盧遠香

　　每年的春季，以上榜明星分析師為目標，展開挖角大戰是券商研究部門上演的大戲。

　　在其他券商挖角明星分析師、進而提高分倉傭金收入的案例下，銀河證券也攜重金加入這一戰場。

　　業內盛傳的是，“銀河證券為了吸引一流分析師加盟，給出的最高價碼是年薪500萬元”。

　　銀河“瘋狂”

　　“近期有不少明星分析師加盟銀河證券，如銀河現在的首席經濟學家潘向東，首席策略分析師孫建波，石化分析師裘孝鋒都是新加盟者。”某新加盟銀河證券的研究人員告訴記者，還將有不少明星分析師近期加盟銀河。

　　“銀河這次的戰略轉型還是值得期待，不是新財富上榜、但有一定經驗的分析師也是銀河關注的對象，像潘總(潘向東)這樣在業內小有名氣的宏觀經濟分析師，年薪在300萬元以上。”前述研究人員透露。

　　據悉，對于宏觀、策略以及重要行業的明星分析師，年薪300萬元只是行業平均水準，有些分析師的價碼甚至高達500萬元。

　　銀河證券首席經濟學家潘向東此前供職于光大證券研究所，2010年其領導的光大證券宏觀經濟研究小組，在新財富評選中位列第五位。石化分析師裘孝鋒的老東家則是招商證券，曾獲得2010年新財富分析師石化組第二名。

　　銀河大手筆引入的人才并不局限在研究人員。業內稱，銀河證券銷售交易部同樣在引進人員，目前已有華泰聯合證券的兩位銷售人員轉會至銀河證券。“銀河把我們深圳和上海的兩個銷售挖走了，他們開出的價格很有誘惑性，年終獎之外，月薪5萬元。”一位不愿具名的華泰聯合證券研究員告訴記者。

　　據一位不愿具名的銀河證券人士介紹，今年以來，銀河證券對研究所進行內部改革，目的是打造一個全新的研究團隊提升研究實力，以此在基金分倉交易中爭取更大的市場份額。“銀河證券是大型券商，但公司此前對研究所一直不太重視，2010年的行業研究員才三十多位，研究員的收入也和同規模的券商相差較遠。但年初公司對內部體制進行了改革，大手筆投入招人，讓研究員薪水實現市場定價。”

　　公開資料顯示，過去五年，“新財富”最佳分析師評選中，銀河證券幾乎連續缺席。與此同時，銀河證券2010年基金分倉的傭金總額同比下降36%，市場份額占有量僅3.8%。

　　而來自買方基金的反饋顯示，引進人才后，銀河的研究實力正大幅提升。“以前銀河證券的研究報告很少見到，但現在的報告數量增加不少，研究員也會到基金做一些溝通服務。”上海一位股票型基金經理稱，他們最近派了一些基金分倉給銀河證券。

　　其實，開出高價招攬明星分析師，銀河證券并非特例。據《中國經營報》記者采訪了解，不少券商開出高價爭搶明星分析師，有些頂級分析師的價碼的確高達500萬元。為什么這些分析師如此搶手？這些金牌分析師身上究竟有什么能量？

　　哄搶分析師

　　“整個券商研究行業都在互相搶人。對于有經驗的明星分析師，業界搶人搶得很兇，都在互相挖角。”上海某大型券商研究所所長楊光就為此頗為頭疼。

　　2006年，中信證券首開大規模挖角先河，將其他券商上榜新財富的明星分析師納入囊中。隨后兩三年，國信證券、招商證券、國金證券等展開轉會大戰。

　　而2010年以來，券商對明星分析師的激烈爭奪更像是一場擂臺賽，讓“明星們”的身價直線上漲。楊光稱，2010年新財富最佳分析師的身價已經突破300萬元，有些重點行業的頂級分析師年薪則高達500萬元。

　　來自研究實力排名前三位券商的一位研究主管李立向記者確認了這一消息。“部分分析師的身價有年薪300萬至500萬元，但并非所有上榜分析師都能達到這個價格，還是要看其研究領域，比如宏觀、策略和重要行業的分析師會比較貴。”

　　李立在券商研究所從業16年，他認為最近兩年的高端人才爭奪大戰，已將分析師泡沫越吹越大。“2006和2007年大牛市中，金牌分析師身價才一兩百萬，如今已經攀升至500萬元。”

　　“各研究所對明星分析師的爭奪，就像是足球隊豪門俱樂部。本來只有少數人出高價，但現在已經演變成無論是大券商還是中小券商，都不惜血本地投入，都以高價延攬明星加盟。”李立說。

