中國資產泡沫要結束，中國房地產要往下走，我自己也覺得很困惑，為什么現在中國資本市場走到這個階段，會有這么多的爭議，它的根本原因是什么，從各位老總眼光來看，我們市場處在什么樣的階段，如果說在熊市，這個周期還會持續多久？按順序發言，李總先請。

　　李曉安：謝謝大家，我是來自于蘭州的華龍證券，臺上幾位嘉賓都是國內知名的大企業同行，首先向他們學習，也特別感謝21世紀網給予我們這個一個機會。我結合我所在區域說一點感想，整個中國的西部，尤其是西北地區，資源特別豐富，大量的煤炭、石油、天然氣、原材料，包括黃金、戰略物資儲量特別豐富，一個方面我們在整個西北地區、西部地區的基礎設施建設現狀特別多，基礎設施建設表現在方方面面，整個西北地區的人口比較多，教育條件非常好，這是中國最早開發的地區，包括陜西、甘肅，還有我們資源最為豐富的新疆、青海、寧夏，每個省都有它的特點，這個現狀現在表現的十分突出。

　　實際上經濟的發展、基礎設施的建設、城鎮化根本才是剛剛起步，我們有大量的必須要完成的投資項目，我們必須使整個西北地區的社會基礎設施建設與它的經濟發展同步進行，這樣的話投資的機會，我認為是十分的多，并且廣闊，這個市場給予我們全國的資本一個特別好的寶貴的機會，這些能源、原材料源源不斷的輸送到東部地區，可以說西北是中國經濟的發動機。

　　這中間，實際上我們基本設施建設這一步還沒走完，我們有大量的機會，從這一點來說我覺得地方政府的建設沖動也罷，城投債的質量都有正當性，有理由相信城鎮化會給中國經濟以一波強勁的持續的動力，我對我們整個經濟的前景，我認為是十分光明的，這是我所在區域給我一個深切的感受。我們最近對包括新疆、貴州區域內甘肅債券的發行，積極的支持有關公路的建設，感受特別深刻，我先說這些。

　　周斌：我聽明白了李總的意思，首先是對經濟不用太悲觀，我們理解你的資金沒有大家想的那么糟糕，我想李總你可以是西部的代言人了。我和吳哥總統的觀點有點像，我們覺得現在中國政治在經濟周期和經濟周期雙重疊加階段，這里面會面臨嚴峻的挑戰，我們來聽聽吳總給大家分享他對經濟市場的觀點。

　　吳萬善：非常感謝21世紀網提供一個和大家交流學習的機會，證券市場有很多不確定性，我覺得證券市場發展到今天，已經到了新的歷史階段，我們分析這一波熊市剛剛開始，跟2001-2006年上半年的熊市有非常大的區別，2001-2006年我覺得是證券市場非常低迷，這五年是經濟發展非常快的五年，但證券市場發展非常低迷。初期大家對市場理性化程度還不是很大，可能更多參與的是一種博一博的想法。隨著市場規模的擴大，隨著投資者個人投入到證券市場規模的增大，大家除了追求高的收益以外，我認為大家更理性、更成熟了，包括對投資收益的匯報。現在經濟已經進入平穩階段，很難像過去那樣高速增長，包括我們的企業，過去我們企業的發展是靠擴大規模、提高效益，我想更多企業走的是通過增加營業收入、擴大規模來實現利潤增長，未來在我們市場，隨著經濟發展回歸穩定階段以后，靠收入、投資實現利潤這個時代很難復制。這是一個成熟的過程，無論投資投資債券，包括監管，大家會趨于理性，未來還有一個大的熊市，我們要理性，必須給投資者回報。我想投資者對我們市場，除了趨于高回報以外，還要降低風險，這是一個現實的選擇。資本市場，作為市場主要的參與者、上市公司，能不能給我們投資者創造更高的回報是核心。

