投資和保薦的項目4倍回報率 3成業績下滑

　　“保薦+直投”疑似“垃圾”變“黃金”

　　雷李平

　　在龐大的IPO利益鏈中，有直投和保薦業務的券商可謂是近水樓臺先得月，通過直投公司，參股自己保薦的項目，左手收保薦費用，右手發小非橫財。

　　根據記者測算，從2009年至10月31日，“保薦+直投”已為券商帶來了平均4倍左右的賬面回報率以及16億元的承銷保薦費用。但所薦上市公司的不良率(業績下滑)卻明顯高于市場平均水平。

　　在34家此類公司中，有12家在今年前三個季度業績下滑或增長乏力，占比達35.29%。而截至10月26日，今年上市的241家新股，中報及三季報業績出現滑坡的為53家，占比為21.99%。“保薦+直投”上市公司不僅沒有業績優勢，反而“包裝”更為嚴重。

　　今年三個季度，券商“保薦+直投”上市公司中共有滕邦國際(300178.SZ)、金龍機電(300032.SZ)和方直科技(微博)(300235.SZ)等9家出現或連續三個季度凈利潤同比下滑；另有維爾利(300190.SZ)和貝因美(002570.SZ)連續兩個季度以上凈利潤同比增長小于10%；此外，國信證券保薦，廣發信德直投的安居寶(300155.SZ)，一季報、中報和三季報凈利同比分別下滑77.2%、44.72%和21.76%，為業績下滑最徹底者。

　　4倍回報+16億元費用

　　清科數據顯示，自2009年底以來至今年7月底，中小板、創業板共有34個券商“保薦+直投”項目獲得IPO退出，共涉及8家券商直投公司，賬面投資回報為42.54億元人民幣，平均每個“保薦+直投”項目的賬面投資回報為1.25億元人民幣，平均賬面回報率為4.90倍。而記者以10月31日收盤價測算，經過7月以來的下跌，單個“保薦+直投”項目的平均賬面回報率仍在4倍左右。

　　其中實現IPO項目數最多的是國信弘盛，共有10個項目實現IPO；其次是金石投資，共有7個項目實現IPO；此外收獲頗豐的還有廣發信德和平安財智，各有6個項目實現IPO。其中，截至10月22日，國信弘盛在創業板獲得8筆IPO退出，平均賬面投資回報4.69倍。

　　盡管7月底以來，上市公司大部分市值縮水超過20%，但不少“保薦+直投”項目仍然獲得了超過6倍的賬面回報。

　　截至10月31日收盤價，賬面投資回報率最高的為廣發信德投資納川股份(300198.SZ)

　　一役。其以1548萬元入股納川股份(300198.SZ)400萬股，截至10月31日，其賬面回報金額仍高達1.31億元，賬面回報率高達8.44倍。此外，廣發信德分別投入400萬元和1500萬元的青龍管業(002457.SZ)、天廣消防(002509.SZ)也分別獲得0.25億元和1億元的賬面回報金額，賬面回報率分別為6.12倍和6.68倍。

　　而中信證券的直投公司金石投資以2000萬元投資東軟載波(300183.SZ)，同樣獲得了7.75倍賬面回報率，居第二位，賬面浮盈1.35億元。

　　國信證券的直投公司國信弘盛業績也不錯。其注資陽普醫療(300030.SZ)1064萬元，至10月31日浮盈0.68億元，賬面回報率6.37倍。此外，國信弘盛直投1890萬元的維爾利(300190.SZ)，也同樣獲得了超過億元的浮盈，達1.07億元，回報為5.66倍。

　　“保薦+直投”IPO項目除了給直投公司帶來賬面投資收益，所屬券商還獲得了高額的承銷保薦費用。清科研究中心統計顯示，34個“保薦+直投”IPO項目中，8家所屬券商共收取總承銷及保薦費用16.07億元。

　　其中，中信證券賺取的總承銷及保薦費用最高，7個項目共5.14億元，平均每個項目7348.22萬元；國信證券保薦的項目最多，10個項目共4.20億元，平均每個項目4200.40萬元。此外，各6個項目的平安證券(微博)和廣發證券(微博)獲取的總費用為2.97億元和1.51億元，平均每個項目收取4943.89萬元和2517萬元。

　　三成業績下滑

　　然而，超高的投資回報率及高額的承銷保薦費用，卻并沒有助長上市公司業績。當動輒數億元的收益劃歸券商及其直投公司后，“洗卻鉛華”留下的卻是超過三成上市公司業績下滑或增長乏力，遠高于今年上市新股中21.99%的業績下滑率。

　　而在數倍投資收益及高額承銷保薦費雙重刺激下，通過券商“保薦+直投”上市的公司業績下滑更為明顯。

　　根據記者統計34家“保薦+直投”上市公司今年一季度、中報及三季度的凈利同比情況發現：有9家公司凈利潤出現過同比增長為負的情況，另有兩家凈利同比增長小于10%，一家公司同比增長小于16%。34家“保薦+直投”上市公司中，總計有12家在今年前三個季度業績下滑或增長乏力，占比高達35.29%。

　　其中，國信證券保薦的金龍機電、騰邦國際以及非直投的安居寶在一季報、中報和三季報這三份財報中，凈利潤均同比下滑，分別為-6.07%、-10.39%、-10.06%；-24.67%、-7.24%、-11.78%和-77.2%、-44.72%、-21.76%。

　　中信證券保薦的理工監測則在一季度和中報中凈利同比下滑1451.56%和8.44%。平安證券保薦的方直科技三季報同比下降27.92%。廣發證券保薦的青龍管業和國元證券保薦的順榮股份則均在一季度同比下滑67.81%和0.87%。

　　值得注意的是，國信證券保薦的上市公司成為了業績下滑的主力，10家同比出現過負增長的公司有6家為其保薦，其中還有3家連續三份財報同比增長均為負。其中，安居寶為國信證券保薦，廣發信德直投。

　　除前述三家連續三個季度下滑的公司外，國信證券保薦的張化機(002564.SZ)、三川股份(300066.SZ)、佳隆股份(002495.SZ)前三季度凈利同比增長分別為-22.46%、-9.39%、-8.93%。

　　兩家業績同比增幅低于10%的公司還包括國信證券“保薦+直投”的維爾利，其一季報、中報和三季報凈利的同比增幅分別為53.85%、8.78%和7.95%。而維爾利的上市日期為今年3月16日，上市當季業績同比增長超過50%，三個月以后增速就回落到不足10%。由此累計之后，12家業績下滑或增長乏力的公司中，國信證券獨占7家，占比58.33%。