曹詠 上海報道

　　核心提示：滬上一券商投行負責人表示，超低通過率帶來不應只是挖角成本的上升，更應該對小型券商和投行從業人員的生存環境加以反思。

　　2011年的第一場雪，洋洋灑灑落在逾三千名保代候選人心頭。

　　一年一度的保薦代表人勝任能力考試(下稱保代考試)在新年第一周揭曉，出乎意料的是，盡管2010年A股市場創下天量融資紀錄，與投行業務休戚相關的保代考試卻在這一年創下最低通過率。

　　證監會公布的數據顯示，本次考試報考人數3183人，兩科都參加的人數為2944人，但僅有31人通過考試，通過率為1.05%。這也意味著，逾三千余人與“百萬年薪”擦肩而過。

　　成績公布后，投行圈內一片嘩然。“超低通過率帶來不應只是挖角成本的上升，更應該對小型券商和投行從業人員的生存環境加以反思�！�1月10日，滬上一券商投行負責人接受記者采訪時表示。

　　“第一難考”因監管層遙控調節？

　　盡管面對的是1.05%最低通過率，但卻是通往保薦代表人“金頂”的必經之路。

　　事實上，保薦考試不僅僅對于券商投行業務，乃至A股市場都具有舉足輕重的地位。根據相關政策，公司公開發行證券和上市必須由具有保薦資格的保薦人推薦，而投行遞交給證監會的保薦資料一般需要兩個保薦代表人同時簽字。

　　自2004年保薦制度正式建立以來，證監會共舉辦保薦人資格考試7次，其中通過率最高的為2004年3月的首屆考試，通過率達到39.64%；但通過人數最多的卻在2009年，約630人通過考試。

　　多位投行人士認為，保薦人數量一直在由監管部門遙控調節。

　　例如2009年的保薦人隊伍擴容就曾被解讀為推進IPO的積極信號；結果在2010年收官，A股市場果然以近5000億元的IPO規模創下歷史新高。

　　不過在1月6日的新聞發布會上，證監會有關部門負責人否認了上述觀點，稱并沒有人為刻意調節保薦代表人數量供給。該人士認為，2010年通過率過低的主要是因為這次參考人員的實務經驗不足。證監會公布數據顯示，本次參加考試人員中，從業不滿3年的占參加考試人數的41%；3到4年的占考試人數的31%。

　　但對部分參與2010年考試的投行人士而言，這次考試的經歷顯然并不愉快。

　　“難度大、考得偏。”成績出來后，滬上一投行人士仍心有不甘。

　　和前幾次考試相比，2010年保代考試的最大變化，當屬取消總分達20的單選題，而這類題型，恰恰被視為保代考試中的“送分題”�！皬囊郧暗慕涷瀬砜�，這類題型上一般都能拿到十七八分”。上述投行人士介紹。

　　此外，不少考點的出現也讓人大呼意外。“考前我們都以為創業板會是今年的熱門考點，但實際上卻很少，反倒是中小板的題目出現不少；另外也考到了關于專利的話題，這也比較少見�！绷硪豢忌鷮τ浾咄嘎�。

　　與這一成績對應的，卻是數千名參考者付出的巨大努力。

　　“我一投行朋友，在這行已經五六年了，起碼也參加了三次考試，但最近這次還是沒有通過”，一券商人士向記者介紹；為準備這次保代考試，這位投行人士從去年10月份便基本處于停職狀態，重拾書本，四處參加培訓。

　　實際上，不少投行人的備考歷程甚至能追溯至半年；而其所在部門對此導致的怠工也基本“睜一只眼閉一只眼”，為的只是年底的一紙考試通過證書。

　　趕考只為百萬年薪？

　　保薦代表人的高薪一直是業內話題的焦點。

　　多名券商人士對記者介紹，一般來說，保薦代表人的薪酬由年薪、簽字費和轉會費三部分組成。目前年薪基本150萬元以上；簽字費是指在每一單保薦項目上簽名的費用，一般IPO項目為60萬元左右，再融資為40萬左右；轉會費則是保薦代表人在“跳槽”時受到的額外補償，基本在200萬左右。

　　面對如此“天價”行情，數千人擠獨木橋的情景不難理解。

　　“各家券商對待保薦代表人的方式并不一樣，導致不同券商對待保代考試的態度也不盡相同。”一券商投行人士對記者介紹。

　　據了解，全國累計72家獲得保薦資格的券商中，大致可以分為兩類。其一為中金、中信代表的大型券商，這類公司中，保薦代表人和投行其他員工在工資待遇差別并不明顯，但在項目提成和年終獎這塊有一定區別；另一端則為國信、平安代表的中小型券商，在這類公司，普通投行員工年薪最低十余萬，但一旦通過保代考試，百萬年薪幾乎是唾手可得。

　　“這背后是兩類完全不同的投行模式。中金、中信等公司并不需要保代的個人力量，投行項目中更多是依靠公司的整體實力；但其余券商則更多仰仗的是保代個人的單打獨斗�！�

　　“事實上，目前我們的保薦代表人數目不是偏少，而是已經剩余；但投行間四處挖角的主要原因，還是看重保代跳槽帶來的投行項目�！� 上述券商人士評點稱。

　　證監會公布的數據顯示，近兩年內新增注冊保薦代表人達501人。截至2010年12月，目前全行業共有6700人從事投行工作，其中1618人擁有保代資格，通過考試未注冊保薦人資格的1172人；但發行部的利用率為50%，創業板的利用率僅有25%。