　　周斌：吳總剛才講到兩個階段的變化，以前投資者不夠理性，大家博一博，現在投資者比較理性了，股市也不好，寶馬進去千里馬出來；再一個狀況，如果長期缺乏回報，這個市場可能很難做好。從現在來看，中國經濟三十年走到拐點階段，結構調整不是一天、兩天，不管怎么說，證券公司還是要發展，他本身還是有擴張的沖動，今天中信證券呂總也來了，在熊市階段，中信證券逆市擴張，有請呂給我們分享一下

　　呂哲權：中國股市1990年底到現在以年度計算的話，大概有21個年頭的數據，如果買股票、投資股票賺錢，第一種叫買入并持有，在21個年頭當中有17個年頭是賺錢的，75%以上的概率是賺錢的。如果每年都買到現在叫定投，他一定是更賺錢的。如果以十年為期，買入持有十年到現在的話，沒有一次是虧錢的。如果買入并持有五年以上，我估計沒有虧錢的。頻繁買賣是虧錢的，現在的選擇是你愿意選擇掙錢的方式還是選擇輸錢的方式。

　　你剛才一再說理性投資，在華爾街道瓊斯歷史上出現過，所有的指數數據都大致上可以證明說股票投資的長期收益率以20年為期限算的話，一定高于黃金、高于房地產、高于債券，當然也高于通脹，這是全新的股市，包括中國股市有盈利的方式，但是也有賠錢的方式，如果采取賠錢的方式賠錢的話，我建議大家不要說股市不好，是投資的方向不好，這是第一條。

　　第二條，我要為中國股市辯護，1990年到現在上證指數漲了20倍，我們可以比較一下，全世界所有的大國股市，哪個國家曾經達到過用22年時間股市漲20倍？從這樣的情況來看，是不是中國股市是世界上最能為投資者賺錢的股市。這叫觀念和情緒差別。在全世界為投資者創造最大收益的股市就是中國。

　　周斌：您沒有回答剛才的問題，到底現在算不算熊市的階段性周期。

　　呂哲權：股市是高點還是低點，用對的手段就是賺錢的。與2005年相比我們已經漲了一倍，與國際主要股市相比，我們和道瓊斯是一樣的，與過去的10%的三十年增長相比，未來十年中國股市可能7%—8%增長率。未來的事情只有兩個人知道，一個是上帝，第二是過來人。

　　周斌：剛才呂總給我們出了一個辯證題，章總怎么看？

　　章飚：判斷漲還是跌跟我所在的職位沒有關系，其實我的本行是做量化的，我從量化的角度跟大家分享一些動作，第一個，我做量化的時候，低交易量的股票比交易活躍的股票有超額收益，這個話說起來比較拗口，就是冷門股會比熱門股好，好很多嗎？好一點點，好不了特別多，這是第一個結論。大部分做量化的都重視這個結論，第二個結論是，很多公司推崇定投，剛才也有領導提到定投這個詞，就是說均線下投資比均線上投資，均線下去投資比定投要好，均線在下面的時候投要比在上面的時候投好，我覺得大家不用去反駁。

　　我是做量化的，本不應該談本部、底部，今天在這個份上，我斗膽給大家說幾個結論，現在是機遇，因為現在跌多了，跌多了就會漲，這也是量化之一。如果一定要找到基本面的東西，我嘗試著找，3%的成本，2.2%的分紅率，不知道這個算不算，這是第一。第二，大家不要小看交易成本對我們股票市場的作用，現在交易成本的降低幅度可能出乎于所有人意料之外，就是說我們的股市是什么，原先有投資八九千億，分紅幾千億進來，但是交易成本很大一部分溢出。

　　周斌：我可以補充一下數字，分紅目前為止是兩萬億，(地方稅)收走了五千億，我不知道這算不算你說的交易成本。

　　章飚：我們去看一年這個系統里面有哪些錢，現在分紅在增加，交易成本在減少，交易成本減少這一塊，我做ETF比較多，特別有感受，跟呂總匯報一下，在現在市場上一年也有60倍，多的時候100多倍，坦率的說我這幾年都是盈利的。我只是說交易成本在降低，而且最主要的讓我很有信心的是現在交易量很小，這是一種特征，至少我們現在不是賣股票的時候，我覺得現在是買股票的時候。我也非常贊同有些同志的意見，不能今天買了明天賣，這種情況我覺得是很讓人痛苦，雖然我所在的公司很喜歡大家這么干。

