摘要：去年股市不振，券商全年業績下滑早成市場預期。繼國海證券交出上市券商2011年第一份業績單：盈利同比下滑八成左右，廣發證券(微博)10日晚間也發布業績快報，凈利潤同比下降近50%。

　　券業“寒流”

　　去年股市不振，券商全年業績下滑早成市場預期。繼國海證券交出上市券商2011年第一份業績單：盈利同比下滑八成左右，廣發證券10日晚間也發布業績快報，凈利潤同比下降近50%。

　　股債遭遇雙殺對各大券商經紀業務、自營收益均形成負面影響。統計顯示，截至去年11月，全行業業績下滑幅度為50%左右。上市券商業績暗淡也導致股東在2011年大批減持，大宗交易平臺成了重要通道，減持榜首的是廣發證券，全年共發生大宗交易93筆，合計10157.02萬股，金額365968.92萬元。華泰證券分析師賈津生表示，2012年券商股價上漲的主要催化劑來源于政策的暖環境，主要原因在于雖然券商板塊的PB估值已處于歷史低點，但這只保證了行業下跌的空間已經不大，由于券商和市場指數的相關性高達95%，在市場整體不景氣的情況下，券商股難以獲得超額收益。

　　券商經紀業務同比減少約38%

　　國海證券近日公告稱，2011年1-12月盈利約6485萬元-10985萬元，同比下滑76%-86%。廣發證券的業績同樣下滑明顯，2011年1-12月凈利潤20億元(去年同期40億元)，同比下降48.75%，主要原因是股市低迷、股指下跌，影響公司經紀業務收入和自營業務；另外，去年同期報告期內轉讓廣發華福證券公司產生股權轉讓收益。廣發證券昨日公告，初步測算母公司2011年12月實現營業收入43024萬元，凈利潤12221萬元；2011年1-12月實現營業收入55.11億元。

　　這二者是今年券商業績的縮影。國泰君安統計，2011年度股基交易42 .55萬億元，同比減少23%，日均交易額1744億元，同比減少24%.2011下半年交易活躍度大幅降低，4季度交易低迷，且同比基數較高，日均交易額同比下滑62%。考慮傭金率20%的降幅，2011年經紀業務同比減少約38%，拖累行業業績約20%。

　　而券商股今年也同步下滑，2 0 1 1年度證券行業收益率-29.99%、超額收益-4.98%。券商行業所有個股全部呈負收益，其中，廣發證券(-60%)、山西證券(-46%)跌幅居前，東吳證券一度跌破6.50元的發行價。

　　轉型只是方向暫難見明顯收效

　　目前經紀業務收入占券商營業收入的比重超過50%，經紀業務不景氣是2011年券商業績疲軟的重要原因之一。按照2011年至今存續的15家券商測算，前3季度實現代理買賣證券業務凈收入198.19億元，同比下滑了27 .1%。中信證券(微博)由于2010年出售中信建投而不再并表，同比降幅最大，但依然是經紀業務收入最高的券商；國金證券同比降幅最小，但也達到了11.3%。

　　影響經紀業務的一個重要因素是市場成交額，2011年以來市場整體運行偏弱勢，盡管其中曾出現幾次小規模的反彈，但市場整體成交額還是一直處于下滑態勢。例如，2011年11月股基成交額3.32萬億元，換手率降至18.38%，去年同期股基交易額為8.4萬億元，換手率達到了45.87%.2011年月度日均交易量在下半年也接連創出新低，9月出現最低月度日均交易量1084億元，根據測算，如果自營不出現虧損，那么這個成交量已經難以維持部分券商的保本。

　　另外，傭金率的下滑也是一個重要因素，華泰證券分析師賈津生認為，2011年前3季度18家上市券商累計股基交易額為26.89億元，同比下滑0 .78%.2010年上半年上市券商平均累計傭金為0 .1039%，到了2011年三季度平均累計傭金率降至0.0816%，同比下降19%。由于經紀業務的利潤率相對較低，市場低迷時期的成本剛性越來越突出，營業利潤遭受雙重打擊。

　　從這個角度看，賈津生表示，明年2012年新型營業部的探索以及投資顧問業務的試水仍然是經紀業務轉型的主要方向。如果新型營業部推出，將打破飽和地區不得新設營業部的限制，使得券商競爭更為激烈，新設營業部不僅很難在短期內實現盈利，更有可能帶來更沉重的成本負擔。

　　對此，廣州一券商營業部高層表示，轉型目前只是方向，還很難見到明顯收效。投顧業務也仍處于培育期，投資者對于服務收費的方式接受程度不高，因此尚未形成穩定的盈利模式。

　　賈津生也認為，新型營業部以及投顧業務正式實施將成為券商經紀業務轉型的重要標志，而資本實力、客戶基礎以及研究能力將是主導行業分化重要因素，大型券商有望獲得更多的比較優勢。

　　采寫：南都記者王濤