作者： 盧遠香 | 來源： 中國經營報 

　　曾經被券商視為香餑餑的投行部門，如今卻在經歷著一輪降薪風潮。

　　《中國經營報》記者獲悉，繼國信證券的投行部門大舉降薪之后，平安證券也加入這一隊伍。近日業內又傳出中信證券投行部降薪20%~30%的消息。“中信的人力資源部門已經擬定好降薪方案，只是還沒開始實施。”一位接近中信證券的投行高層如是透露。

　　業內人士預期，投行已經步入集體降薪時代。其背后，是股市節節下跌導致的投行業務縮水。

　　旋渦中的投行

　　對于動輒身價上百萬的保代來說，2011年或是其命運的轉折點。

　　林峰(化名)是國內某證券投行部十年的老員工，近日他卻選擇了離職。而導火索就是該部門推出的降薪舉措。

　　“集團要降低保代的薪酬標準，簽字費和津貼各降50%。這導致整個保代團隊出現大地震。”林峰告訴記者。

　　據林峰介紹，目前保代的收入分為固定工資、津貼、簽字費、項目提成和年終獎這幾個部分。其中，津貼一般為每月10萬元。

　　除了固定收入外，保代收入主要來自項目的簽字費和提成。以林峰所在的券商為例，其中，IPO項目簽字費是80萬元，再融資項目是60萬元。

　　在這樣的薪酬體系下，2010年林峰所在券商的保代收入在500萬－1000萬之間。如今，大舉的降薪意味著保代收入的迅速縮水，也導致了投行部門人員出現集體出走。

　　記者獲悉，同樣處于深圳的市場化券商——國信證券，早在半年前已經對保代的薪資結構做出調整。

　　“半年前，國信已經把保代的基本工資由150萬元降至70萬元，項目簽字費則提高至70-80萬元。”一位投行業內高層陳海(化名)透露，在薪資結構調整方面，國信證券一直走在行業前列。他們這次改革，降低了保代的固定收入，但對項目簽字費進行了相應比例的提升。

　　據記者了解，在去年以前，國信證券保代原有的收入結構跟國內券商類似，都是高底薪模式，保代的固定收入(工資加津貼)為150萬元，再加簽字費30-40萬元不等。但隨后公司發現，保代干活的積極性并不高，很多保代寧愿少干活就拿150萬左右的固定薪水，也不愿意多出去跑項目掙可能高達300-500萬元的收入。

　　正是在這種背景下，國信證券投行部高層對薪資結構重新做了調整，降低固定收入，提高項目的簽字費用。如此一來，有具體參與項目承攬、承做的保薦代表人總收入不會減少，但不積極參與項目的保代，總體收入則會被降低。

　　“薪資結構調整的目的就是鼓勵保代多干活，多到一線去搶項目。讓項目多、多干活的保代多拿錢，沒項目的保代就少拿錢。”陳海透露，國信證券對投行薪資結構進行調整的目的一方面是提高員工的積極性，但另一方面也是降低公司高昂的成本。

　　陳海舉例說，目前公司養一個保代的平均成本高達300萬元，其中固定收入為150萬元左右。假設一家券商養著10位保代，在沒有項目發行、公司沒有收入的情況下，券商也要承擔1500萬元的成本。但像國信那樣進行薪資結構改革后，假設保代沒有項目，公司的固定開支將可以下降至700萬元。

　　陳海向記者透露，國信證券通過對薪資結構的調整，相當于降低了保代的工資，投行部門的運營成本已經大幅降低。“國信證券高層表示公司已經先于行業做出調整，未來一兩年內不會再降薪。”

　　不僅是國信，中信證券也傳出近期投行將要降薪20%－30%的消息。“中信的人事部門已經擬定好降薪方案，處于摸底征求意見階段，只是還沒開始實施。”一位接近中信證券的投行高層透露，北方多家大型券商都在醞釀通過薪資結構的方式來降低保代的收入。

　　集體降薪的苦衷

　　“國內投行即將進入降薪時代”，國信證券投資銀行業務部總經理周可君如此評價。

　　投行降薪的背后，反映了券商對于股市的悲觀預期。

　　“投行是一個收入與業務直接掛鉤的部門。資本市場已經進入寒冬，這使得投行業務也進入熊市。”廣州某券商投行部總經理李駿(化名)介紹，2011年年初至9月，表面上看，新股發行節奏暫時沒有放緩的跡象，但背后的真實原因是前期審批積壓了五六十家的項目。“事實上早在年中開始，新股審批的節奏已經放緩，這意味著投行承銷的項目數量下降，收入減少。”

　　不僅是新股放緩的節奏會影響投行收入，當前低迷的市場更是影響發行價格，進一步造成投行收入銳減。

　　“2010年以前，新股發行都是高市盈率發行，大多數上市公司甚至超額募資。投行作為承銷商，也有一筆超額收益。” 李駿告訴記者，然而2011年以來，IPO超額募集的現象已經很少出現，承銷收入驟然減少。

　　李駿稱，遭遇寒冬的不僅是IPO項目，再融資項目也由于增發價和二級市場價格倒掛而頻頻流產，這些都直接造成投行收入下降。

　　資本市場的低迷，讓券商開始尋求成本壓縮之道，甚至不惜降低保代的收入。

　　其中，保代資格不再稀缺就是公司降薪的一大理由。“過去的保代是稀缺資源，是公司的資格和牌照。各家券商都在爭搶，這使得很多保代不干活，只在項目上簽字就能拿三四百萬元的收入。但對券商而言，卻背負著巨大的成本壓力。”某小型券商投資業務部董事注意到，自從保代的供給增加后，各大券商都在計劃調整保代收入，只是調整方式有所不同而已，有些選擇了降低固定收入，有些則選擇降低提成比例。

　　據記者采訪了解，業內普遍反映保代的平均收入水平較前幾年有所下降，但年收入仍能維持在100萬-200萬元之間。其中，大券商保底收入低，但項目提成和獎金可觀；而多數中小券商還是“雙高”狀態，即保底收入和簽字費都較高。

　　不過，陳海預期，保代的高薪難以維持，未來中小型券商也會對投行的薪資結構進行調整。“隨著保薦代表人隊伍擴大，保薦代表人整體薪酬肯定會逐步降低，回歸到市場的正常水平。”

　　保代年薪之謎

　　投行的保薦代表人，俗稱保代。他們低調、忙碌，掌握著資本的定價權，往往身家千萬。盡管投行的體系各不相同，但大體結構一致。基本薪酬結構為：基本工資＋保代津貼＋簽字費＋項目提成＋年終獎等。

　　某家媒體曾經對保代的年薪做過如下估算：綜合計算，一個保代一年的估算收入=150萬元基本工資+簽字項目個數×40萬元+當年參與項目的總承銷保薦收入總和×(1-25%)×50%×15%。

　　根據上述模型，在國內1864位保代中，選出最具代表性的100位IPO最活躍保代，對其2010年的薪酬做出估算。則這100位精英保代2010年平均年薪為608萬元，其中共有41位保代年薪超過500萬元，最低也有258萬元。

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