　　周斌：今天在座的兩位是證券公司，證券公司最希望大家今天買明天賣，今天你們建議大家都用長期買入的方法。最后想聽聽何總對市場的看法。

　　何亞剛：現在毫無疑問是屬于熊市中，前面幾位專家都提到，像現在這樣的市場，確實我們沒法知道未來到底是牛市還是熊市，有的人說未來幾十年都進入低增長時代，也有的人說馬上就要見底。在這種情況下，不是說在熊市就沒法作為，從剛才呂總這種長期的量化策略當中有一個很好的啟示，不論是什么市場，這個我覺得不重要，關鍵是自己要有一個好的方法，未來不管是熊市還是牛市，我們的做肯定是不一樣的，當初是買股票，但是以后的市場，因為市場的容量已經足夠大的情況下，也許在牛市里面也有結構性的熊市，熊市里面也有結構性的牛市，短期的量化只是在最近一兩年才開始大行其道的。我認為作為投資者，如果你把自己的投資過份的押寶在這里，可能有些片面，加上有些人為的策略、工具的運用才能在市場里立于不敗之道。

　　周斌：謝謝，剛才談了幾個方面，李總、吳總談了宏觀的，呂總、章總、何總提出了方法，我覺得這兩個方面對大家都非常有幫助，接下來步入今天論壇的主題，怎么樣通過創新走出熊市周期，剛才跟李總聊過，在我們這塊券商經濟其實過去傳統模式是不斷擴張，獲得資本收入，在新的模式下面這個已經改變了，接下來怎么變化、怎么應對，這一塊請李總和吳總做一個交流。

　　吳萬善：傭金下滑趨勢，不管未來市場是漲是跌，這是一個趨勢，從利率收費與提供的服務內容，你收取的費用有沒有合理性，當時是當時的市場情況，未來的趨勢，投資者對我券商的要求會越來越多。未來確實也面臨著漲停。如果簡單的只提供通報服務的話，買買股票，買買其他的產品，目的很簡單，保值增值。到外部有轉變的時候，除了提供傳統的通道服務以外，更多的把突破口以客戶為中心，客戶利益最大化，轉變財富管理，除了通道業務以外，怎么樣作為投資代理、投資顧問、理財顧問。通過我們的服務，保證他的利益最大化、獲得增值，這也是我們證券公司未來跟其他金融機構差異化的地方。相對于其他機構來講，我們對企業、上市公司，對證券市場理解、判斷，我覺得應該比其他機構更直接一點，未來更多的是財富管理，只有這樣的轉型，才能幫助我們證券公司有一個核心的優勢。

　　周斌：謝謝吳總！剛才我有一個想法，吳總和李總講，其他三位嘉賓可以做一些點評，我們也做一些創新，下面請李總說說，華龍證券在規模上不是怎么大，你們思路是什么樣的？。

　　李曉安：剛才吳總講的特別細、特別好，深受啟發。華龍證券感受到市場變化給我們帶來的影響，我們也做好了準備，現在我們經紀業務占45%左右，經濟市場實際上最難做的，我們的客戶真的很可愛，把他們的真金白銀投入到市場當中，體現對我們政府的信任，對我們整個中國經濟是一個樂觀的特別簡單的理想，我覺得作為證券公司文化、整個行業文化，我們應該積極的宣傳表彰我們廣大投資人，包括散戶對國家經濟巨大的貢獻，對國家經濟發展十分樂觀。

