曹詠 上海報道

　　5月10日，九牧王發布招股說明書，正式啟動A股IPO之旅，這也是金石投資的收獲之旅。

　　早在2010年3月，作為中信證券(600030.SH)直投子公司，金石投資曾以2500萬元入手九牧王293萬股。

　　過去一年，金石投資為母公司創下5.82億元營業收入，盡管與后者190.86億元總收入相比，這一數字并不起眼，但卻意味著貢獻的開始。

　　統計顯示，今年前四個月，A股新增6家上市公司將為背后的中信證券、廣發證券(000776.SZ)、海通證券(600837.SH)和國元證券(000728.SZ)帶來直投回報；而過去一年，包括中信、海通、廣發等十家披露相關數據的上市券商，已從直投子公司獲得凈利5.23億元。

　　這僅是券商直投的冰山一角。

　　招商證券(600999.SH)的統計顯示，截至今年3月末，累計已有41個券商直投項目上市；但從已披露的財報判斷，僅發生在2010年的直投項目至少達80起，是已上市項目的2倍之多。

　　金石投資參股東軟載波一年半回報超五倍

　　較高的投資回報與較短的退出周期，使券商對直投業務甘之如飴。

　　2011年2月，上市不久的山西證券(002500.SZ)宣告成立全資直投子公司龍華啟富。至此，擁有直投資格的券商已達30家，上市券商中，僅余國金證券(600109.SH)和太平洋(601099.SH)暫無進展。

　　最早進入直投業務的中信已當仁不讓成為王者；數輪增資后，金石投資注冊資本達52億元，居所有券商直投之首。

　　中信證券2010年年報顯示，金石投資期末總資產達66.01億元，為母公司貢獻營業收入達5.82億元，對應凈利潤4.14億元；而三年前，公司首年凈利僅0.01億元。

　　這一成績已遙遙領先于業內同行：十家公布2010年直投業務數據的上市券商中，海通開元以0.61億元凈利潤排名第二；光大資本同期凈利潤0.39億元；而西南證券(600369.SH)、興業證券(601377.SH)和華泰證券(601688.SH)的直投子公司錄得虧損。

　　進入2011年，中信在直投領域依舊生猛。

　　截至4月底，金石投資累計下注恒泰艾普(300157.SZ)、東軟載波(300183.SZ)、九牧王和浙江開山，其中前兩個已上市；同屬中信證券的中信綿陽基金還參股貝因美(002570.SZ)；兩者合力下，中信證券力壓國信、廣發，暫居最活躍券商名單。

　　上述投資中，金石投資對東軟載波的參股回報率最理想。

　　2009年12月，金石投資以2000萬元受讓東軟載波300萬股。14個月后，后者順利登陸創業板，以41.45元/股發行價計算，其可獲得5.22倍賬面投資回報。

　　若加上對恒泰艾普的投資，金石投資向兩IPO項目的投資累計為0.44億元；按發行價計算，從中錄得賬面浮盈可達1.86億元。

　　此外，金石投資2007年參股的昊華能源(601101.SH)3月31日全部解禁，解禁當日，金石投資便已收回投資成本。

　　直投生猛：前四月6新股回饋4券商

　　交易所數據顯示，金石投資通過上交所集中競價交易系統減持昊華能源約0.04億股，按當日成交均價50元/股計算，該部分股票價值達2.14億元；而其投資總額僅1.51億元。

　　其他上市券商中，廣發、海通和國元2011年也已實現直投業務進項。

　　廣發證券直投子公司廣發信德攬下四單直投項目，包括1月上市的安居寶(300155.SZ)和4月上市的納川股份(300198.SZ)；此外，其參股的林洋電子和鴻利光電相繼過會。

　　其中，廣發信德于2009年以8元/股獲得安居寶100萬股，以49元/股發行價計算，該筆投資賬面回報率達5.13倍，而新近上市的納川股份，更為其帶來高達7倍的投資回報。

　　海通證券和國元證券則各有一單，海通開元參股的閩發鋁業(002578.SZ)于4月28日上市，而國元投資參股的順榮股份(002555.SZ)3月登陸中小板。

　　二梯隊廣發信德、海通開元或成潛力股

　　事實上，和券商直投深耕三年的成果相比，目前被披露的只是九牛一毛。

　　基于2010年上市券商凈資本數據，對已有直投資格的13家上市券商而言，可動用的直投額度上限可達280.41 億元；而同期披露直投業務詳情的8家上市券商，2010年累計投資額度僅48.43億元。

　　即便如此，近50億元的已投資項目中，未上市項目仍占絕大多數。

　　金石投資潛力依然巨大。“3月末減持昊華能源獲利約2億元，4月份減持收益約4.2億元。其他直投項目機器人(300024.SZ)、威創股份(002308.SZ)、理工監測(002322.SZ)都已解禁，并陸續兌現業績。年內直投仍可兌現收益約10億元。”國泰君安分析師梁靜預測。

　　2009年至今，金石投資參股的項目中，已上市的包括神州泰岳(300002.SZ)、機器人、昊華能源、天順風能(002531.SZ)、恒泰艾普、東軟載波6家，此外還有九牧王和浙江開山已過會。

　　統計顯示，上述8單項目投資成本3.26億元；而中信證券年報中，2010年金石投資完成的投資項目便達35單，累計投資金額21億元。

　　與此類似，廣發信德2010年投資項目達27單，數目僅次于金石投資，對應的投資金額達8.23億元。

　　而在廣發證券年報中，披露的上市項目只有華仁藥業(300110.SZ)、青龍管業(002457.SZ)及天廣消防(002509.SZ)，廣發信德對其投資成本總額為0.51億元。2011年，該公司投資目錄下新增安居寶和納川股份，此外還有鴻利光電和林洋電子已經過會。

　　若以項目成熟度判斷，海通證券的兩家直投子公司——海通開元和海富產業基金，參股公司中已有10家上市，暫列上市券商首位。該公司2010年年報顯示，長期股權投資期末賬面余額較年初余額增加8.24 億元，主要系海通開元開展直投業務增加的股權投資。