實習記者 張 宇

　　本報記者 徐亦姍 北京報道

　　融資融券一年間的成敗得失，從截至4月6日公布的四家上市券商年報可窺一斑。

　　國元證券、西南證券、宏源證券和興業證券等4家獲得融資融券業務資格的A股上市券商陸續發布的年報顯示，其來自融資融券業務的利息收入分別為843.85萬元、12.19萬元、6.27萬元和1.20萬元。而這四家券商2010年的營業收入則分別為22.42億元、19.36億元、33.05億元和27.38億元。

　　與上述4家券商分別高達11.88億元、10.45億元、17.50億元和11.93億元的營業利潤相比，融資融券的利息收入對其全年的利潤貢獻更是稱得上九牛一毛，僅分別貢獻了0.71%、0.012%、0.0036%和0.001%的營業利潤。值得注意的是，2010年，上述四家券商開展融資融券業務的時間均為一個月左右。

　　這意味著，融資融券業務仍處在投入期，各個券商大力投入的融資融券業務雖然為其帶來了創新的盈利模式和增長點，但距離該業務收獲期卻還很遙遠。

　　同時，融資融券業務的杠桿效應在放大收益的同時無疑也增加了券商們的壞賬風險，25家試點券商嚴陣以待。

　　薄利潤

　　盡管2010年大部分券商的融資融券業務都可以用慘淡經營來描述，但券商的融資融券人士卻無一例外地對這項業務的前景充滿信心，認為融資融券這項創新業務的開展將進一步提升公司的綜合競爭力，改善公司盈利模式，為未來利潤增長奠定基礎。

　　國信證券融資融券部總經理陳冰說，“不能否認，2010年試點券商的融資融券業務在公司整體利潤中的占比不高，這與業務剛起步，重在打基礎和風險管理有關。但2011年，這項業務的收入和利潤預計都將大幅提高。”

　　“不僅如此，按照成熟市場融資融券業務的開展情況，融資融券業務在有效提高券商自有資金收益率的同時，還可以提升15%-20%的經紀業務交易量，當然，這也取決于轉融通、標的證券范圍擴大等政策的推出和完善。”

　　華泰證券融資融券部負責人張迅也向記者表示，“對比國外成熟市場中融資融券超過15%的交易占比，我國融資融券交易量依然較小，但是隨著業務的深入推廣，市場規模正逐步放大，其業務收入對券商業務經營的貢獻也將越來越大。”

　　防壞賬

　　在融資融券的試點中，券商大都建立了完善的客戶授信分級審核和擔保品評估機制，通過業務管理系統和風險控制系統對融資融券業務進行全方位的風險實時監控。

　　同時，為了進一步控制風險，無論是融資融券業務的交易規則還是券商的公司制度中，都存在完整的平倉制度，當投資者賬戶維持擔保比例低于一定比例且投資者在合約規定期限內未能及時、足額追加擔保物，證券公司將根據合約規定對投資者信用賬戶內資產予以平倉，直至達到合同約定的平倉停止條件。

　　但是，由于融資融券業務為投資者提供了一定的杠桿投資方式，在一定程度上放大了證券交易的風險，因此，在股市大幅波動時，就有可能會發生投資者提交的擔保物無法抵償融資融券交易所造成的損失的情況，券商也會因而面臨著投資者違約造成的壞賬風險。

　　一位消息人士就告訴記者，“據我所知，融資融券的試點券商中，已經有過發生壞賬的經歷了，但規模很小，沒有造成太大的信用風險。”但這微小的不確定性也引起了大部分券商的高度重視，以國信證券為例，在正常情況下，公司為融資融券業務計提1%的壞賬準備；一旦擔保品價格低于警戒線，則100%計提為壞賬直至風險解除。

　　記者查詢發現，在已公布的4份券商年報中，均未見融資融券業務的壞賬發生。另外，來自多家券商的信息顯示，不同券商對于可充抵保證金的金融資產的范圍規定并不相同。而且，同一可充抵保證金的金融資產在不同券商的融資融券業務中的折算率并不相同。滬深兩市交易所只規定了可充抵保證金金融資產的最高折算率，并允許券商根據各自對資產的研究和判斷，在最高折算率之下任意選定合適的折算率。

　　銀河證券就對可充抵保證金的金融資產做了以下注釋，“根據公司實際的客戶投資交易情況、以及試點初期風險控制需要，在交易所規定的可充抵保證金證券品種基礎上剔除ST股票、創業板股票、權證。”

　　陳冰對記者解釋道，“在交易所規定的折算率范圍內，各券商可以自行制定折算率的政策，這主要反映了各個公司的風險偏好和接受程度。但目前從整體上看，各券商可充抵保證金的金融資產的折算率差異并不是很大。”

　　多“牛散”

　　截至目前，融資融券業務的開戶數量已經突破了5萬戶大關。但其中真正活躍的交易賬戶卻寥寥無幾，而且，多為資金實力較強的牛散戶。

　　北京某券商人士也告訴記者，“據我們的統計，參與兩融的投資者中大概有80%左右是散戶，機構參與的不多。”

　　券商的年報也印證了這一說法。

　　宏源證券的年報稱，“截至2010 年12月31日，公司共融出資金1888.74萬元。” 有趣的是，宏源證券融出資金款前五大客戶均為自然人，且前五大客戶的融資額分別為991.90萬元、670.92萬元、96.87萬元、79.71萬元和47.99萬元，合計高達1887.40萬元，占全部融資額99%以上。

　　無獨有偶，興業證券年報也顯示，“報告期內，公司全面完成融資融券業務籌備工作，于2010年11月25日順利獲得融資融券業務試點資格，并持續進行客戶調查與培育工作，業務開局良好，截至2010年末，公司已完成30名客戶的開戶工作，客戶平均融資額28.97萬元。”

　　牛散戶在融資融券業務中的力量可見一斑。