理財(cái)周報(bào)記者 滕曉萌/文

　　沒有什么，能夠比官方數(shù)據(jù)更加有力地記錄，國泰君安和申銀萬國衰落的足跡。

　　根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2008年以來，以總資產(chǎn)計(jì)，申銀萬國成為下滑最快的大型券商：這家2008年名列榜單第六位的券商，到了2010年已經(jīng)僅僅排名第十。

　　以營業(yè)收入計(jì)，國泰君安的下滑令人心驚：這家2008、2009均名列第一的大券商，2010年掉到了第4位。它2010年的收入，不到2009年收入的65%。

　　以凈利潤來看，兩家公司同病相憐，繼申銀萬國在2009年被銀河證券、國信證券超越跌到第六后；2010年，廣發(fā)證券成功將國泰君安擠到了第三名。

　　如果考慮到，在過去的三年中，前十大券商的構(gòu)成實(shí)際從未發(fā)生過變化；國泰君安和申銀萬國的隕落程度，甚至可能比數(shù)字顯示的更加驚人。

　　這兩個(gè)名字，曾經(jīng)見證了中國證券行業(yè)最黑暗、最瘋狂、最有想象力的時(shí)代，也曾經(jīng)孕育出了原汁原味的海派券商文化。

　　而現(xiàn)在，盡管他們?nèi)允侵袊�最大的券商之一，但市場的關(guān)注度，已經(jīng)轉(zhuǎn)向嶺南。廣發(fā)、招商、國信、平安，被認(rèn)為才是希望所在。一批曾經(jīng)名聲赫赫的老牌券商，尷尬的不再被人提起。

　　這個(gè)行業(yè)里的很多老人，都記得萬國和君安的叱咤風(fēng)云，也記得南方和華夏曾經(jīng)的揮斥方遒。他們對那個(gè)野蠻生長的年代依然戀戀不舍。他們不屑的說，現(xiàn)在的龍頭中信，只贏在“不犯錯(cuò)”三字。

　　但實(shí)際誰也無法斷言，多年之后，如果我們回望2010年，這到底是一場成功變革的尾聲、還是開端。

　　唯一可知的是，一批龐大的背影正在逐步淡出。繼綜合治理之后，一場內(nèi)生性的革命，正在席卷中國過百家證券公司。

　　傭金率的下滑與老券商的尷尬

　　關(guān)于國泰君安、申銀萬國、銀河證券等一批名字的逐漸暗淡，永遠(yuǎn)有很多故事可以講，比如強(qiáng)勢的匯金、漠不關(guān)心的地方政府、高管爭斗，甚至“王益案”的余波未平。

　　然而，一開始對他們提出挑戰(zhàn)的，其實(shí)是國信證券——一家源于深圳的小券商。

　　胡關(guān)金時(shí)代的國信證券，依靠客戶經(jīng)理制度，成功迎來了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的爆發(fā)，殺入中國券商前十強(qiáng)，至今屹立不倒。

　　然而，對于營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)眾多的大券商來說，國信證券模式的出現(xiàn)不僅意味著一個(gè)強(qiáng)勁的對手，還意味著：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不再是一塊高利潤的業(yè)務(wù)。據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，2008年至2010年，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營收比例分別為66.73%、66.26%、56.3%，比例不斷在下降。

　　至今，依然有不少人私下抱怨，傭金率的不斷下滑，成為公司最大的憂慮。

　　無論他們?nèi)绾巫I諷國信證券模式，但誰也無法否認(rèn)，傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)已經(jīng)不可能產(chǎn)生高利潤。實(shí)際上，中國可能唯一能以服務(wù)溢價(jià)獲得高利潤的營業(yè)部，依然來自國信證券——著名的深圳泰然九營業(yè)部。

　　而在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上學(xué)習(xí)國信證券的其他幾家粵派券商——招商證券、廣發(fā)證券，則毫無疑問的加快了全行業(yè)傭金率的下滑；而其他券商盡管心有不甘，依然不得不看齊新進(jìn)者的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

　　2008年，中國不少券商還可以收取千分之二的傭金率，2011年，他們不斷央求監(jiān)管層推出紅頭文件：傭金率不得低于萬分之六。

　　這才是過去三年中，這個(gè)行業(yè)大鱷們所面臨的最實(shí)質(zhì)考驗(yàn)。

　　平安模式投行

　　如果說國信證券模式在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，徹底顛覆券商行業(yè)競爭格局，令一批粵系券商成功擴(kuò)張；那進(jìn)一步奠定粵系券商領(lǐng)袖地位的，則是投行中的平安證券模式。

　　很多北京和上海的大型券商，此前甚至都沒有意識(shí)到，2009年10月30日上午9點(diǎn)25分，在深交所敲響的中國創(chuàng)業(yè)板開市鐘聲，對于他們到底意味著什么。

　　無論二級市場如何評價(jià)，對于投行而言，創(chuàng)業(yè)板帶來了一個(gè)新的時(shí)代：發(fā)行審批速度加快、高溢價(jià)發(fā)行、高保薦傭金率……這些變化的直接后果，是一批中小型券商看到了希望，如果能夠盡可能的多做項(xiàng)目，投行部門收入就可迅速提高。

　　而在此之前，由于大項(xiàng)目常年為中金公司、中信證券等京城豪門所把持，大部分中小券商的投行部門實(shí)際無米下鍋。

　　2009年，以股票承銷金額計(jì)，券商前十名分別是：中信證券、中金公司、國信證券、中信建投、平安證券、長江證券、瑞銀證券、東方證券、華泰證券、國泰君安。

　　以股票承銷家數(shù)計(jì)，前十名分別是國信證券、中信證券、平安證券、中金證券、廣發(fā)證券、海通證券、中信建投、華泰證券、西南證券、招商證券。

　　盡管粵系券商已經(jīng)表現(xiàn)不俗，但是中信證券和中金公司依然目中無人，多年以來，他們只需要與彼此競爭。

　　2010年，平安證券模式開始顯示出力量。當(dāng)年，平安證券在股票及債券承銷家數(shù)上力壓中信證券，首次排名券商第一。

　　根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2010年股票承銷金額的前十名是中金公司、中信證券、中銀國際、海通證券、平安證券、國泰君安、瑞銀證券、國信證券、中信建投、招商證券。

　　如果不考慮當(dāng)年發(fā)行的農(nóng)業(yè)銀行這樣的巨無霸項(xiàng)目，平安證券的排名，顯然將大幅提前。

　　這一年，平安證券的股票承銷家數(shù)達(dá)到了驚人的48家，中信證券只有30家，中金公司只有22家。而且，平安證券的項(xiàng)目大部分為IPO，中信證券和中金公司則有大批利潤較低的再融資項(xiàng)目。

　　豪門們對此幾乎采取了無奈的態(tài)度，無論在中小項(xiàng)目儲(chǔ)備、議價(jià)能力，還是投行內(nèi)部的薪酬激勵(lì)上，他們都無法與平安證券、國信證券、招商證券、廣發(fā)證券這樣傳說中的華南“四小龍”匹敵。

　　甚至棄絕經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、主打投行業(yè)務(wù)的合資券商，也為此受到了進(jìn)入中國以來最強(qiáng)烈的質(zhì)疑——他們的業(yè)務(wù)模式，是否適合中國的一級市場和二級市場。

　　這是一個(gè)“貓論”的時(shí)代，龐大的資本金和顯赫的背景，最終將讓位于商業(yè)模式和激勵(lì)機(jī)制。

　　所有曾經(jīng)輝煌，終將與我們說再見。