　　周斌：要給投資者頒獎。

　　李曉安：應該頒獎。股票投資人真正是中華人民共和國最好的公民。

　　周斌：應該給李總鼓鼓掌！

　　李曉安：經紀業務現在很難做，面對這么多的客戶，我們真的感覺到汗顏，他們的損失還是很大，但是我們做到了幾點，作為我們自身來說，包括我們在座的幾位剛才都講的特別清晰，凡是要有一個長期的戰略投資，真的是戰略投資，平凡的進出不是經紀業務應該采取的策略，這個是自殺，客戶會永遠離開這個市場或者離開這個券商。過去所有通道制不是券商設計出來的，通道制是管出來的，我只能干這一件事，這種慣性持續到今天，使整個行業真的是深受疾苦，那么郭主席現在提出說中國的證券公司要做國際化、大型的全球資產的管理，這個令我們十分振奮，我們要做全球財富管理，我們必須管理好我們眼前的兄弟姐妹、我們的街坊鄰居，所以加強研究，真的是提高對整個資本市場的認識，包括我們對經濟的理解，對整個行業的研究是十分關鍵和重要的，21財經情報又為我們打開一扇很明亮的窗戶！

　　周斌：接下來何總給我們講講。

　　何亞剛：現在競爭同質化，這一次創新大會的召開實際上是為業務創新提供了政策的土壤，金融在這么一個熊市里面，應該說確確實實也是在大力轉型。我發現資本市場二十年改革都是在熊市里面完成的，到牛市的地方，大家創新的動力就沒有了，在一定程度上面講，這幾年的調整真的有利于行業走出過去的產品單一、競爭同質化局面，確確實實對整個行業都是有幫助的。這次創新大會開了以后，應該說整個經紀業務找到了創新的突破口。比較理想的是存錢到銀行、找券商，應該回歸到整個證券行業作為金融業的業務本質，就是提供經營中介服務，在這個基礎上面來定位我們的經紀業務，他的業務空間就大有可為了，比如說現在網點的功能通道主功能很少，再一個網點應該是產品的銷售中心、一個服務的提供場所，網點的功能發生了很大的變化。

　　現在整個經濟，我認為從過去通道時代到過去幾年的營銷時代，現在進入了產品時代，未來轉向財富產品時代，也就是未來幾年完全定位成產品銷售以后，未來是產品非常豐富、產品大發展的時機，我們證券公司通過提供多樣化的產品和服務，這里面包括金融產品，也包括服務產品，像我們21世紀服務產品都可以賣給客戶，當產品豐富以后，客戶就可以實現風險管理，作為證券公司也起到了金融證券作用，這樣就達到老百姓的投資需求和我們融資需求，得到了很好的結合。現在經紀業務不是像原來的經紀業務，甚至經紀業務本身定位都發生了變化，因為我們網點也不只是做經紀業務的，實際上可以做很多業務，包括產品的銷售、新三板業務，尤其是經紀業務本身也增加了很多內涵，像融資融券業務，方正證券這個業務比例已經占到22%，我想這個比例會進一步增加。所以現在經紀業務要創新轉型，創新轉型以后才能真正改變靠天吃飯的局面。

　　周斌：經紀業務不再是傳統模式，李總一直做研究，請呂總點評一下，你怎么看券商這種經紀業務轉型。

　　呂哲權：讓我點評不太敢當，我的右手是華泰證券吳總，左邊是國泰君安章總。十年前中信證券曾經開過一個務虛會，叫熊市對策研討會，如果我們現在又面臨熊市的話，會重溫一下你熊市了應該怎么辦？熊市有兩個問題，第一個是熊市如何活著，第二個是等熊市過了以后你處在有利的位置。我們就看2012年是上一輪周期的2002年還是2005年，如果是2002年，如何活著渡過熊市，如果是2005年的話，如何處在有利的位置。熊市對策有三個：1.變現；2.降成本；3.你還是這個市場游戲的參與者。熊市到了如何處于有利的位置：1.瞪大眼睛；2.提前布局；3.嘗試性出手。現在在熊市當中，不妨考慮一下熊市對策，希望我們的上帝讓明年下半年第四季度讓GDP回升一點、股市上漲一點。

　　周斌：基本上把我們后面研討的答案都說出來了。接下來到后面的問題，在現在的形勢下，新的金融改革漸漸的加快，金融服務也更加注重實體經濟，我們這種大的周期或者金融改革周期以及券商策略調整，現在把銀行、信托放在一起，剛才吳總講未來券商要走資產管理，從我們角度講，更多是給客戶提供一站式服務，而傳統通道又很單一，這會不會導致在新的競爭中怎么避免變化。

