外資投行"不離不棄" 券商再掀合資潮

　　本報記者 宋璇 發自上海

　　據了解，中國在加入WTO時，就證券行業曾承諾，加入后3年內，允許外國證券公司設立合營公司，外資比例不超過1/3。相繼成立的瑞銀證券、高盛高華、財富里昂、海際大和、瑞信方正等合資券商便是中國對于WTO承諾的踐行

　　據悉，蘇格蘭皇家銀行與國聯證券共同籌建的合資公司華英證券將于5月30日在無錫掛牌。此外，如無意外，2011年6月，華英證券、第一創業摩根大通、摩根士丹利華鑫三家合資券商將正式站上紅地毯，這將是第三波合資券商的集體婚禮。隨著IPO業務繁榮，創業板、新三板新業務的起步及國際板預期升溫，合資券商將迎來最佳發展時期。

　　合資新浪潮

　　此前，市場預計，華英證券、第一創業摩根大通、摩根士丹利華鑫三家合資券商會在6月掛牌，但華英的“搶跑”提早將新的合資券商推到了聚光燈前。

　　今年5月中旬，又有媒體報道稱，東方證券與花旗銀行有意組建合資券商。不過，東方證券辦公室相關負責人在接受記者采訪時，卻否認了這一消息。

　　此外，同屬上海本地券商的海通證券也傳出了有意與麥格理在內地或香港設立投行合資公司的消息。而這一消息也同樣遭到了麥格理和海通證券的否認。不過，海通國際的相關負責人卻不諱言與其他海外機構合作并購的意向。

　　據了解，中國在加入WTO時，就證券行業曾承諾，加入后3年內，允許外國證券公司設立合營公司，外資比例不超過1/3。合營公司可以(不通過中方中介)從事A股的承銷，B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易，以及發起設立基金。近年來，相繼成立的瑞銀證券、高盛高華、財富里昂、海際大和、瑞信方正等合資券商便是中國對于WTO承諾的踐行。

　　賠本賺吆喝？

　　在中國開放合資券商渠道之初，券商們均躍躍欲試，但受到33%的持股比例限制，國內合資券商的發展只有“星火之勢”，難以燎原。

　　以海際大和證券有限責任公司為例，這家由上海證券與日本大和證券組建的合資券商，在今年1月之前，除股改項目外，在新股發行、增發、配股等主要證券承銷業務中無一斬獲。在2007年，全行業最繁榮的時候，海際大和卻虧損2000多萬元。

　　實際上，海際大和并不是最極端的例子。2007年1月，由長江證券與法國巴黎銀行合資組建的長江巴黎百富勤，因合資雙方的不同的觀點，成為首家退出中國市場的合資券商。

　　“經營管理理念和團隊合作方式的差別是合資券商發展的最大障礙。”上海一家合資券商高管在接受《國際金融報》記者采訪時表示。上述人士指出，由于中國市場的巨大潛力，外資希望通過合資券商曲線進入中國資本市場。但33%的投資比例限制了外資券商在合資券商中話語權，如果合資公司出現長期虧損，外資券商自然要另尋出路。

　　痛并快樂著？

　　“目前，合資券商的趨勢仍以投行業務作為合作基礎，沒有新意。”北京一家老牌券商投行部負責人告訴記者，“雖然加入了外資投行，但這些合資券商的優勢并不突出。”

　　中國證券業協會2010年度的排名中，股票及債券承銷金額排名前5名分別由中信證券、中金公司、中銀國際、國泰君安、瑞銀證券摘得。表面上看，前5強中合資券商占去3席。但仔細分析，中金公司已經不再是合資券商，而瑞銀證券的承銷金額雖然靠前，但股票主承銷家數僅有9家，是平安證券的1/5。

　　“在目前的合作模式下，外資投行的優勢無法發揮出來。不過，值得指出的是，近年來不少外資投行都在摸索中國資本市場的生存之道。”上述投行負責人稱，“以中德證券為例，他們就抓住了創業板的機遇，重點突破中小企業IPO項目，在中小板和創業板屢有斬獲。”

　　不過，業界普遍認為，合資券商獲得投行項目的能力并不強，盡管創業板的擴容給其帶來了很好的機會，但隨著平安證券、國信證券、廣發證券這些長于中小企業IPO的券商快速發展，合資券商未來的發展再度受到挑戰。