曹詠

　　7月25日，溫州“7·23”動車追尾事故后首個交易日，鐵路板塊呈上綠色獻祭。

　　開盤前，平安證券的一份行業快報準點出現客戶郵箱，分析師儲海對周末發生的這起事故予以點評，稱“事故頻發不影響鐵路改革發展的大局”。

　　報告認為，鑒于鐵路板塊整體處于被低估的位置，故維持鐵路行業“強烈推薦”的評級。

　　薄薄一頁正文，引來市場嘩然一片。

　　“整體低估”

　　平安證券試圖堅守自己的投資邏輯。

　　其報告承認，近期鐵路客運事故頻發；但也不忘強調，如此狀態“較為罕見”。

　　“6月底京滬高鐵正式通車以來，不到20天的時間連續出現6次運營故障，加上此次在溫州境內的動車追尾事故”，儲海認為，短短一個月之內連續發生鐵路客運運營故障甚至出現重大事故“非常罕見”。

　　儲海，交通運輸行業分析師，經濟學碩士，先后就職于上海航運交易所、國金證券、安信證券，曾在2008年獲評新財富最佳分析師第五名(團隊)，2010年4月加盟平安證券。在這份最新報告中，儲海直言：“鐵路建設的過快發展留下了安全隱患。”

　　作為鐵路客運事故頻出的直接后果，儲海預計，鐵路建設的步伐將因此而放緩，而鐵路改革的步伐也會受到一定程度的影響。

　　但令人意外的是，即使這份報告大量鋪陳對鐵路行業的負面影響，卻并沒有改變其對這一行業趨勢判斷——維持“強烈推薦”。按照平安的評級標準，“強烈推薦”意味著預計6個月內，該行業指數表現強于滬深300指數10%以上。

　　只是，上述結論的推導過程卻不免倉促。

　　儲海解釋稱，鐵路行業未來的發展機遇來自于兩個方面：一方面是產業轉移帶來的運輸需求的快速增長；另一方面是鐵路運營體制改革釋放的體制紅利。

　　“盡管體制改革的進程受到影響，但是總體發展趨勢不會改變，鐵路系統的改革仍然是勢在必行”，儲海在其報告中預測。

　　而另一原因被歸于板塊本身估值，儲海以一言概之：“鐵路板塊整體處于被低估的位置”。

　　資料顯示，平安證券對交通運輸行業的堅持由來已久。

　　據記者不完全統計，自2010年4月儲海加盟平安至今，累計已出具14份研究報告，“強烈推薦”交通運輸行業；其中針對鐵路運輸業的兩次“強烈推薦”，則發生在2011年。

　　去年11月，平安證券在其2011年年度策略會上“強烈推薦”航空運輸業；彼時，為了凸顯中國民航的成長空間，分析師儲海在報告中寫道：“學習蒙牛：每人每年坐一次飛機”。

　　而隨著高鐵概念股在A股市場的風生水起，平安證券也順勢將推薦重點轉向鐵路運輸。

　　2011年6月，儲海連續發布對鐵路運輸業的報告，包括行業深度報告《新時代、新格局、新篇章》，和2011年下半年交通運輸行業投資策略；建議下半年重點看好鐵路板塊，“強烈推薦”大秦鐵路、廣深鐵路。

　　“目前，國際鐵路上市公司2011年PE在15-20倍之間，而中國鐵路上市公司中大秦鐵路2011年PE僅為9.8倍，廣深鐵路2011年PE僅為16.5倍，我們認為，與國際鐵路上市公司相比，目前中國鐵路上市公司價值存在嚴重低估。”儲海在行業深度報告中寫道。

　　25日收盤，大秦鐵路(601006.SH)跌2.76%，廣深鐵路(601333.SH)更是大跌5.30%。

　　財報顯示，上述兩只股票均為機構重倉股。大秦鐵路一季報吸引到保險三巨頭，中國平安旗下產品以持股1.43%占據第三大流通股東；而同期，機構占據了廣深鐵路的前十大流通股股東中的一半席位。

　　機構短期看空

　　平安證券不是唯一災后出具點評報告的券商；只是和同行相比，平安這一步邁得太過突出。

　　統計顯示，截至7月25日，已有申銀萬國、中金公司、中信證券、國泰君安、方正證券(微博)，乃至高盛高華等多家券商，就“7·23”事故對鐵路股影響提出建議。

　　申銀萬國的在處理上最為干脆，直接將鐵路設備行業評級下調至中性。

　　該公司預測，經歷此次事故后，鐵道部將再次開展全路范圍的安全生產大檢查，工作重心將再度轉移；因此，投資者期待的鐵道部改革、大規模招投標、新線路的規劃等工作進展可能再度推遲。

　　“我國高鐵設備商將承受負面影響。”申銀萬國在報告中表示。

　　此外，這次事故預計還將對短期的高鐵客座率產生負面影響，后期有望上升；但鑒于事故原因尚未明確，且鐵路設備板塊缺乏正面催化劑，申萬還決定暫時將中國南車(601766.SH)、中國北車(601299.SH)下調評級至中性。

　　另一家券商國泰君安一直以來對高鐵概念態度謹慎，因此，在事故發生后，其報告維持了鐵路設備子行業的“中性”評級。

　　“我們對鐵路設備行業維持原有觀點：即短期內無法看到鐵路建設和投資規模的超預期，鐵路設備相關上市公司難以享有行業鼎盛時期的高估值。”其分析師呂娟表示。

　　此外，國泰君安香港25日發布的報告表示，事故發生后，該行正在調整中國中鐵(00390)、中國鐵建(01186)和中國南車(01766)三只港股的盈利預期，并考慮降低上述股票的評級和目標價。

　　而作為中外投行的領軍人物，中金、高盛就“7·23”事故后的投資方向上達成共識，認為航空股將迎來新的機遇。此外，兩家投行還對本次事故刺激中國鐵路改革加速寄予厚望。

　　中金強調，該公司依然看好鐵路行業硬件軟件雙拐點帶來的基本面改善機會，維持大秦鐵路、廣深鐵路和鐵龍物流“推薦”的投資評級不變；如果股價受到短期負面影響出現回調，建議投資者逢低買入。