散戶們的游艇在哪里？

　　記者 楊白飛

　　經(jīng)歷了2010年上證指數(shù)從3300點(diǎn)高位回落至2300點(diǎn)盤整后，大家都以為2011年是苦盡甘來(lái)的一年。大家滿心歡喜的看著上證先從1月份的2600點(diǎn)上漲至一季度最高的3067點(diǎn)。然而好境不長(zhǎng)，隨著貨幣政策緊縮、通脹加劇、歐債危機(jī)、國(guó)際板將推出等因素影響，大盤在4月份開始展開慘烈的下跌，6月上海股指一度創(chuàng)下2610點(diǎn)的新低，許多股民被深深套牢，然而在上半年券商的日子又過(guò)得怎樣？

　　股民七成受傷 券商全面盈利

　　根據(jù)一項(xiàng)調(diào)查顯示，今年上半年，七成股民虧損，其中32%的股民虧損在10%至30%之間。中金在線的一份網(wǎng)上調(diào)查則顯示，今年上半年股民虧本的比例為74.27%，其中虧損 30%以上的占28.64%。

　　而從各券商的中報(bào)成績(jī)單來(lái)看，沒(méi)有一家券商虧損，全面盈利。當(dāng)中最賺錢的依然是中信證券(600030)，其中期凈利潤(rùn)為29.8億；第二名是招商證券(600999)，其中期凈利潤(rùn)為14.75億；第三是廣發(fā)證券(000776)，其中期凈利潤(rùn)為13.4億。當(dāng)中由于海通證券(600837)還沒(méi)公布中期業(yè)績(jī)，相信公布后還能穩(wěn)居第二賺錢券商的位置，因?yàn)樗�的第一季度凈利�?rùn)已有12億多。

　　券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)倒退

　　上半年，對(duì)于券商的經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)已經(jīng)是相對(duì)差的一年了；記者統(tǒng)計(jì)中報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，有近60%的券商盈利倒退，當(dāng)中主要原因?yàn)榻?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)倒退。

　　2011年上半年由于市場(chǎng)行情低迷，參與股票市場(chǎng)的人數(shù)和交易量相對(duì)減少；另外各券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)過(guò)于同質(zhì)化導(dǎo)至競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，傭金率均繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。導(dǎo)致各個(gè)券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這一塊均出現(xiàn)收入下降和平均傭金率下降，是行業(yè)平均盈利倒退的主要原因。

　　記者統(tǒng)計(jì)顯示，業(yè)績(jī)同比倒退幅度最大的是山西證券，其凈利潤(rùn)同比倒退44%；第二是東北證券，其凈利潤(rùn)同比倒退19.5%；第三是華泰證券，其凈利潤(rùn)同比倒退為19.49%。

　　太平洋證券不炒股卻賺大錢

　　當(dāng)中也有少數(shù)券商是盈利大幅增長(zhǎng)的，當(dāng)中增長(zhǎng)第一的是太平洋證券，其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)136%；主要原因是其自營(yíng)業(yè)務(wù)大幅盈利，由于公司成功預(yù)測(cè)上半年股市行情不好，在自營(yíng)業(yè)務(wù)中配置了大量的債券資產(chǎn)，于是在2011年上半年的跌市環(huán)境中，太平洋證券成功避開了股票資產(chǎn)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。另外，也由于股價(jià)下跌和通貨緊縮導(dǎo)致債券資產(chǎn)大幅增值，太平洋證券受益于其債券資產(chǎn)的投資收益，成為了上半年券商中的增長(zhǎng)冠軍。

　　投行業(yè)務(wù)是救命稻草 毛利率達(dá)50%

　　2011年上半年，券商們眼看二級(jí)市場(chǎng)難賺錢，紛紛把重點(diǎn)放在一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)上。而國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)也延續(xù)著去年較高的發(fā)行節(jié)奏，共發(fā)行了175家IPO，其中登陸中小板及創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)超過(guò)140家，占比超過(guò)80%，另外由于通貨緊縮，銀行收緊放貸，也導(dǎo)致債券發(fā)行業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)；因此券商受益于中小板和創(chuàng)業(yè)板的一級(jí)市場(chǎng)承銷發(fā)行增長(zhǎng)。據(jù)資料顯示，券商的投資銀行業(yè)務(wù)占總營(yíng)業(yè)收入的25~30%，毛利率高達(dá)50%左右；可見，投資銀行業(yè)務(wù)是券商在上半年弱市中的救命稻草。