　　吳萬善：我們在市場里很難在短期內大幅度增長，投資者投入市場的資金量相比以往有大的增加。隨著個人財富的增長，同時投入證券市場資金量越來越大，證券公司在傳統的業務里，無論是經紀業務也好、投行也好，可以提供一些簡單的服務，面對這么一個市場，我覺得要做一個改變。市場有波動很正常，同時也很難預測到，那我們怎么在市場環境里面，證券公司除了提供通道以外，我們可以借助專業化能力、研究優勢，提供符合當前市場的產品和服務。我們賣產品不是根據客戶的需要，而是根據營業部設計的產品，我覺得市場發生變化，我們應該通過對客戶的細分、對客戶產品的需求，以客戶為中心，站在客戶的角度，根據他的實際情況，我來研發適合的產品給適合的人，證券市場雖然交易量下降，但是證券公司換一個思路，我覺得我們經紀業務空間還是很大的。我們要提供一站式服務，全業務鏈模式，未來經紀業務是為客戶提供解決方案，有了這樣的思路以后經紀業務空間會很大。

　　周斌：為客戶提供整體的解決方案，再從他的利潤里面分成。

　　吳萬善：我自己的判斷，客戶到我們這兒來我體會非常深，我們對客戶來講，要體現我們專業的判斷、把握。加入預知半年市場不是太好，那我們就推薦好一點的東西，發揮我們專業的優勢，我相信發揮我們專業的優勢，在適當的時候為投資者提供一種解決的方案。

　　周斌：謝謝，我覺得華泰現在有八千多的客戶，李總和何總可能不太一樣，你們會有更大的壓力。

　　李曉安：我覺得面對的市場是一個統一的市場，盡管華泰比我們大很多，但是中國銀行業管理的社會資產量不夠。在香港儲蓄沒有特區政府擔保，美國聯邦政府現在儲蓄安全最高是25萬美金，我們是全國擔保，面對全國擔保，六十多年，共和國儲蓄沒有一分錢賠本是共識的，如果能夠推進利率的市場化，如果能夠使整個金融制度有巨大的變革，儲蓄也有風險，并且真正是投資由債券和直接投資、股票和我們投資人自己承擔責任，不是國有銀行承擔投資風險，這種局面如果形成的話，證券市場正面的作用、財富效應就會全面的展現出來。可能我們整個行業的問題不僅僅是需要郭主席在證券行業進行大力的改革，也需要在整個金融板塊、金融聯動的時候考慮我們金融的改革方案，總體解決目前長貸多并且投資質量不高的問題，只有直接投資才是真正的投資，并且真正杜絕了浪費的重復建設。

　　作為經紀業務，有一個小的故事，我們在金融中心有一個營業部，做的特別好，就是在通道之前團結并且真正吸引本地一批大的客戶，以現場交易的形式，以這種團隊互相切磋的方式，我認為是戰勝了市場，他們的業績比較理想。我們的客戶真的十分可愛，感覺到經紀業務，如果創新渠道開了以后，創新的零售工具肯定比其他的零售板塊或者比某些銀行做的更好。

　　何亞剛：雖然我們沒有華泰證券那么大，但是我們努力的方向都是一致的，為什么說最近創新大會給了經紀業務很大的機會？券商自身有很大的變革，我們證券公司本身提高設計、銷售、經營的能力，這才能形成整體的競爭力，他本身是產品的設計者；第二個，他是市場的組織者，今天上午講到地方以券商為主導的區域OTC市場，以券商為主導，我認為這對未來資本市場來說會是一個很大的機會。另外，很多業務還有拓展的空間，這樣為證券公司打開了很大的空間，業務產品全部補齊以后，真正是投行、金融中介，歸不會改變目前金融業態里面證券邊緣化的局面。

