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　　本報記者 王兆寰 北京報道

　　 5月24日晚間，中信證券(600030)對外公告稱，公司擬通過掛牌方式轉讓所持華夏基金管理有限公司51%的股權，首次掛牌價格將不低于75.63億元。本次股權轉讓完成后，公司仍將持有華夏基金49%的股權。

　　 至此，歷時一年之久的華夏基金轉讓事件塵埃落定。值得注意的是，轉讓對公司利潤貢獻頗多的華夏基金近一半股權的方案，與此前業界猜測的可能選擇引入外方股東保留75%的保守策略大相徑庭。而多位分析人士紛紛發布研究報告，對其二級市場的股票多以“增持”，最少也是“謹慎增持”予以了積極點評。

　　 頗為糾結的轉讓，忍痛割愛的事件，如今則成為中信發展的一大有利因素，正所謂“舍方有得”。

　　 對此，中信證券董秘辦相關人士在接受《華夏時報》采訪時表示，目前只是公告方案，還要進一步走程序，此次轉讓華夏基金51%股權會對公司的財務數據產生一定影響，不過此次股權轉讓收益所得，將進一步提升公司的資本實力。公司將積極拓展盈利能力較高的創新業務，促進直接投資業務、產業投資基金、融資融券、股指期貨和跨境業務的蓬勃發展，改善公司收入結構，實現業績的穩步提升。

　　“糾結”的割舍

　　 被業界稱為中信證券影響最不確定的事件終于浮出水面。中信證券發布《出售資產公告》稱，擬通過掛牌方式轉讓所持華夏基金51%的股權，本次股權轉讓完成后，公司仍將持有華夏基金49%的股權。本次股權轉讓未影響公司的持續經營能力。但轉讓完成后，公司持有華夏基金股權比例低于50%，根據公司的會計政策，公司將不再把華夏基金納入合并范圍。

　　 由于標的股權交易金額較大，為符合單一股東持股比例不超過49%的監管要求且便于成交，公司擬在產權交易機構掛牌轉讓時，視情況對標的股權進行適當的拆分，拆分份數不超過5份。

　　 值得注意的是，根據《證券投資基金管理公司管理辦法》和《關于實施〈證券投資基金管理公司管理辦法〉若干問題的通知》等有關規定，基金管理公司股東的出資比例應當符合中國證監會的規定，其中主要股東最高出資比例不超過全部出資的49%，中外合資基金管理公司的中方股東出資比例不受此限制。

　　 而面對割愛51%的股權和此前業界盛傳的引入外方股東保留75%股權的兩條路上，中信證券最終選擇了前者。對此，中信證券似乎頗為無奈：這都是按照規定來的。因華夏基金在公司2010年度合并營業收入中占12.26%，在合并凈利潤中占8.29%，轉讓華夏基金51%股權無疑將對公司的財務數據產生一定影響。

　　 事實上，對于華夏基金的股權轉讓工作可謂一波三折，因股權規范的周期相應延長，在2010年1月、4月和7月份接連3次收到證監會基金監管部督促函，而華夏基金的新基金產品的發行嚴重受阻。更為有趣的是，在傳出華夏基金可能面臨的高層變更等因素下，明星基金經理王亞偉的離開更是“風生水起”。

　　 “此次的方案應該是各方最終博弈的結果，要不時間不會這么久，而華夏基金作為行業的龍頭，其示范效應顯現。之所以沒有引入外資的操作方案，不排除考慮整個中國基金業整體發展，龍頭如果成為合資公司，未來基金業如何發展將面臨較大變數。同時，合資基金近幾年的行業變化已顯現水土不服，業績沒有中資基金好。”北京一位中型券商基金研究部負責人在接受《華夏時報》記者采訪時如是說，從管理層看，保留龍頭的中資品質有一定的標桿作用。

　　 數據顯示，華夏基金注冊資本為2.38億元。截至2010年底，華夏基金2010年營業收入34.0775億元，凈利潤10.064億元。2010年底華夏基金管理的證券投資基金資產凈值規模為2248億元，市場份額為9.05%，繼續保持行業第一。

　　 “選擇更多的出售華夏基金的股權亦是今后公司的長遠考慮，怕以后會有什么樣的限制，而且基金的業績增長相對穩定。比起未來的創新業務發展，特別是H股發行后，公司的發展成長性會更好。”一位長期研究中信證券的大型券商研究員趙女士如是說。

　　凈資本厚積薄發

　　 《華夏時報》記者通過采訪研究人士發現，對于此次中信證券割愛的大手筆，業界多以“預期之中”予以評價，而且紛紛發布報告均以“推薦”予以肯定。

　　 “按2010年的業績，在這個轉讓范圍內，華夏基金股權轉讓對中信證券的業績影響是將減少5.0%的凈利潤。總體來說對公司的業績影響不大。”一位東北證券行業研究員表示。

　　 可以看到，2010年，華夏基金實現的凈利潤為11.08億元，每股收益4.65元，51%的股權，轉讓價格不低于75.6億元，相當于13.6倍的市盈率，略高于2008年博時基金10倍市盈率的轉讓價格。但對于目前私募股權投資動輒十幾倍、幾十倍的市盈率來說，這個轉讓價格相對合理。

　　 “盡管華夏基金股權轉讓將削弱公司盈利水平，但公司資本實力也將由此進一步提升。本次股權轉讓，中信證券將至少獲得75.6億元的現金收入，增厚每股凈資產0.76元。直投業務、產業投資基金、融資融券以及未來的轉融通等創新業務，對凈資本的要求比較高，資本金的擴大，將有利于中信證券創新業務的發展。”上述研究員直言。

　　 值得注意的是，在創業板推出以后，中信證券已完成8個直投項目的IPO。2010年，金石投資營業收入58202.37萬元，利潤總額51742.97萬元，凈利潤41396.99萬元。直投業務的營業收入占公司總營業收入的比重為2.1%。而2010年，中信產業投資基金的營業收入占公司總營業收入的比重為0.85%，利潤貢獻雖小，但創新業務呈快速發展趨勢。

　　 對此，宏源證券行業分析師黃立軍亦表示，從中長期來講，未來券商的競爭優勢將逐步轉移到資本、綜合實力的比拼上。獲得出售收入后，中信證券的資本金將大大充實，一方面有利于公司開展創新業務，如融資融券、直投和產業基金，另一方面，從理論上來講，開展融資融券的凈收入將有效地沖減出售資產的收入損失。