■ 本報記者 朱寶琛

　　3月31日，融資融券業(yè)務(wù)將迎來試點(diǎn)一周年的重要時刻。兩融業(yè)務(wù)紀(jì)錄不斷被刷新，融資融券余額從幾百萬元攀升至最新的近200億元；單日融資買入額從不足6萬元到逐步突破20億元，單只股票的日融資買入額從千元級別逐步刷新至億元紀(jì)錄；同時，體現(xiàn)其賣空作用的融券賣空數(shù)據(jù)也從零發(fā)展到百萬股的規(guī)模。一年來的發(fā)展成就得到管理層充分肯定，但融資易融券難的“小瑕疵”仍值得我們關(guān)注。

　　已過不惑之年的王明(化名)，在資本市場摸打滾爬十多年，算得上是“骨灰級”的散戶了。這不，在融資融券業(yè)務(wù)剛推出之時，就跑去“嘗鮮”了。 回顧這一年來參與融資融券的情況，這位“骨灰級”的大散戶坦言“真正參與交易的次數(shù)并不多”。

　　不過，這并不能阻礙融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展——不斷刷新的交易數(shù)字記錄了融資融券業(yè)務(wù)悄然成長的足跡。業(yè)內(nèi)人士稱，從融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)這一年來的情況看，雖然存在小問題，但從總體上來看還是取得了良好的試點(diǎn)效果，這是值得肯定的，正所謂瑕不掩瑜。

　　廣發(fā)證券一位研究人士稱，自交易以來，A股融資融券市場與國際成熟市場類此，呈現(xiàn)出融資交易占絕對優(yōu)勢、換手率高等特點(diǎn)。但在其逐步成長階段，也塑造了獨(dú)有的特征：第一，特殊背景決定金融行業(yè)占絕對優(yōu)勢；第二，“遺傳”A股基因，概念與價值兼容；第三，風(fēng)向標(biāo)作用逐步增強(qiáng)，市場敏感性再度提升；第四，新舊產(chǎn)品結(jié)合，打造新型交易策略。

　　目前，可以預(yù)見的兩融業(yè)務(wù)新亮點(diǎn)有三個：降低準(zhǔn)入門檻，標(biāo)的證券規(guī)模擴(kuò)大，轉(zhuǎn)融通正式啟航。

　　高層充分肯定

　　2011年政府工作報告在回顧“十一五”時期資本市場的發(fā)展時提到：“平穩(wěn)解決上市公司股權(quán)分置問題，創(chuàng)業(yè)板、股指期貨和融資融券順利推出，債券市場穩(wěn)步發(fā)展。”將融資融券順利推出和上市公司股權(quán)分置改革并列為資本市場在“十一五”時期取得的成績，這一表述顯示出監(jiān)管層對融資融券試點(diǎn)的充分肯定。

　　應(yīng)該說，經(jīng)過一年的運(yùn)行，從總體上看，我國證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)運(yùn)行規(guī)范，達(dá)到了良好的試點(diǎn)效果。

　　如融資融券業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長，交易金額逐月遞增，投資者信用賬戶開戶數(shù)量持續(xù)增加，試點(diǎn)證券公司準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)明細(xì)準(zhǔn)確，操作公開透明，家數(shù)穩(wěn)妥有序擴(kuò)大；融資融券業(yè)務(wù)技術(shù)系統(tǒng)安全穩(wěn)定，證券交易所、登記結(jié)算公司、試點(diǎn)證券公司和存管銀行等相關(guān)參與者的交易結(jié)算系統(tǒng)和市場監(jiān)控系統(tǒng)運(yùn)行平穩(wěn)政策，業(yè)務(wù)處理及時、準(zhǔn)確、順暢，未出現(xiàn)業(yè)務(wù)差錯和技術(shù)故障；證券公司融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)作合規(guī)安全，業(yè)務(wù)操作流程逐步完善，投資者教育和適當(dāng)性管理工作扎實(shí)細(xì)致，投資者合法權(quán)益得到有效維護(hù)；是融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制實(shí)現(xiàn)了“可測、可控、可承受”的預(yù)期目標(biāo)，各項風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案和風(fēng)險控制指標(biāo)經(jīng)試點(diǎn)檢驗(yàn)審慎合理，相關(guān)風(fēng)險控制措施和業(yè)務(wù)統(tǒng)計監(jiān)測制度有效實(shí)施，未發(fā)生強(qiáng)制平倉風(fēng)險。

