□本報記者 蔡宗琦

　　1月1日開始執行的傭金新規試圖剎住券商傭金戰的沖動。消息人士介紹，今年來，包括不少大型券商在內的券商營業部未能嚴格執行傭金新規而遭罰，部分營業部甚至暫停開戶三個月。但政策的強行“剎車”并未完全遏制傭金“跳水”沖動。最新披露的上市券商年報及一季報表明，一季度上市券商傭金率降至0.0807%，同比下滑22.13%，環比略降6.27%。

　　格局生變 華泰稱雄

　　從剛剛公布的上市券商年報來看，2010年全年滬深兩市總成交額達554630億元，較2009年全年略增1.52%。長江證券分析師劉俊統計顯示，上市券商全年股基交易額平均增幅為3.37%，高于市場平均增幅。2010年西南證券累計市場份額達0.74%，較2009年底增長19.02%，增幅居上市券商之首，興業證券和長江證券次之，分別增長15.31%和12.13%。

　　由于中信證券和廣發證券分別出售了中信建投及廣發華福股權，上市券商經紀業務競爭格局發生了一定程度變化。截至2010年12月31日，華泰市場份額達5.68%，超過中信證券居上市券商第一位，中信證券、廣發證券分居第2、3位。

　　2011年一季度兩市總成交金額為137504.61億元，環比下降30.66%，同比增長16.28%；盡管成交量同比增長，但受傭金費率同比下滑影響，2011年一季度上市券商經紀業務收入同比下滑明顯，隨著成交量進一步恢復，預計二季度券商業績有望實現同比和環比的提升。

　　上市券商一季度成交量環比下降30.50%，與市場降幅基本持平。其中，國金證券、宏源證券、西南證券分別下降25.65%、27.19%和27.76%，環比降幅較小。上市券商一季度成交量同比增長16.27%。其中，興業證券、西南證券、中信證券同比增幅分別為34.94%、25.39%和22.54%，居上市券商前三位。

　　傭金連跌 幅度收窄

　　2010年全年券商傭金費率降幅明顯。長江證券的統計數據顯示，截至2010年底，上市券商綜合傭金費率為0.0939%，同比下滑25.92%。其中，國金證券、太平洋證券和宏源證券綜合傭金費率基數較高，降幅相對較小。與此同時，興業證券、廣發證券和中信證券綜合傭金費率同比分別下降37.16%、30.23%和28.45%，降幅居上市券商前3位。

　　而從最新披露的上市券商一季度數據來看，一季度券商傭金費率持續下滑。截至一季度末，上市券商綜合傭金費率為0.0807%，同比下滑22.13%，環比略降6.27%。其中，招商證券、國金證券和東北證券一季度傭金費率同比降幅較小，而西南證券、海通證券和國元證券一季度傭金費率同比分別下降28.24%、26.09%和25.40%，降幅居上市券商前3位；就一季度環比變動來看，招商等券商由于基金分倉收入占比較大，一季度綜合傭金費率環比略有增長，而興業證券、中信證券一季度傭金費率環比分別下降0.38%和0.94%，傭金降幅收窄趨勢明顯。

　　劉俊認為，截至2011年一季度末，興業證券、光大證券、華泰證券和中信證券綜合傭金費率分別為0.0539%、0.0692%、0.0718%和0.0741%，隨著傭金新政進一步貫徹落實，上述券商傭金費率水平有望率先企穩。

　　2010年全年，上市券商股基交易額同比增長3.37%，但由于綜合傭金費率水平同比下滑25.92%，導致經紀業務傭金收入同比下滑明顯，2010年上市券商共實現傭金收入399.12億元，較上年的529.67億元下滑24.65%。

　　2011年一季度，上市券商股基交易額同比增長16.27%，綜合傭金費率同比下滑22.13%，一季度上市券商共實現傭金收入77.26億元，較去年同期的95.16億元下滑18.81%。

　　監管趨嚴 推動轉型

　　綜合多方觀點來看，政策的強制性作用是傭金下滑情況稍有緩解的主要原因。市場人士透露，今年來不少證券公司依然按捺不住打傭金戰的欲望，讓營業部不幸吃到罰單。

　　2010年9月底，證券業協會發布《關于進一步加強證券公司客戶服務和證券交易傭金管理工作的通知》，要求券商在2011年1月1日后在營業部公布收費標準。按照文件，今年年初各地監管當局陸續公布了地區傭金指導線，宏源證券分析師黃立軍統計各地傭金指導線發現，許多地區干預傭金率的力度超預期。

　　在發達省市中，如浙江省開出了萬分之八的單邊傭金底線，并要求轉移營業部不得低于上家傭金，而江蘇省的最低傭金指導價高達千分之一，遠遠高于2010年萬分之五的平均傭金率。西部省份中，廣西地區的最低傭金指導線為千分之一點二，四川的最低傭金指導價更是高達千分之一點六。

　　對于上述規定，有消息人士透露，部分大型券商在開戶過程中并未嚴格執行底線標準，因此被罰。有被罰券商工作人員承認，以往未曾有傭金硬性標準出臺，多數標準沒有約束力，因為新規執行初期券商存有僥幸心理開展傭金戰搶客戶，不想在抽查過程中挨罰，最嚴重的券商營業部甚至被勒令三個月內禁止開戶。對此，上述券商工作人員頗為不滿地抱怨，各地監管標準不一，導致全國性券商經紀業務開展時難以統一管理，出現紕漏在所難免。

　　為了驗證上述通知的實際執行效果，黃立軍團隊對江浙地區的營業部進行了調研。他認為，傭金價格戰最激烈的江浙一帶營業部反映的情況普遍是正面的。據江浙一帶幾家主要營業部提供的信息，監管局執法力度堅決，江蘇在一年內價格戰會有效遏制，浙江在半年內基本不會有戰事。盡管各地的證監局管理風格不同，但傭金率下滑已基本趨緩，效果總體上是正面。行業干預為券商盈利模式的轉換爭取了時間。實力強和牌照齊全的券商將會同時獲得三部分收入，除通道傭金外，還會從服務傭金和利息收入中獲取合理的利潤。隨著時間推移，這種盈利模式的轉換將逐漸體現出來。