　　周斌：這里有一個問題想單獨跟章總提問，你們資產管理業務在熊市里面怎么避免風險？

　　章飚：下面有很多證券公司的老總，現在至少有一個結論可以下，無論是牛市、熊市，可能熊市顯得突出一點，我覺得要關注資產管理業務，這一塊貢獻非常少，小到1%、2%，大的證券公司也不超過10%，自己本身收入也不大。為什么說這個事呢？我現在也是一個獨立的證券公司，只是專營資產管理業務而已，在這個公司里面，這幾年的收入都是增長的，這幾年的利潤也都是相對穩定的，我現在在中國證券公司網上排名六、七十。

　　周斌：你是怎么實現的？

　　章飚：我這么說吧，為什么說是熊市，為什么經紀業務是熊市？是因為我們只能做股票交易，這個股票交易一共多少呢？四十萬億，有2/3不動，換手率在降低，傭金在降低。從另外一個角度看問題，八十萬億儲蓄，基本上都要投到實體經濟中去，誰去投？通過金融去，要么銀行，要么保險，要么信托，還有股票、債券、券商，但是通過我們投的太少了，我們自己做的也太少了，所以我們收入少，八十萬億乘以百分之一，一年是多少？多少業務收入是能算得出來的。再回到剛才的主題上來，大家想一下，如果股票不行了怎么辦？搞債券，債券不行怎么辦？搞信托。

　　周斌：信托也不行了。

　　章飚：無論同志什么形式，那個錢最歸要投到實體經濟上去，我們自己金融中介業務，我們想辦法舀一瓢水放在自己的口袋里，這就是你的收入。資本市場現在在做幾件事情，第一做廣告，做絕對收益，原先做絕對收益，看到市場不行，賣掉，看到事情好買了，至少從我的角度，這個事情很難，在這幾年，我去年增長百分之四十幾，今年上半年增長百分之二、三十，管理規模一直在增長，說明投我股票的人多了，為什么這么說呢？我在做絕對收益，做絕對收益做股票好像實現不了，那我盡量做一些其他能實現的東西，比如我的貨幣做的在券商里面最大，我們債券的資產管理在證券公司里面也應該是最大的之一。我這里說的有兩個結論：第一，你要關注客戶的需求，我們要去滿足客戶的需求，剛才幾位老總都在說這個事。第二，你想方設法用你的東西滿足他的需求，這個時候你就能在冬天里面吃火鍋。

　　周斌：我發現大家談到最后一點，殊途同歸，為客戶提供整體解決方案，請呂總探討一下，證券市場化或者金融改革放寬，這種放寬會把很多儲蓄趕到證券市場里來，我們現在有80萬億的儲蓄，未來有一半或者30%、40%轉入我們市場，會給我們帶來什么機會？

　　呂哲權：如果有邊緣化這么一個趨勢出現的話，這可能是老天爺造成的，如果感受到這種現象，不妨看看我們證券公司自己怎么樣，這是最有用的方案。再說到郭氏新政，因為你在邊緣化，證監會才搞了新政，一想顯然不是這么回事，郭式新政可能是一個更大意義上的一種改革，這種改革背景也可以放的很大很大，首先肯定不是針對證券公司來的，第二肯定也不是因為我們的熊市。

　　好，我不妨給大家提供一個說法供大家猜想，我認為這是中國金融自由化、金融大爆炸的1.0版本。1975年美國證券資本市場改革，1985年的倫敦大爆炸，1995年的日本證券市場，所以這次證監會所有創新改革核心是放松監管，這也就還了證券公司作為市場主體的本源地位，是還了我們的自主性，這種自主性在過去二十多年里，中國證券公司從來沒有擁有過這樣的自主權。還有存款利率不動，這也是過去六十年以來第一次，它意味著證券公司的產品創造、產品設計、產品銷售監管要批、產品的合規要批，現在存款利率你都可以自主定價一小部分。郭式新政可以放到中國金融改革的、金融大爆炸的或許是1.0或者是負1.0里，還可以把它放到十八大所有的換屆政府的新一任政府里去看待，從這個角度來說，講到我們證券業的邊緣化問題，也就是證券業更快的、更多的融入到這種轉變當中，參與到改革當中，我們會改變邊緣化。