　　當(dāng)中，中信證券在投資銀行業(yè)務(wù)列上市證券公司第一。股權(quán)業(yè)務(wù)方面募集資金合計(jì) 301.04 億元，市場(chǎng)份額 6.53%， 債券業(yè)務(wù)方面融資額 553.63 億元，市場(chǎng)份額 4.63%。

　　為何受傷的僅僅是股民？

　　可能會(huì)有人產(chǎn)生疑問(wèn)，為何券商在牛市時(shí)賺得盤滿缽滿，而在上半年的熊市中也能全面盈利；而股民卻在熊市中傷亡慘重？我們可以從券商的業(yè)務(wù)中進(jìn)行分析。

　　券商能保持盈利一方面的原因是投資銀行的業(yè)務(wù)，特別是中小板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行承銷業(yè)務(wù)。目前中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司動(dòng)輒近百市盈率上市，吸引了眾多企業(yè)涌進(jìn)來(lái)欲求分一杯羹；從而讓充當(dāng)“收過(guò)路費(fèi)”的券商從中獲得了暴利。甚至為了企業(yè)能成功上市，有些保薦機(jī)構(gòu)往往會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行過(guò)份的“包裝”，這樣就導(dǎo)致一些中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司在上市后暴露出真實(shí)面目，業(yè)績(jī)馬上變臉；或上市后被挖掘出種種造假的問(wèn)題。其實(shí)歸根究底，最后為上市費(fèi)用買單不是上市的企業(yè)，而是高價(jià)認(rèn)購(gòu)新股，或在二級(jí)市場(chǎng)從機(jī)構(gòu)手中買入新股的小股民。

　　而券商目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)仍是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，平均占券商收入的50%左右。盡管上半年市況差而導(dǎo)致交易量減少，但是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍能保持接近60%的毛利率，依然是券商賴以生存的收入來(lái)源。能獲得如此高的毛利一方面原因是券商的營(yíng)業(yè)成本非常小，只需要支付租金、工資和交易席位等費(fèi)用；而另一方面是因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)的股民投資理念不成熟，注重股價(jià)的短期波動(dòng)和追漲殺跌，因此而為券商“貢獻(xiàn)”了大量的交易手續(xù)費(fèi)。

　　很多人認(rèn)為券商是“炒股”高手，其實(shí)從收入比例來(lái)看，券商對(duì)“炒股”的投入很少；券商自已的投資收入約占營(yíng)業(yè)收入的7%左右。所以在熊市只是交易量減少了一點(diǎn)，賺少一點(diǎn)，股票的資產(chǎn)縮水根本影響不到公司的收入。而在牛市市場(chǎng)交易活躍手續(xù)費(fèi)就能大賺了。

　　散戶們的游艇在哪里？

　　一個(gè)源于華爾街的笑話能很深刻的描述出金融機(jī)構(gòu)和客戶之間的關(guān)系：很久以前，一個(gè)鄉(xiāng)下來(lái)的觀光客去參觀紐約金融區(qū)的奇觀。當(dāng)他們一行人到達(dá)巴特利時(shí)，向?qū)е钢�停泊在海港的豪華游艇說(shuō)：“看，那就是銀行家和證券經(jīng)紀(jì)人的游艇。”這時(shí)，天真的觀光客問(wèn)道：“那客戶的游艇在哪里呢？”

　　言下之意，他們的客戶沒(méi)有游艇。但那些號(hào)稱在幫著客戶賺錢的銀行家和經(jīng)紀(jì)人們都有了游艇。反倒是那些客戶沒(méi)有游艇了？那是因?yàn)榭蛻粼谶@里是賺不到大錢的，客戶只是被人魚肉的對(duì)象罷了。散戶們，你們的游艇在哪里？

　　發(fā)自《投資快報(bào)》