　　一年里，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模從零開始，穩(wěn)步增長至近200億元。來自交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，滬深兩市融資融券總交易量已達(dá)199.2億元(上海證券交易所為12704209584億元，深圳證券交易所為7220539064億元)。

　　自去年3月31日融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來，盡管A股市場經(jīng)歷了從低迷、反轉(zhuǎn)到震蕩的走勢，但融資融券市場呈現(xiàn)出穩(wěn)步成長的態(tài)勢。融資融券各項指標(biāo)從細(xì)水長流逐步發(fā)展到激流“涌”進(jìn)。融資融券余額從幾百萬元攀升至最新的近200億元；單日融資買入額從不足6萬元到逐步突破20億元，單只股票的日融資買入額從千元級別逐步刷新至億元紀(jì)錄；同時，體現(xiàn)其賣空作用的融券賣空數(shù)據(jù)也從零發(fā)展到百萬股的規(guī)模。

　　盡管業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但是，通過數(shù)據(jù)我們不難發(fā)現(xiàn)，融資仍然是融資融券交易的主戰(zhàn)場。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士表示，融券難的局面除了因?yàn)檗D(zhuǎn)融通機(jī)制的缺乏，更多的是因?yàn)槿�商自營盤可以提供的融券品種有限，未來隨著標(biāo)的證券的進(jìn)一步擴(kuò)充，融券對市場的指向性也會逐步顯現(xiàn)出來。融資融券可以放大證券供求、增強(qiáng)股市流通性和交易活躍性，從而有效降低流動性風(fēng)險，也有助于完善股價形成機(jī)制，對市場波動起著緩沖器作用。但從目前市場走勢看，由于試點(diǎn)期間交易量有限，參與投資者有限，緩沖器的作用尚有待發(fā)揮。

　　業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)為常規(guī)

　　與此同時，隨著三批25家券商的入圍，融資融券試點(diǎn)券商的規(guī)模也不斷擴(kuò)大。而種種跡象顯示，這項業(yè)務(wù)也將轉(zhuǎn)為常規(guī)。

　　“大盤趨向震蕩，個股熱點(diǎn)層出不窮，但來的快，消散的也快，如何能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)解套和市值的提升，成為不少投資者關(guān)注的問題。”一券商營業(yè)部的人士表示，因此，對投資者而言，融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)的推出，也解決了他們的困惑和長期以來只能做多不能做空的瓶頸。

　　今年1月份，中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布了《融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(修訂稿)》，并指出此舉正是為適應(yīng)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)入常規(guī)階段的發(fā)展需要。此次修訂將《實(shí)施細(xì)則》名稱及相關(guān)條款中的“試點(diǎn)”字樣全部刪除。

　　同樣是在1月份，從全國證券期貨監(jiān)管工作會議傳出來的消息稱，要將融資融券轉(zhuǎn)為證券公司常規(guī)業(yè)務(wù)。

　　2月，有報道稱，融資融券業(yè)務(wù)和券商直投業(yè)務(wù)將在今年轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。并預(yù)計這將給證券公司的盈利模式和利潤規(guī)模帶來正面影響。

　　據(jù)記者了解，融資融券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入常規(guī)監(jiān)管后，監(jiān)管層將不再以試點(diǎn)方式選擇證券公司，符合規(guī)則的證券公司均可以按照證監(jiān)會行政許可程序自主申請開展融資融券業(yè)務(wù)。

　　分析人士表示，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)正，對整個券商行業(yè)是一個利好，特別是之前已經(jīng)有部分上市券商由此受益，增加了業(yè)績。同時，隨著門檻逐漸降低，會有更多的券商獲得融資融券資格，更多的投資者能參與其中，券商除了能從中獲得更多的傭金收入和利息收入外，作為一些融資融券的標(biāo)的股票也會在股價上獲益。