　　周斌：謝謝呂總，他把金融改革放到一個非常高的高度，未來是不是這樣，我們拭目以待，我們也期待金融這一塊壟斷的堡壘能夠打破，時間也比較久了，我們把話筒交給楊羲。

　　主持人：微博上有很多網友提問：在傳統模式中，經紀業務占了國內券商業績很大比重，券商創新，要提高其他新型業務占收入的比重，這樣是否會帶來一些業績風險？臺上哪位嘉賓來為我們作答？

　　何亞剛：現在券商業務帶來的風險是可控、可測、可承受的，我們設計的這些新產品是拿到牌照以內的新產品、新業務，產品、業務多了以后，到底把怎么樣合適的產品賣給合適的客戶，作為券商來說是考察券商客戶關系管理能力的，希望的風險應該都是可控的。

　　主持人：我們知道金融有一個詞叫“過度創新”，對國內來說“過度創新”是不是還有很長的一段路要走？

　　何亞剛：我們很多創新是從無到有的階段，還是先給一個牌照的前提下面創新，我覺得我們離這一步還有漫長的路要走，現在我們創新力度遠遠不夠，產品遠遠欠缺。

　　呂哲權：我也說一下這個問題，第一個是新業務和新的風險，第二個問題是，如果不搞新業務是不是有風險？照樣有風險。

　　主持人：屬于早死和晚死的觀點。再看一下微博下一位網友提問：基金浮動費率改革和下調券商交易費用到了基金和券商這一層就執行不下去了，證券業創新大會是不是有點虛啊？

　　李曉安：我覺得不管是基金業，還是我們整個經濟業務的傭金也好、管理費也好，一直在往下走，基金的管理費，實際我們在銀行的整個分管、博弈當中，基金公司的實際收入持續每年大批在往下走，有些還給客戶，有些在渠道被中間這一部分消耗，但是基金公司也好，證券公司也好，面對客戶，這幾年的交易成本、管理成本，我們整個的收費都是持續的大幅度下降。

　　主持人：你覺得現在還有下降的空間嗎？

　　周斌：其實像基金的60%甚至70%都是給中間渠道，現在基金都是虧本，券商這一塊當然有成本存在，我在問下一個問題，先提醒各位嘉賓，待會結束的時候我也同樣模仿一下剛才的主持，大家總結一句話。

　　主持人：看看現場的朋友們還有什么問題，那一位后排的男士。

　　現場提問：你好，我想請問一下中信證券的呂總，中信證券做無指證券管理風險不錯，我想請問一下呂總中信證券在無指證券管理風險的這種相應決策是什么，麻煩你告訴我們。

　　主持人：中信證券做無指期貨有什么秘訣、方法，為什么做的這么好？

　　呂哲權：我真不知道我們做的很好，反正我不太認為。你說我們做的好我表示感謝，但是我的確不敢接受這個稱謂。

　　主持人：再看最后一個問題，看看微博上的問題，散戶虧得一塌糊涂，給我們散戶一些建議吧，目前投資適合投資什么，正好是最后收尾的問題，哪位老總自告奮勇。

　　章飚：其實我們做過研究，小投資者的收益率一定是比，從平均水平看，這個事情很難說出口，但卻是比大投資者收益率要低，所以第一個建議就是小投資者一定要運用他自身的信息優勢，如果他沒有信息優勢，又不專業的話，我覺得應該是不投。

　　主持人：但有時候有資金也一樣賠。

　　章飚：要看你投的時候委托什么，從概率上講和從平均數意義上講，買基金你會賠的少，這筆生意對于你而言就是有增值效應的。

　　主持人：這就是一種假設，看著別人賠錢，都會非常憤恨，要是我做肯定不是這樣。

　　章飚：我覺得現在絕大部分都是過份自信了，都覺得自己能賺錢，可是事實上不是，我經常也會面臨著這樣的窘境，別人問股票十塊錢的變成一塊錢了怎么辦？這種辦法，我給他說你不要做。