　　幕后玄機

　　年薪300萬至500萬元，如此高薪已超過業界所公認的基金經理，也超過了保薦代表人。為何大小券商都愿意報高價來爭搶？

　　“明星分析師的價值已經得到市場的認可，明星效應能為研究所帶來分倉收入。”深諳其中道理的楊光稱，業界不惜高價爭搶明星分析師，其目標是爭奪來自基金等買方機構的交易傭金收入。

　　目前，券商的傭金收入主要來自營業部的零售和機構業務。其中，機構業務主要來自研究所提供服務換來的分倉。也就是說，研究所給基金提供研究報告和咨詢服務，而基金則給券商貢獻交易傭金分倉。

　　過去幾年的數據顯示，基金分倉是塊誘人的蛋糕。以2010年為例，60家基金公司總共為93家券商貢獻了62.14億元的傭金收入。其中，研究“老大”申銀萬國以4.02億元的分倉收入蟬聯榜首，中信證券和國泰君安分別以3.97億元和3.3億元的分倉收入排名第2和第3。

　　而在2010年的傭金榜單中，齊魯證券的案例，頗能說明明星分析師的能量。

　　2010年初，齊魯證券大手筆從國金證券引進多位新財富上榜分析師，例如能源、鋼鐵行業的最佳分析師龔云華、周濤，連續兩年獲得電力設備行業第三名的劉江嘯。當年，齊魯證券分倉傭金收入大增42.82%，達到近3000萬元。而國金證券同期的分倉傭金收入則減少了34.13%，排名從2009年的第10位下跌至16位。

　　“傭金收入是引進大牌分析師的直接結果，但他還有很多附加的價值，如對公司品牌的提升，這沒辦法量化。”李立向記者表示，“例如不少上市公司的保薦項目，選擇申萬作為承銷商，看中的就是申萬有一流的研究團隊。”

　　而楊光坦率的告訴記者，以目前行業互相挖角的態勢，明星分析師的身價還得繼續上漲。

　　應被采訪者要求，文中的楊光、李立均為化名

　　記者觀察

　　血本投入不是為了賺吆喝

　　挖角和防挖角，正成為不少券商研究所所長的工作重點。提高分析師薪水，是很多券商應對挖角大戰的手段。

　　“打個比方，今天你從我這里挖走一個明星分析師，明天我從另外一家公司挖回兩個行業的金牌分析師，結果又發現，公司的策略分析師被挖走了。”一位券商研究所所長如是說。

　　“我們分析師的薪資調整權限直接掌握在高管手中，以便讓分析師的付出能很快得到兌現。”前述研究所所長就對記者直言，過去，研究員干得再好，也要等到下一年才能加工資。但如今，公司設置了彈性工資，只要研究員表現好，當月工資就會大幅提升。

　　互挖之下，分析師身價越抬越高，盡管業界都承認有泡沫，但價碼卻還在不斷刷新。其中的原因，一部分是來自金牌分析師的稀缺性，而更重要的原因，還是當前的券商研究行業正處于過度競爭狀態。

　　在海外，券商研究是寡頭壟斷行業，只有少數10家、5家券商提供賣方研究。但在國內，93家券商都在哄搶這一蛋糕，行業處于過度競爭的過程，競爭自然非常慘烈。如新財富上榜前五名的金牌分析師總共才160位，是行業的稀缺人才。但市場需求卻極為旺盛，93家券商都在高價搶人，優秀人才自然供不應求。

　　但分析師高薪的背后，是研究所支付著極為高昂的成本。據悉，現在國內排名前十的研究所，每年都是以億元為單位進行投入。“人力成本加上出差等所有開支，研究所人均開支是70萬元~80萬元，按200人的規模計算，每年的投入需要1.4億~1.6億元。”一位行業排名前三的券商主管對記者確認，排名前十規模的券商研究所人數基本都超過200人，而一些中小券商規模較小，但投入至少也要幾千萬元。

　　2010年基金分倉數據顯示，95家券商分食基金交易傭金收入62.4億元，其中，22家券商獲得的傭金收入超過1億元。以此來計算，不少券商研究所入不敷出。

　　即使這樣，高薪挖角還在瘋狂上演。因為一些研究落后的券商必須大血本投入，否則很快會被邊緣化，甚至淘汰出局。“研究所甚至可以先不賺錢，先把市場做起來。”曾有券商研究所所長如是對記者直言。

　　但業內人士預期，再過三五年，券商研究行業會經歷大浪淘沙的過程，中小券商會越來越吃力，市場份額將逐漸向少數券商集中。2010年的數據亦顯示，前十家券商合計獲得傭金30.28億元，占傭金總量的比例達到48.5%。

　　或許，目前93家券商不惜血本地投入，都只是希望自己能成為最后的10家。

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