　　這只是一方面。從目前情況來看，融資融券市場的高換手率、高費(fèi)率、高傭金，不僅為試點(diǎn)券商吸引了更多的客戶群體，而且改善了券商的收入結(jié)構(gòu)，為增創(chuàng)數(shù)億元的收入。

　　廣發(fā)證券稱，隨著兩次加息，券商融資年利率已達(dá)到8.6%，融券年費(fèi)率已達(dá)到10.6%。按去年3月至今的交易情況，以動態(tài)調(diào)整的利率計算，粗略估計僅融資交易為試點(diǎn)券商帶來的利息收率就接近3.5億元。此外，目前各家試點(diǎn)券商信用賬戶的傭金率都至少為1.5%，極端情況甚至可以高達(dá)3%，超額的傭金收入也增加券商拓展融資融券業(yè)務(wù)的積極性。

　　希望擴(kuò)大標(biāo)的降門檻

　　經(jīng)過一年的成長，雖然融資融券已經(jīng)初具規(guī)模，但隨著業(yè)務(wù)量的放大，有時會出現(xiàn)“無券可融”的尷尬。有消息稱，伴隨著投資者對融資融券業(yè)務(wù)認(rèn)識的提升、借融資入市步伐的加快，券商對客戶的融資額度快速增長，個別公司甚至出現(xiàn)融資授信額度全部用完的現(xiàn)象。

　　對于融資融券未來的發(fā)展，廣發(fā)證券稱有三方面值得關(guān)注：首先，轉(zhuǎn)融通機(jī)制呼之欲出；其次，融資融券的“常規(guī)化”推進(jìn)；最后，融資融券標(biāo)的亟待擴(kuò)充。“融券難”的局面除了因?yàn)檗D(zhuǎn)融通機(jī)制的缺乏，更多的是“無券可融”的尷尬。未來標(biāo)的證券的進(jìn)一步擴(kuò)充，是滿足融資融券市場發(fā)展的必要條件和必然選擇。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著融資融券的“常規(guī)化”推進(jìn)和轉(zhuǎn)融通機(jī)制的正式推出，融資融券多空風(fēng)向標(biāo)的作用將更加明顯地顯示出來。

　　據(jù)記者了解，監(jiān)管層也有計劃擴(kuò)大標(biāo)的證券數(shù)量——待融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)后，將根據(jù)市場情況和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，在有效防控風(fēng)險的前提下，有序擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍，拓寬融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

　　除了擴(kuò)大標(biāo)的證券，業(yè)界對融資融券的門檻調(diào)整也充滿了期望。

　　目前前三批券商仍嚴(yán)格執(zhí)行著監(jiān)管部門對融資融券業(yè)務(wù)的窗口指導(dǎo)。這就阻擋了不少想?yún)⑴c這項業(yè)務(wù)的投資者。業(yè)界保守估計，如果將投資者參與融資融券業(yè)務(wù)的門檻降到政策紅線，融資融券業(yè)務(wù)的潛在投資者規(guī)模也會隨之進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　一券商融資融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，一旦融資融券業(yè)務(wù)由“試點(diǎn)”階段轉(zhuǎn)入“常規(guī)”階段，投資者門檻必然降低到政策紅線處，預(yù)計潛在客戶增加幅度應(yīng)該在2倍以上。據(jù)該人士介紹，新增潛在客戶主要包括存量客戶中開戶滿半年的客戶和從不具備試點(diǎn)資格券商處吸引過來的新增客戶。此外，前三批試點(diǎn)券商也必然將投資者的證券賬戶資產(chǎn)門檻降到監(jiān)管層制定的政策紅線，這也將大幅增加具有參與資格的潛在客戶。

　　有消息稱，證監(jiān)會正在籌劃進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券試點(diǎn)范圍，上海證券交易所和深圳證券交易所的標(biāo)的證券有望分別擴(kuò)至180只、100只。市場關(guān)注的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)方案論證已基本完成。投資者的政策期望距離實(shí)現(xiàn)或許并不遙遠(yuǎn)。